持续发力现场制气项目，拟中期分红提高股东回报

金宏气体(688106.SH) 有色与新材料 2024年8月21日 持续发力现场制气项目，拟中期分红提高股东回报 推荐（维持） 现价：17.19元 公 司 报点评 主要数据 行业电子化学品 事项： 公司发布2024年半年报，24H1实现总营收12.32亿元，yoy+8.65%；实现归母净利润1.60亿元，yoy-1.15%；归母扣非净利润1.22亿元，yoy-15.15%。2024年中期利润分配预案：每10股派发现金红利1.5元（含税）。 平安观点： 年 公司网址www.jinhonggroup.com 大股东/持股金向华/25.53% 实际控制人金向华,金建萍 总股本(百万股)488 流通A股(百万股)488 流通B/H股(百万股)-- 总市值（亿元）84 流通A股市值(亿元)84 每股净资产(元)6.12 资产负债率(%)49.36 行情走势图 大宗气和特气整体产销保持增长，核心产品降价导致毛利率下滑。24H1公司特种气体业务营收5.09亿元，yoy+3.0%，占主营业务收入的42.80%， 毛利率为31.55%，较2023年下降8.8pct，今年以来光伏产业链供应竞争加大，公司高纯氨产品有一定降价压力，导致毛利率有所下降；24H1大宗气体业务营收4.43亿元，yoy+7.0%，占比37.24%，毛利率为31.99%，较2023年下降2.2pct。用于半导体产业的产品价格相对坚挺，公司持续加大 半导体客户开拓力度，今年新增12家半导体客户导入：优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮已正式供应中芯国际、海力士、长鑫存储等；投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳已实现长鑫存储、联芯集成、苏州和舰等部分客 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 金宏气体沪深300 户批量供应；在建7款产品-全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二 氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺正在产业化过程中。 持续稳健经营，拟中期分红提高股东回报。为积极落实公司2024年年度“提质增效重回报”行动方案，提高投资者回报水平，公司拟进行2024年中期 分红，计划分红总额0.72亿元，占当期归属于上市公司股东净利润的 44.94%，每10股派发现金红利1.5元（含税）。 持续发力现场制气项目，有望提供稳定增量业绩。24H1公司现场制气及租 24-0124-0324-0524-07 相关研究报告 《金宏气体(688106.SH)公司首次覆盖报告：纵横捭阖，打造国内综合气体头部品牌》2023-7-19 《金宏气体(688106.SH)2023年年报点评：高纯氨等特气+现场制气双轮驱动业绩增长》2024-03-26 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1967 2427 2777 3409 4154 YOY(%) 13.0 23.4 14.4 22.7 21.8 归母净利润(百万元) 229 315 364 465 587 YOY(%) 37.1 37.5 15.5 27.9 26.3 毛利率(%) 36.0 37.7 36.0 37.5 38.2 净利率(%) 11.6 13.0 13.1 13.6 14.1 ROE(%) 8.1 9.9 11.0 13.3 15.7 EPS(摊薄/元) 0.47 0.65 0.75 0.95 1.20 P/E(倍) 36.6 26.6 23.1 18.0 14.3 P/B(倍) 3.0 2.8 2.7 2.5 2.3 《金宏气体(688106.SH)2024年一季报点评：产品维持量增，业绩韧性较强》2024-04-26 证券分析师 陈潇榕投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 金业务营收1.32亿元，占主营业务收入的11.09%，毛利率为64.36%，较2023年提升4.5pct。今年公司新签署4项小型现场制气项目，投运2项，同时突破适合公司的中大型现场制气项目：2024年3月，获得营口建发单套7万等级空分供气项目，用于有色冶炼行业；2024年5月，获得山东睿 霖高分子3万等级空分供气项目，用于炼化/石化行业；2024年6月，稷山 铭福钢铁3套空分合作项目正式投产运营；2024年7月，以收购转供气(de- cap)方式获得云南呈钢集团3套空分供气项目，用于钢铁生产。 公 司报告 公司半年报点评 证券研究报告 金宏气体·公司半年报点评 财务费用有较大增加的原因：2023年7月发行可转债导致债券利息费用增加。2024H1公司财务费用为1527.45万元，较上年同期增长69.81%，财务费用率为1.24%，较去年同期提高0.45pct，资产负债率为49.36%，较去年同期提高12.44pct，主要原因是公司于2023年7月份发行可转换债券，债券利息费用增加所致。 投资建议：核心产品超纯氨、高纯氧化亚氮、二氧化碳等产品新建产能释放，多款新产品高纯二氧化碳、电子级TEOS、六氟 丁二烯等逐步实现批量供货，同时随着现场制气和电子大宗载气项目的陆续兑现，叠加下游光伏需求仍显强劲、半导体基本面有望逐渐回暖，公司整体业绩有望呈现较强的韧性，但由于产业竞争激烈叠加今年市场整体化工气体产品价格下行，公司大宗气和特气产品价格和毛利率均有所下降，因此下调业绩预期，预计2024-2026年公司实现归母净利润3.64、4.65、5.87亿元 （较原预期3.94、4.96、6.20亿元有所下调），对应2024年8月21日PE分别为23.1、18.0、14.3倍，目前产品价格已持稳、下行空间有限，后续公司特气新产品批量供货和现场制气项目陆续供气有望带来增量收益，维持“推荐”评级。 