消费电池表现良好，储能电池出货高速增长

2023年公司实现收入488亿元，同增34%，归母净利润40.5亿元，同增15.4%，扣非净利润27.6亿元，同增2.2%，综合毛利率17.0%，同增0.61pct，净利率9.3%，同降0.84pct，经营活动现金净流量86.8亿元，同增203.3%。 2023Q4公司实现收入133亿元，同增10%，环增5.6%，归母净利润6.3亿元，同降25.8%，环降50.9%，扣非净利润6.0亿元，同增15.7%，环降33.3%，综合毛利率17.7%，同增0.14pct，环降0.62pct，净利率4.8%，同降3.6pct，环降5.9pct，经营活动现金净流量33.2亿元，同增15659.8%，环增61.2%。 分业务来看：1）消费电池实现营收83.6亿元，同降1.8%；毛利率23.7%，同降0.95pct；锂原电池销售额和出口额连续8年位列国内第一，持续保持市场领先地位；圆柱电池出货量全球前四，国内第一。2）动力电池实现营收239.8亿元，同增31.4%；毛利率14.4%，同降1.6pct；出货28.1GWh，同增64.2%；动力国内电池市场份额4.5%，市占率提升2.01pct，位列全国第四。3）储能电池实现营收163.4亿元，同增73.2%； 毛利率17.0%，同增8.1pct；出货26.3GWh，同增121.1%；储能电芯出货量连续两年位列全球第三。 2024Q1公司实现收入93.2亿元，同降16.7%，环降29.7%，归母净利润10.7亿元，同降6.5%，环增70.3%，扣非净利润7.0亿元，同增14.6%，环增16.9%，综合毛利率17.6%，同增0.81pct，环降0.08pct，净利率11.3%，同降0.29pct，环增6.5pct，经营活动现金净流量-17.5亿元，同降278.7%，环降153%。 考虑到动力&储能电池价格下降超预期，我们下调公司24年归母净利润至54亿元（此前预测100亿元），预计25/26年实现归母净利润67/83亿元，考虑到当前估值水平，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期、储能需求不及预期、动力&储电池价格下降超预期、行业竞争加剧 财务数据和估值