业绩基本符合预期，电解液Q1盈利底部明确

报告总结

业绩概览：

• 24Q1业绩：营收25亿元，同比下降43%，环比下降25%；归母净利1亿元，同比下降84%，环比下降18%；扣非净利1亿元，同比下降85%，环比下降12%。
• 毛利率变化：24Q1毛利率为19.5%，与前一季度相比下滑11个百分点。

电解液业务：

• 出货量：预计24Q1电解液出货量为9万吨，同比增长10%以上；全年预计增长25%，达到约50万吨。
• 锂盐贡献：Q1外供锂盐折固量为1000吨以上，对应电解液需求约1万吨。
• 产能利用率提升：电解液产能利用率持续上升，预计Q2锂盐外供量翻倍至0.2-0.3万吨，电解液出货量有望环比增长50%，同比增长30%以上。
• 全年展望：全年电解液出货量预计达到55-60万吨，同比增长40%，市场占有率进一步提升。

单位盈利趋势：

• Q1盈利情况：电解液单吨净利0.11万元，环比下降60%，预计盈利底部明确。
• 成本下降：产能利用率提升和成本下降预期，预计24年电解液单吨利润约为0.2万元，较Q1显著提升。

磷酸铁业务：

• 亏损收窄：预计Q1磷酸铁及铁锂业务亏损约0.5亿元，环比大幅减亏。
• 全年影响：预计24年磷酸铁业务合计影响利润约1亿元，资源回收板块预计贡献利润约1亿元，预计整体有望达到盈亏平衡。

财务状况：

• 存货：Q1末存货13亿元，较年初增长7%。
• 现金流：经营活动净现金流为0.22亿元，同比转正但环比下降97%。

盈利预测与评级：

• 盈利预测：维持2024-2026年归母净利润预期分别为12.13亿、21.06亿、31.04亿元，对应PE为33x、19x、13x。
• 评级：考虑到公司处于周期底部，预期未来价格恢复将带来较大的利润弹性，维持“买入”评级。

风险提示：

• 销量不及预期的风险。
• 盈利水平不及预期的风险。