业绩同比稳中有升，氢能及火改业务订单释放可期

华光环能公司研究概览

公司业绩与增长点

• 2023年度：华光环能实现营业收入105.13亿元，同比增长18.93%，归母净利润7.41亿元，同比增长1.65%。其中，装备业务收入下滑24.37%，工程业务（包括光伏电站工程）收入增长46.8%，运营业务（热电及光伏电站运营）收入增长42.72%。
• 2024年一季度：营业收入29亿元，同比增长31.44%，归母净利润1.86亿元，同比下降15.61%。

主要业务亮点

• 装备业务：受下游需求影响，收入下滑，但公司通过开发余热锅炉市场，提升市场份额，虽然毛利率下降至14.53%。
• 工程业务：受益于光伏电站工程收入增长，实现显著增长。
• 运营业务：通过并购热电资产，推动板块业绩增加。固废处置运营业务虽有小幅度下滑，但新建项目有望于2024年投产。

新兴业务展望

• 氢能业务：公司已形成年产1GW电解槽制造能力，性能指标领先，有望从中能建获取订单，贡献业绩增量。
• 火电灵活性改造：凭借“煤粉预热技术”的优势，预计存量煤电机组改造空间广阔，市场潜力大。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为12.07/13.54/14.61亿元，归母净利润8.29/9.18/10.29亿元。
• 估值：对应PE分别为12.13x/10.95x/9.78x，PB分别为0.92x/0.83x/0.72x，EV/EBITDA分别为6.90x/6.25x。

风险因素

• 火电灵活性改造政策执行不确定性。
• 下游企业改造积极性。
• 电解槽订单量不确定性。
• 原材料价格上涨风险。

结论

华光环能作为一家深耕能源与环保行业的公司，展现出了稳定的业绩增长趋势。氢能电解槽业务的拓展与火电灵活性改造技术的应用，为公司带来了新的增长点。然而，行业政策变化、市场竞争加剧等因素仍需关注。总体而言，公司在当前市场环境下展现出较强的成长潜力和盈利能力。