整家战略持续发力，提高分红回馈股东

志邦家居2023年度及2024年一季度业绩总结

核心要点：

• 业绩增长稳定：2023年，志邦家居实现营收61.2亿元，同比增长13.5%，归母净利6.0亿元，同比增长10.8%，扣非后归母净利5.5亿元，同比增长10.0%。2024年一季度，营收8.2亿元，同比增长1.8%，净利0.5亿元，同比下降8.4%。

• 多元化渠道发展：零售和大宗业务持续增长，门店总数增加至4583家，较去年末增加352家。其中，整体橱柜、定制衣柜、木门墙板、直营门店数量均有增长。

• 整家战略推进：衣柜及成品业务增长显著，木门墙板等新业务加速放量，展现出协同效应和高增长潜力。

• 盈利能力稳定：2023年毛利率37.1%，净利率9.7%，虽略有下滑，但仍保持稳定。2024年一季度，毛利率和净利率分别为37.2%和5.8%。

• 分红回馈股东：公司计划每股派息7元，总计分红3.06亿元，占2017年以来累计分红总额的51.34%，持续回报股东。

• 财务状况健康：现金流方面，2023年经营活动产生的现金流量净额为7.6亿元，2024年一季度为-5.7亿元，主要受采购、税费等支出增加影响。

投资建议：

• 虽然24年一季度净利有所下滑，主要受股权激励费用影响，但考虑公司零售渠道稳定增长、大宗业务优化、品类协同和渠道多点发力的潜力，以及调整后的盈利预测，维持“买入”评级。

风险提示：

• 竣工数据不及预期风险。
• 下游需求低于预期风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 原材料价格大幅上涨风险。