中报业绩符合预期。公司2024年上半年营收54.5亿元，同比-32%，归母净利润2.38亿元，同比-82%，毛利率19%，同比-11pct；其中2024年第二季度营收30亿元，同比-19%，环比+21%，归母净利润1.2亿元，同比-79%，环比+8%，毛利率18%，环比-13pct，业绩处于预告中值，符合市场预期。
2024年第二季度电解液出货11万吨以上，公司市占率持续提升。预计上半年电解液出货20万吨以上，其中2024年第二季度电解液出货11万吨以上，环比增长20%以上。预计2024年电解液出货接近50万吨，同比增长20%以上；全年液体锂盐外供1.5-2万吨，折电解液5万吨以上，合计总出货50-55万吨，同比增长30%，市占率进一步提升。2024年第二季度电解液利润1亿元，单位利润已触底，预计2024年电解液单吨利润0.1万元/吨。8月六氟价格已触底，预计2025年行业产能利用率提升至80%以上，价格有望反转。
2024年第二季度磷酸铁单吨亏损缩窄，资源循环盈利增量显著。预计上半年正极板块亏损1.5亿元，其中2024年第二季度磷酸铁及铁锂亏损0.7亿元以上，对应磷铁出货2.1万吨，单吨亏损预计0.3万元/吨左右，环比明显减亏；铁锂业务亏损0.1亿元以上，预计2024年第三季度磷铁出货环比增长30%，亏损体量进一步减少，预计2024年磷酸铁业务合计影响利润2.5亿元左右。
2024年第二季度资源循环板块利润约0.4亿元，其中碳酸锂套保盈利贡献大头。日化业务2024年第二季度预计减值接近0.3亿元，合计贡献接近0.2亿元利润，预计2024年第三季度盈利恢复正常，预计2024年贡献利润1.5-2亿元左右。
费用控制良好、现金流2024年第二季度环比高增长。2024年上半年期间费用7.5亿元，同比-5%，费用率14%，费用控制良好；其中2024年第二季度期间费用3.7亿元，同比-8%，环比-1%，费用率12%；2024年上半年经营性净现金流3.6亿元，同比-45%，其中2024年第二季度经营性现金流3.4亿元，环比增长1455%；2024年第二季度末存货12.2亿元，较2024年第一季度末微降；2024年第二季度其他收益0.42亿元，主要系政府补助及碳酸锂期货收益。
盈利预测与投资评级：维持公司2024-2026年归母净利润预期6.1/15.0/22.6亿元，同比-68%/+148%/+50%，对应PE为43/17/12倍，考虑公司处于周期底部，未来价格恢复利润弹性较大，维持“买入”评级。
风险提示：销量不及预期，盈利水平不及预期。