风险提示：1）终端需求增速不及预期。若半导体和显示面板产业上行周期延后开启，光伏电池产业需求下行，终端需求不及预期，则公司电子特气业务需求难释放，业绩增速可能受限。2）海外企业大幅扩产。若海外巨头企业大幅提高特气产能规模， 以规模和技术优势挤占中国特气市场，则可能造成部分特气产品竞争激增，产能过剩的局面。3）技术突破受阻的风险。若海外严格限制相关技术出口，国内企业在高壁垒高纯特气产品上的研发和工业化量产短期难以突破，则可能造成国产替代进程受阻延后的情况。4）原材料价格大幅波动的风险。若原料空分气和能源价格受极端气候、海外地缘政治等因素影响，供需格局出现较大变动，则价格可能大幅波动，从而造成公司生产成本的抬升。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 金宏气体·公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表单位：百万元 流动资产2449336139354613 现金632138917052077 应收票据及应收账款70481810041224 预付账款15242936 其他应收款45506174 存货145156187225 其他流动资产907925949977 非流动资产3791369040074101 长期投资0000 固定资产1570188819322030 无形资产356463621686 其他非流动资产1865133914551385 资产总计6240705179428714 流动负债1443156017862150 短期借款240278248297 应付票据及应付账款86086310351247 其他流动负债342419503606 非流动负债1377192523872538 长期借款1172172121832334 其他非流动负债204204204204 负债合计2819348541734688 少数股东权益249260274291 股本487488488488 资本公积1705169116911691 留存收益979112713171556 归属母公司股东权益3171330634963735 负债和股东权益6240705179428714 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流45476310811339 净利润328374479605 折旧摊销244464587709 财务费用17302724 投资损失-6-14-14-14 营运资金变动-179-77-210 其他经营现金流50-1355 投资活动现金流-1297-335-895-794 资本支出1043700900800 长期投资-292000 其他投资现金流-2047-1035-1795-1594 筹资活动现金流735328130-172 短期借款-30238-3049 长期借款1016535462151 其他筹资现金流21-245-302-372 现金净增加额-109756316372 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2427 2777 3409 4154 营业成本 1511 1777 2132 2569 税金及附加 18 22 27 33 销售费用 211 239 293 357 管理费用 215 246 302 368 研发费用 86 100 123 150 财务费用 17 30 27 24 资产减值损失 -17 0 0 0 信用减值损失 -6 -3 -4 -4 其他收益 41 44 47 49 公允价值变动收益 5 0 0 0 投资净收益 6 14 14 14 资产处置收益 2 26 5 5 营业利润 401 445 568 717 营业外收入 3 1 1 1 营业外支出 3 3 3 3 利润总额 401 443 566 716 所得税 73 69 88 111 净利润 328 374 479 605 少数股东损益 13 11 14 17 归属母公司净利润 315 364 465 587 EBITDA 662 936 1180 1449 EPS（元） 0.65 0.75 0.95 1.20 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 成长能力营业收入(%) 23.4 14.4 22.7 21.8 营业利润(%) 42.7 11.0 27.8 26.2 归属于母公司净利润(%) 37.5 15.5 27.9 26.3 获利能力毛利率(%) 37.7 36.0 37.5 38.2 净利率(%) 13.0 13.1 13.6 14.1 ROE(%) 9.9 11.0 13.3 15.7 ROIC(%) 10.8 9.5 10.6 11.6 偿债能力资产负债率(%) 45.2 49.4 52.5 53.8 净负债比率(%) 22.8 17.1 19.3 13.8 流动比率 1.7 2.2 2.2 2.1 速动比率 1.5 2.0 2.0 1.9 营运能力总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.5 应收账款周转率 4.4 4.8 4.8 4.8 应付账款周转率 4.9 4.5 4.5 4.5 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.65 0.75 0.95 1.20 每股经营现金流(最新摊 0.93 1.57 2.22 2.75 每股净资产(最新摊薄) 6.17 6.45 6.84 7.33 估值比率P/E 26.6 23.1 18.0 14.3 P/B 2.8 2.7 2.5 2.3 EV/EBITDA 18.9 10.5 8.7 7.2 主要财务比率 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表