交控科技机构调研纪要

交控科技机构调研报告 调研日期:2024-04-24 交控科技股份有限公司成立于2009年12月,2019年7月成为首批科创板上市企业。公司是提供全生命周期管家式服务的轨道交通整体解决方案提供商,以具有自主知识产权的CBTC技术为核心,专业从事城市轨道交通信号系统的研发、关键设备的研制、系统集成以及信号系统总承包、维保维护服务及其他相关技术服务等业务。为城市轨道交通提供基于通信的列车控制系统(CBTC)、全自动运行系统(FAO)、互联互通系统(I-CBTC)、城轨云系统、TIDS系统的解决方案,涵盖标准制定、理论研究、系统设计、产品研发、智能制造、测试验证、工程实施、培训和运营维护等,从而实现轨道交通信号系统全生命周期服务和保障。 2024-04-26 2024-04-24 董事长郜春海,总经理王智宇,董事会秘书黄勍,资深系统专家刘超,财务部部长张帅,董事会办公室张瑾,杨定云 业绩说明会公司一层飞燕厅、腾讯会议 东兴资管 其它 庄雨诗 宁银理财 其它金融公司 丁雨婷 申万宏源 证券公司 刘建伟,范晨轩 盛世投资 投资公司 袁晨 西部证券 证券公司 吴佩苇 西南证券 证券公司 张艺蝶 相聚资本 其它 叶善庭 新华基金 基金管理公司 金曦 信达证券 证券公司 韩冰 银河证券 证券公司 王霞举,刘兰程 永赢基金 基金管理公司 沈平虹 富国基金 基金管理公司 王泉涌 长城财富保险资管 保险资产管理公司 江维 长江证券 证券公司 屈奇 浙商证券 证券公司 陈姝姝,徐燕,林亮亮 证券时报 其它 李博瀚 中金公司 证券公司 邹靖 中科沃土基金 基金管理公司 彭上 中泰证券 证券公司 邢博阳 光大证券 证券公司 夏天宇 广发证券 证券公司 黄晓萍 瀚川投资 投资公司 胡金戈 华宝基金 基金管理公司 夏林锋 建信理财 其它金融公司 杨璇 开源证券 证券公司 刘逍遥 民生证券 证券公司 赵铭 第一部分行业情况、经营成果、核心竞争力以及财务业绩介绍 公司于2024年4月20日在上海证券交易所网站(www.sse.com.cn)披露了《交控科技股份有限公司2023年年度报告》等文件,公司参会领导对2023年度整体业绩进行了解读,并介绍公司经营情况、未来发展战略、2024年重点经营计划等。 第二部分问答交流 问题1:我们关注到公司新签订单情况相对于去年有所下降,主要是哪些因素导致的?目前看轨道交通今年已批复的项目还是比较多的,公司对于新签订单量以及交付的预期? 答:轨道交通的新建线路进入一个相对平稳的阶段,因公司所处地域不同,公司在某些区域具有一定的优势,订单签订情况就会表现比较好 。公司的在手订单按照合同的履约进度来确认收入,2023年的项目主要集中在华北、华南、西南区域。 公司的中标数量相比2022年有所下降,一方面是因为2023年市场竞争加剧,另一方面因为有一些项目原计划在2023年开标的项目也延到了2024年。 截止2023年12月31日,公司在手订单61.92亿元,公司2024年第一季度中标杭州地铁10号线二期、杭州地铁10号线三 期,杭州至德清市市域铁路、北京地铁22号线。2024年4月,公司签订了香港迪士尼改造线以及天津8号线一期合同。这些项目最终都会转化为公司的在手订单。 在工程交付上,2024年预计开通线路包括北京、成都、天津、济南、太原、深圳、苏州、沧州(朔黄铁路)、宁波、长沙、乌鲁木齐、西安等12个城市合计17条新建及分段开通线路,预计开通里程584公里。(具体数量和进度可能根据建设方实际情况进行调整) 问题2:公司目前在低空方面的技术团队以及技术的进展情况及未来的规划。 答:公司大概2022年就开始去关注低空板块,随着无人机的快速发展,大城市的低空空域管理仅靠人力是难以实现的,需要智能化、高 安全性、可靠性的系统进行管理。目前这个新兴的领域尚没有成熟的管理系统,低空空域的调度指挥及安全管理和公司所从事的方向比较接近。