全年业绩订单双高增，品牌影响力持续提升

业绩概况：公司发布2023年报，全年营收同比+49.08%，归母净利润同比+97.95%。2023 年公司实现营收6.72亿元，同比增长49.08%，归母净利润2.19亿元，同比增长97.95%，扣非 归母净利润2.15亿元，同比增长116.04%。拆分来看，其中Q4单季度由于2022年同期受公共 卫生事件影响所造成的低基数，业绩实现大幅增长，实现营收2.11亿元，同比增长91.45%，归 母净利润5879万元，同比增长250.95%，扣非归母净利润5855万元，同比增长309.29%。此 外，报告期内公司向全体股东共派发现金红利3.31亿元（含税）。 全年业绩实现亮眼增长：1）市场需求强劲：宏观经济竞争压力加剧下企业培训需求强劲，2023年 初至今企业需求与公司排课快速增长；2）优秀业务团队持续扩张：公司遵循“人数×人效”的增 长公式，结合业务发展需要，加强对新人才的留存及培养，人效保持行业领先，2023年销售团队 同比增长18.6%至720人，预计未来将持续扩张，为后续业务增长打下基础；3）大客户战略成 果显著：2023年起公司深入执行大客户战略，董事长牵头大客户战队周度培训与复盘，客户拓展 效率稳步提升。截至2023年末，公司已与波司登、名创优品、纳思达等240余家行业/区域龙头 达成合作，单四季度开发大客户90余家，拓展速度快速提升，2024年1月27日，公司公告与四 川郎酒继2023年签订战略合作后再度续签千万级合作协议，预计未来大客户战略将持续取得新 突破；4）课程单价持续提升：报告期内公司浓缩EMBA10人团单价提升30.3%，校长EMBA单 价提升20.13%，学费提价助力释放业绩增量。 高报道率+高新训比例，支撑盈利水平持续提升。预计2023年公司浓缩EMBA新训学员占比以及 学员报道率仍保持高位，排课及管理效率提升支撑规模效应体现，盈利能力延续改善趋势，2023 年管理培训/管理咨询/图书音像制品销售毛利率分别为82.16%/48.31%/41.23%， 同比 +1.73/+2.69/+17.09PCTs，整体毛利率78.26%（yoy+3.07PCTs），销售/管理/研发费用率分别 为26.52%/13.58%/4.33%，yoy-5.57/-4.73/-1.92PCTs，归母净利率32.64%（yoy+8.06PCTs）， 盈利水平改善显著。 收款端保持历史新高，奠定后续业绩增长基础。公司预收款对未来业绩具有较强指导意义， 2014~2019年营收/期初合同负债比例均>90%，2023年收款（销售商品、提供劳务收到的现金） 8.99亿元，同比+93.70%，相较2021年同期增长25.96%，其中Q4收款3.05亿元，同比 +120.21%，相较2021年同期增长13.95%，截止2023年末账面合同负债9.58亿元，预计2024 年业绩延续高增长。 实效型商学院领导者，教研/师资/渠道/品牌优势全方位强化，持续高成长可期。1）教研持续迭 代更新：“制片厂模式”体系化教研，课程内容跟随行业需求持续丰富，报告期内公司与瑞士洛 桑国际管理发展学院联合推出的《数字化转型》、《论语+西方哲学》课程分别上线，现代营销学 之父菲利普·科特勒于公司9月校长节演讲《营销的未来》，与科特勒咨询集团全球合伙人曹虎 推出《新增长路径》课程；2）渠道布局全面静待发力：全国30余家分支机构，渠道网络覆盖省 会及经济发达城市；3）优质师资强化教学水平：公司师资以各领域头部企业实战背景全职导师为 主，海外名师引进为辅；4）品牌力持续加强：公司大量新学员来自于老学员口碑推荐，自上市以 来，公司品牌影响力再上新台阶，助力大客户数量增长与客户粘性提升。 投资建议 。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.8/3.4/4.3亿元 ， 同增 26.4%/24.0%/24.1%，现价对应PE19.4/15.7/12.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：经济形势或对需求端产生影响；市场竞争加剧；客户拓展不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）