客车行业：出口延续强贝塔，宇通一季报超预期24年客车行业最大的贝

24年客车行业最大的贝塔仍来自出口（强于重卡），销量增长主要受益于海外市场总量复苏以及中国客车企业市占率提升，出口盈利能力远超国内：1）海外客车市场22年开始疫后复苏，23年销量达25万辆，同比+25%，预计#24年总量仍处于恢复期，2013-2019年中枢销量约27- 29万辆；2）中国企业可以触及的市场容量约14万辆，23年国内客车出口3.2万，同比+49 %；#客车行业：出口延续强贝塔，宇通一季报超预期24年客车行业最大的贝塔仍来自出口（强于重卡），销量增长主要受益于海外市场总量复苏以及中国客车企业市占率提升，出口盈利能力远超国内：1）海外客车市场22年开始疫后复苏，23年销量达25万辆，同比+25%，预计#24年总量仍处于恢复期，2013-2019年中枢销量约27- 29万辆；2）中国企业可以触及的市场容量约14万辆，23年国内客车出口3.2万，同比+49 %；#中长期销量或市占率存在翻倍空间，宇通23年客车销售1万辆，远期目标提升至2万辆，核心竞争优势是快速交付能力、性价比以及新能源引领等优势。3）#出口高盈利能力有望放大客车企业业绩弹性，而新能源客车是高附加值核心增量市场。 23年宇通客车出口销量占比约28%，但出口营收及毛利占比分别高达38%、57%，出口毛利率达32%（较国内高8.7pct），其中出口的新能源客车均价或可达整体内销客车均价的5倍以上 ，整体出口客车单车毛利高达32.4万元，约为内销2.72倍。今年以来客车出口延续高增长，海外新能源客车加速渗透。 1）据中国客车统计信息网数据，24Q1国内客车出口1.19万辆，同比+59%，其中宇通和中通客车出口量分别达2598、1718辆，同比分别+92%、+111%，增量主要集中在高附加值大中客（长度7m以上）类型。 2）#欧洲等海外区域市场客车电动化仍在提速，4月11日欧洲商用车（卡车及客车）联盟发布零排放汽车宣言以满足欧盟2030年碳减排目标要求；23年海外新能源客车总销量约2.03万辆，其 中中国品牌占比约47%，欧洲品牌占比24%。 宇通23年海外销量约1357辆，同比+24%，24年或有望达到2600辆，同比+92%。#出口高景气兑现高业绩弹性，宇通一季报兑现超高增速。23年Q1宇通客车销量约7731辆，同比+74%，其中出口贡献主要增量，且增速远高于国内；公司公告Q1实现营收66.2亿元，同比+85%，毛利率同比+3.37pct至24.85%， 归母净利润达6.57亿元，同比+445%，扣非归母净利润达5.71亿元，同比+10.9倍，对应单车平均售价、毛利、归母净利润分别约85.6、21.3、8.5万元/辆，同比分别+5.0、+4.0、+5.8万元/辆。 此外，中通客车Q1销量达2514辆，同比+104%，其中出口贡献约7成销售增量。中信建投汽车