轨道交通、低空、公路交通均为一种交通制式,都有四个主要要素:交通工具、基础设施、参与人员、法律法规。在轨道交通和低空经济里,以多运动体控制协同为核心的高效安全控制具有相通性,公司在轨道交通领域所积累的面向线网级的数字化平台、数据闭环的能 力、人工智能、智能感知、及时安全管理等经验都将赋能给低空领域。因此公司成立了航空版块公司,组织专业人员专门从事此项工作。公司现在低空领域主要关注三大方向:数字化的基础设施、低空空域的调度管理系统以及特定场景的应用。目前公司和一些高校的团队合作进行核心技术的攻关,通过前期的科研项目已经完成了低空空域调度指挥系统原型系统的开发部署,后续公司将和应用场景落地的相关方做进一步沟通交流。低空经济的核心是数据,公司将利用人工智能和大数据的优势,寻求特定场景应用。以上是公司目前在低空方面的布局情况。 问题3:最近几年地方政府对于地铁的投资是否有变化,市域铁路的空间有多大?新线建设和旧线改造的市场竞争要素有何区别?公司之前对于新线建设是有优势的,未来的改造线路领域交控的优势是变强了还是变差了? 答:根据RT轨道交通发布的《2023年中国城市轨道交通市场数据报告》,2020年、2021年、2022年和2023年我国城轨信号系统市场中标总金额分别为87.44亿元、105.68亿元、105.77亿元和115.93亿元,据RT轨道交通初步预测统计 ,2024年将有56条新建/延伸线、1421.5公里里程的线路进行信号系统的招标,根据CBTC信号系统每公里造价1000万元进 行测算,预计2024年我国城轨信号市场招标总额达到142亿元,总体水平与2023年相比略有上扬。 市域铁路方面,据2023年版《中国城市轨道交通市场发展报告》不完全统计,至2023年12月31日,包括北京、成都、金华、台州、滁州、温州、郑州、重庆等34座城市53条市域铁路(含地方投资为主体的城际铁路)正在建设(含2023年新增开工),里程达2 ,334.98公里,车站468座,计划投资额达11,922.94亿元,其中涉及广州都市圈、深圳都市圈、南京都市圈、大上海都市圈 、成都都市圈、重庆都市圈等15个都市圈。市域铁路的前景非常广阔。但线路具体招标情况受各个城市轨道交通建设和发展的具体情况等多方面因素的影响。 轨道交通的新建线路进入一个相对平稳的阶段,但是会迎来改造的周期。按照开通运营后15至20年进入改造周期测算,早期建设的线路逐步进入大规模改造期,截止2023年12月底,已有开通超过15年的地铁运营线路共有29条,共计1,183.2公里。2024年 ,国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。在未来几年,我们认为改造市场将迎来较大机遇。 改造线路相比于新建线路而言,面临着设备陈旧、作业时间短、不能影响既有线路正常运营等“周期长、成本高、风险高、难度大”多个 痛点,公司正在实施北京13号线改造项目,并且今年与港铁新签订了香港迪士尼线改造项目,这是第一次将公司的PB-TACS新技术用到境外改造项目中,这其中用到了公司的PB-TACS的无感改造解决方案。该方案的主要特点为:(1)最大程度缩减地面设备,减少计轴、信号机 ,应答器的布置,减少夜间安装调试工作,解决现系统改造成本高,维护成本大的问题。(2)系统采用主动感知设备进行定位、测速,雷达、相机等主动感知设备可独立安装,相比传统车载外设,便于车辆安装,极大缩短列车设备安装时间,有效改善改造时间长、难度大的问题。(3)新增的感知系统在运营期间可采集数据、验证功能,最大幅度减少现场调试工作。(4)系统在故障情况下通过高可靠感知,仍能够维持基本运行能力,“看多远、运行多远”,真正实现提高故障情况下运行效率的同时简化设备。 因此我们认为公司在改造线路上既有成功的工程项目业绩和经验,也具有先进的技术,更具竞争力。问题4:公司与低空领域产业链上下游厂商或地方政府有什么合作?在低空产业落地的规划是怎样的? 