2024年一季报点评：扣非净利同比增加22%，核心主业业绩较快增长

公司2024年一季度业绩报告摘要

营收与净利润表现

• 营业收入：2024年一季度，公司实现营业收入15.6亿元，同比增长0.19%。
• 归母净利润：一季度归母净利润为3.9亿元，同比下降7.65%。这一变化主要由公允价值变动收益减少所致，2024年一季度为-119万元，而2023年一季度为1.2亿元。
• 扣非净利润：扣除非经常性损益后，2024年一季度公司净利润达到3.8亿元，同比增长22.42%，为近十年来同期最高值。

业务与成本费用分析

• 通行服务收入：一季度通行费收入总计9.86亿元，同比增长0.61%。其中，3月收入增长4.62%，1-2月收入略降1.17%，主要因冰雪天气影响公路出行。
• 成本与费用：营业成本为8.23亿元，同比下降4.04%。毛利率提升至47.2%，较去年增加2.3个百分点。期间费用率为11.4%，相比去年同期减少1.3个百分点，费用总额减少了2021万元，其中财务费用减少1757万元，管理费用减少433万元，研发费用减少151.6万元。

投资亮点与前景展望

• 财务费用改善空间：公司存在明确的财务费用优化空间，预计随着高利率债券到期和新发行融资成本的降低，未来财务费用将进一步减少。
• 资产价值被低估：公司核心路产剩余收费年限长，具有显著的增长潜力。昌九高速和昌樟高速分别有25年和19年以上的收费年限，而昌泰高速樟吉段的改扩建项目正在实施，预计可提升通行效率和路网联通效应，释放新增增长潜力。

投资建议

• 盈利预测：维持2024-26年的盈利预测不变，预计2024年、2025年和2026年归母净利润分别为13、14.1和14.8亿元，对应每股收益(EPS)分别为0.56、0.6和0.63元。
• 目标价与评级：给予公司2024年预期净利润10倍PE估值，目标市值为130亿，目标价为5.61元，对应预期较现价有约20%的上行空间。维持“强推”评级。

风险提示

• 改扩建项目的进展和效果可能低于预期。
• 车流量增长幅度可能不达预期。