寿财负债质量持续提升，核心指标有望持续改善

中国太保：寿财负债质量持续提升，核心指标有望持续改善

中国太保在2024年一季度业绩展现出稳健增长态势，保险服务收入同比增长2.4%，达到669.68亿元。具体来看，太保寿险和太保产险分别实现了-5.1%和5.9%的增长，实现净利润117.59亿元，同比增长1.1%。这一成绩反映出公司在负债端的稳健表现。

寿险业务亮点

• 新业务价值大幅增长：“长航”二期工程持续推动下，寿险新单保费同比增长0.4%，新业务价值（NBV）大幅增长30.7%至51.91亿元。这表明在转型策略下，寿险业务的表现正在逐步增强。

• 渠道转型成效显著：个险渠道通过“三化五最”转型，聚焦活动量管理，个险新单规模保费同比增长31.3%，队伍质态和业务品质得到显著改善。U人力月人均首年规模保费和佣金收入分别增长33.7%和14.1%，显示了队伍效能的提升。

• 银保渠道调整优化：面对“报行合一”影响，公司主动调整产品结构，银保渠道NBVM（净利润边际值）有望提升，体现了公司对市场变化的灵活应对。

产险业务表现

• 规模稳健增长，承保质量改善：产险保费同比增长8.6%，其中车险和非车险分别增长2.2%和13.8%。一季度承保运营比率(COR)为98%，相比去年同期下降0.4个百分点，显示出产险业务在承保质量和成本控制上的进步。

• 深化品质管控，布局新能源与农险：公司持续优化产品结构，加强新能源车险经营转型，把握农险发展机遇，实现业务的高质量发展。

投资收益稳定

• 收益率基本持平：尽管净投资收益率和总投资收益率分别为0.8%和1.3%，分别与去年持平和略有下降，但在低利率环境下，公司注重资产配置，强化低估值、高股息和长期盈利能力的权益资产配置。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2024-2026年公司每股收益（EPS）分别为3.28元、3.29元、3.59元，显示出公司盈利能力的稳健增长趋势。

• 投资评级：基于公司持续的负债质量提升、渠道优化和业务转型，维持“买入”评级，认为公司未来有望在宏观经济复苏和资本市场支持政策下，实现估值的反弹。

风险因素

• 代理人展业恢复进度：需关注代理人展业速度和产能的恢复情况，以及人员稳定性。

• 代理人产能下滑：关注潜在的人员脱落风险及其对公司业务的影响。

• 资本市场波动：外部市场环境的不确定性可能对投资回报产生影响。

综上所述，中国太保在寿财两方面表现出稳健增长，通过持续的业务转型和优化，核心指标有望持续改善。公司整体财务健康，投资策略稳健，维持“买入”评级，看好其未来发展前景。