答:在调研低空行业的时候,交控已经与产业链上下游的一些厂家和地方政府做了较多的沟通探讨,特别是今年年初地方经济作为新质生产力被提出来之后,我们也跟很多地方政府积极沟通,到现在为止还没有落地的项目,我们也力争尽快的实现成果落地,敬请大家关注后续的公 司相关公告。 问题5:工程项目整个订单确认的周期可能在2~3年,根据2022以及2023年新签订合同来看,公司对2024年的业绩是一个什么样的展望? 答:公司经营业绩受到包括宏观经济环境、地方政府财政情况、行业周期性波动、市场竞争格局及下游需求等多种因素的影响,公司也在通过加强新品研发、市场开拓和成本控制,力争实现业绩提升。2024年的业绩情况请以公司后续公告为准。 问题6:公司过去几年的维保服务的量开始慢慢的有一些增长,我们对这块怎么展望?去年的现金流收款其实比较好,账上的应收账款这块未来大概是怎么样的预期? 答:随着地铁线路开通数量和年限的增长,维保的业务未来大概率会呈现逐步增长的态势。2023年,子公司成都交控轨道科技有限公司与中国铁建电气化局集团有限公司以联合体形式中标金额1.62亿元维保合同。公司在多地设立了维保类子公司,除了信号系统的维保以外,公司积极开拓其他弱电的维保,期待给公司带来新的盈利增长。 公司的维保服务客户大部分为各地城市轨道交通建设运营单位,客户政府属性强、信用资质较高、资金来源较为可靠,出现不能收回货款的风险较小,同时,公司制定了完善的应收账款管理制度,明确了相关部门和人员的管理职责、考核政策,确保各款项到期收回。 问题7:公司过去两年在重载铁路上有技术突破,也有正在实施的项目,对于未来重载铁路的业务是如何的布局? 答:公司将CBTC技术的应用范围由城市轨道交通新线建设拓展至重载铁路,在重载铁路方面的优势非常明显。公司正在实施的朔黄铁路计划于2024年3月启动运营单位联调联试工作,2024年10月完成工程线路开通工作。在朔黄重载的成功经验上,后续我们积极拓重 载铁路市场。 问题8:公司2023年毛利率有一定下降,原因是什么?毛利率在2024年下降趋势是否会延续? 答:公司的毛利率主要还是受当年项目交付影响。信号系统总承包业务毛利率受各项目供货进度影响在各年之间存在差异,项目毛利率受客户个性化需求、合同技术标准、市场竞价等因素的影响,本年度部分低毛利率项目处在供货集中阶段,收入确认金额占比较高,因此导致2023年整体信号系统总承包业务毛利率回落。未来,公司主要通过优化设计降低硬件成本、提高自有产品的应用范围来提高毛利率,另 外随着项目的增多,公司的规模效应和协同效应也逐渐显现,包括集约化的管理等都会对公司毛利率有一定的影响。 问题9:公司2023年整体的在手订单金额上涨,但是合同负债下降了,请问如何理解?公司对于2024年订单的展望是怎样的?答:截至2022年12月31日,公司在手订单金额合计57.69亿元(不含税,不含截至2023年3月31日已中标尚未在报告期内 签订合同的订单12.13亿元)。截至2023年12月31日,公司在手订单金额合计61.92亿元(不含税,不含截至2024年4月3日已中标尚未在报告期内签订合同的订单8.4亿元)。 公司在手订单的增长,反应出报告期内合同签订总额(不含税)大于合同执行总额(确认收入),合同负债反应的是已结算未完工的部分与预收账款合计的金额,合同的签订并不能立即收到预收款项,会有时间性的差异,相对应的合同执行在消耗已结算未完工的部分。2023年度 ,公司当年签订的合同只有部分收到预收款项,部分已结算未完工的项目在本期随着工程进度逐渐消耗,导致期末合同负债较上年期末有所降低。在手订单的增长与合同负债增加没有直接的正向关系。 公司2024年第一季度中标杭州地铁10号线二期、杭州地铁10号线三期,杭州至德清市市域铁路、北京地铁22号线,4月则共签署 了香港迪士尼线改造合同和天津地铁8号线信号系统合同。公司重视整体的市场工作,已于年初对全年的市场情况进行了充分、客观的研究和判断