储能电池出货翻倍，消费电池持续放量

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 孙然电力设备与新能源行业研究助 理 联系电话：18721956681 邮箱：sunran@cindasc.com 武浩电力设备与新能源行业首席分 析师 执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究点评报告 亿纬锂能(300014.SZ) 储能电池出货翻倍，消费电池持续放量 2024年8月26日 事件：公司2024H1实现营业收入216.59亿元，同比-5.73%；归母净利润 21.37亿元，同比-0.64%；实现扣非归母净利润14.99亿元，同比+19.32%。2024Q2公司实现营业收入123.42亿元，同比+4.68%；归母净利润10.72亿元，同比+5.97%；实现扣非归母净利润7.98亿元，同比+23.76%。 点评： 储能出货高速增长，海外市场持续拓展。2024H1公司动力电池出货13.54GWh，同比增长7.03%，储能电池出货20.95GWh，同比增长133.18%，实现翻倍以上增长。海外市场方面，公司正式推出全球CLS业务模式，公司首个CLS模式落地项目ACT公司（AmplifyCellTechnologiesLLC）在美国密西西比州顺利动工。该公司由亿纬锂能全资子公司亿纬美国与DaimlerTruck、PACCAR、ElectrifiedPower合资成立，计划生产方形磷酸铁锂电池，主要应用于指定的北美商用车领域，年产能约为21GWh，三家外方企业及其关联方也将成为主要客户，购买该工厂的绝大部分产品。 消费电池稳定放量，46系列大圆柱电池完成批量装车。消费电池方面，公司产能得到充分释放，电动工具、两轮车等下游需求逐步增加，公司的市场份额稳步提升，带动消费类圆柱电池单月产销量突破1亿只。公司在国内率先实现大圆柱电池的量产交付，截至2024年6月18日，已累计完成超21,000台的交付，已有13,000台车辆稳定运行超过1,000公里，最长里程已达83,000公里。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为47.9/58.2/71.9亿元，同比增长18%、22%、23%。截止8月23日市值对应24、25年PE估值分别是14/11倍，维持“买入”评级。 风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。 重要财务指标 单位: 百万元 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 36,304 48,784 50,876 61,612 72,325 同比(%) 114.8% 34.4% 4.3% 21.1% 17.4% 归属母公司净利 3,509 4,050 4,787 5,822 7,185 润同比(%) 20.8% 15.4% 18.2% 21.6% 23.4% 毛利率(%) 16.4% 17.0% 16.6% 16.8% 17.0% ROE(%) 11.5% 11.7% 12.5% 13.6% 14.8% EPS（摊薄）（元） 1.84 1.98 2.34 2.85 3.51 P/E 47.77 21.31 13.87 11.41 9.24 P/B 5.90 2.49 1.73 1.55 1.36 EV/EBITDA 52.01 15.89 11.32 9.11 7.14 资料来源:Wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年8月23日收盘价 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 36,857 36,786 37,491 47,016 57,721 营业总收入36,304 48,784 50,876 61,612 72,325 货币资金 8,979 10,506 9,347 13,921 19,698 营业成本30,338 40,473 42,406 51,236 60,025 应收票据 1,430 1,768 2,648 3,207 3,765 营业税金及附加112 158 204 246 289 应收账款 9,411 12,428 12,415 14,992 17,554 销售费用513 649 661 801 868 预付账款 2,040 233 636 769 900 管理费用1,447 1,568 1,170 1,355 1,447 存货 8,588 6,316 6,290 7,521 8,745 研发费用2,153 2,732 3,154 3,512 3,906 其他 6,409 5,536 6,155 6,608 7,060 财务费用147 199 390 380 302 非流动资产 46,781 57,569 58,735 59,792 60,752 减值损失合计-126 -365 -100 -200 -300 长期股权投资 11,505 14,411 14,411 14,411 14,411 投资净收益1,242 609 865 863 1,085 固定资产（合计） 10,857 21,748 22,076 22,298 22,504 其他803 1,597 1,406 1,414 1,326 无形资产 1,311 1,896 1,929 1,958 1,907 营业利润3,512 4,846 5,062 6,157 7,599 其他 23,108 19,515 20,320 21,125 21,930 营业外收支-14 -17 2 2 2 资产总计 83,638 94,355 96,227 106,808 118,473 利润总额3,498 4,829 5,064 6,159 7,601 流动负债 32,185 37,892 34,139 40,066 45,965 所得税-174 309 253 308 380 短期借款 1,294 1,121 400 400 400 净利润3,672 4,520 4,811 5,851 7,221 应付票据 10,745 6,198 4,066 4,913 5,756 少数股东损益163 470 24 29 36 应付账款 14,541 23,987 23,236 28,075 32,890 归属母公司净利 3,509 4,050 4,787 5,822 7,185 润 其他 5,605 6,585 6,437 6,679 6,919 EBITDA3,668 6,138 7,069 8,279 9,763 非流动负债 18,293 18,458 20,458 20,458 20,458 EPS（当年）（元）1.84 1.98 2.34 2.85 3.51 长期借款 13,837 14,001 16,001 16,001 16,001 其他 4,456 4,457 4,457 4,457 4,457 现金流量表 单位: 百万元 负债合计 50,478 56,350 54,597 60,525 66,423 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 2,747 3,272 3,296 3,326 3,362 经营活动现金流2,860 8,676 1,226 8,290 9,558 归属母公司股东权 30,413 34,733 38,333 42,958 48,688 净利润3,672 4,520 4,811 5,851 7,221 益负债和股东权益 83,638 94,355 96,227 106,808 118,473 折旧摊销1,224 1,698 1,639 1,768 1,895 财务费用159 184 539 562 562 重要财务指标 单位: 百万元 投资损失-1,242 -609 -865 -863 -1,085 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动-953 2,397 -5,115 585 402 营业总收入 36,304 48,784 50,876 61,612 72,325 其它0 485 218 386 564 同比(%) 114.8% 34.4% 4.3% 21.1% 17.4% 投资活动现金流-19,917 -5,921 -1,938 -1,958 -1,764 归属母公司净利润 3,509 4,050 4,787 5,822 7,185 资本支出-13,833 -4,999 -2,588 -2,606 -2,634 同比(%) 20.8% 15.4% 18.2% 21.6% 23.4% 长期投资-2,478 -2,470 -215 -215 -215 毛利率(%) 16.4% 17.0% 16.6% 16.8% 17.0% 其他-3,606 1,548 865 863 1,085 ROE(%) 11.5% 11.7% 12.5% 13.6% 14.8% 筹资活动现金流18,121 31 -447 -1,758 -2,017 EPS（摊薄）（元） 1.84 1.98 2.34 2.85 3.51 吸收投资9,109 308 -167 0 0 P/E 47.77 21.31 13.87 11.41 9.24 借款8,451 -10 1,279 0 0 P/B 5.90 2.49 1.73 1.55 1.36 支付利息或股息-758 -1,074 -1,559 -1,758 -2,017 EV/EBITDA 52.01 15.89 11.32 9.11 7.14 现金净增加额 1,107 2,694 -1,159 4,573 5,777 研究团队简介 武浩，新能源与电力设备行业首席分析师，中央财经大学金融硕士，7年新能源行业研究经验，2020年加入信达证券研究所，负责电力设备新能源行业研究。2023年获得新浪金麒麟光伏设备行业菁英分析师第三名。研究聚焦细分行业及个股挖掘。 孙然，新能源与电力设备行业研究助理，山东大学金融硕士，2022年加入信达证券研发中心，负责工控及机器人行业研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或