政策密集催化，eVTOL商业化元年或至

来 低空经济专题报告：政策密集催化，eVTOL商业 化元年或至 2024年4月25日 证券研究报告 行业深度研究 政策密集催化，eVTOL商业化元年或至 2024年4月25日 本期核心观点 武浩电力设备与新能源行业首席分析 师 执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711 邮箱：wuhao@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 电力设备与新能源 顶层设计定调，万亿蓝海市场发展提速。低空经济是以低空空域为依托，以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的低空飞行活动为牵引，辐射带动航空旅游、支线客运、通航服务、科研教育等相关领域融合发展的综合性经济形态。作为新质生产力的代表，低空经济发展前景广阔，潜在产业链市场规模达万亿。随着低空经济被纳入国家规划，产业化落地及空域管理优化有望提速，同时中央+地方政策密集出台，eVTOL作为低空经济的重要载体，商业化有望提速。 eVTOL商业化元年或至。电动垂直起降航空器eVTOL能源系统电气化，相比传统直升机和通航工具，优势明显，具有高安全性、低成本、智能化等优势，未来商业化运营潜力较大。产业端进展迅速，当前亿航、峰飞eVTOL已获得TC适航证，适航认证有望加速。此外，亿航、小鹏汇天为代表的相关企业已经取得一定批量订单，量化在即，我们认为未来随着产业化的进一步推进，规模化下eVTOL成本有望进一步下降，从而进一步促进大规模商用。 孙然电力设备与新能源行业研究助理 联系电话：18721956681 邮箱：sunran@cindasc.com 适航认证及低空基础设施建设是产业化核心点之一。1）适航证是航空器飞翔的必要通行证，主要分为TC、PC和AC，其中TC获取难度最大。在国内政策的支持下，我们认为未来审批效率有望提升，审批周期有望缩短。适航认证对飞行器的安全性能要求较高，因此相关测试有望进一步受到重视。2）基建有望先行，以苏州、深圳为代表国内部分省市开启相应试点建设，对应基础设施建设及空域管理系统建设有望加速提上日程。 eVTOL产业链：技术迭代加速，核心部件有望受益。eVTOL主要由机体子系统、导航通讯与飞控子系统、动力子系统和能源子系统构成：eVTOL电池及动力系统成本占比达到50%左右，电池有望向高能量密度发展，固态电池逐步受到重视；动力系统方面，功率密度及适航性是重点；机身结构方面，以碳纤维复合材料为代表的轻量化材料有望受益。 投资建议：我们认为随着低空经济的发展，低空经济基础设施建设、相关飞行器产业链、飞行器运营、飞行器保障等环节有望受益。三电领域推荐宁德时代、旭升集团（电新&汽车组覆盖），建议关注蓝海华腾、英搏尔、卧龙电驱、当升科技、孚能科技等。 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 风险因素：核心技术发展不及预期；eVTOL量产不及预期；基础设施建设不及预期；适航认证不及预期等。 目录 一、低空经济：顶层设计定调，行业发展提速5 1.1新质生产力代表，低空经济前景广阔5 1.2低空经济顶层设计出台，行业发展提速6 1.3应用场景广阔，eVTOL有望成为应用载体8 二、eVTOL:下一个出行风口，商业化元年或至12 2.1低空经济重要载体，短途运输优势明显12 2.2适航取证核心卡点之一，空管信息化建设势在必行19 2.3低空基建先行，配套设施有望率先受益21 三、eVTOL产业链：技术迭代加速，核心部件有望受益23 3.1eVTOL产业链构成23 3.2能源系统：高能量密度电池渗透有望加速，固态电池迎新机24 3.3电机电控：功率密度及适航性是重点27 3.4机身结构：轻量化材料有望受益28 四、投资建议32 五、风险因素33 图表目录 图表1：国家空域基础分类示意图5 图表2：低空经济产业链6 图表3：低空经济发展历史6 图表4：低空经济相关政策7 图表5：低空经济地方层面政策8 图表6：全球低空经济区域发展格局9 图表7：低空经济内涵9 图表8：2024-2026中国低空经济规模与增长预测9 图表9：深圳低空经济发展现状10 图表10：中国通用航空在册航空器数量预测10 图表11：中国民用无人机市场规模预测10 图表12：低空经济、通用航空、无人机的关系11 图表13：世界垂直起降大国商业化时间表与主要参与企业12 图表14：电动垂直起降飞行器分类12 图表15：各型eVTOL航空器航程和巡航速度分布12 图表16：不同电动垂直起降飞行器优劣势对比13 图表17：eVTOL应用场景13 图表18：eVTOL和其他交通工具耗时对比14 图表19：eVTOL和其他交通工具综合对比14 图表20：eVTOL未来可以拓展大量应用场景15 图表21：国内部分eVTOL企业情况15 图表22：近年来eVTOL企业部分订单情况16 图表23：中国eVTOL产业规模与增长预测(亿元)18 图表24：2023年各地区eVTOL产业规模（亿元）18 图表25：中国eVTOL市场规模预测（亿元）18 图表26：2030年全球eVTOL市场份额预测（中性）18 图表27：eVTOL适航审定是商业化运营关键19 图表28：部分企业适航证取证情况19 图表29：空管系统组成及功能架构20 图表30：国内空管自动化系统市场占有率20 图表31：通感算一体化的低空信息基础服务体系21 图表32：部分省市低空基础建设路径21 图表33：部分参与低空经济基础设施的公司22 图表34：eVTOL适航审定是商业化运营关键23 图表35：新能源汽车（纯电车）成本占比（2023年）23 图表36：Lilium公司的eVTOL成本占比23 图表37：不同里程下纯电动飞行汽车电池容量需求24 图表38：eVTOL对电池的参数要求24 图表39：eVTOL对电池倍率性能和安全性有更高要求24 图表40：海外部分eVTOL企业情况25 图表41：动力电池能量密度的迭代25 图表42：主流厂商锂离子电池与固态电池能量密度对比26 图表43：全固态锂电池对现有材料体系的影响27 图表44：四轴八桨多旋翼构型eVTOL动力架构功能框图27 图表45：电动汽车电机情况28 图表46：eVTOL电机情况28 图表47：主要功率器件应用范围28 图表48：碳纤维复合材料在机身多个部位多有应用29 图表49：飞行汽车的产量和复合材料需求量对应情况29 图表50：热压罐成型工艺流程30 图表51：拉挤成型工艺30 图表52：碳纤维工艺类型30 图表53：2023全球碳纤维运行产能及扩产计划31 一、低空经济：顶层设计定调，行业发展提速 1.1新质生产力代表，低空经济前景广阔 低空空域通常指距离地面垂直高度1000米以内，视地区特性和实际需求可扩展至3000米以内的空域。低空空域分为管制空域、监视空域和报告空域三类。2023年12月，民航局根据相关要求和工作安排，发布《国家空域基础分类方法》，推进国家空域分类的实施工作。依据航空器飞行规则和性能要求、空域环境、空管服务内容等要素，将空域划分为A、B、C、D、E、G、W等7类，其中，A、B、C、D、E类为管制空域，G、W类为非管制空域。 图表1：国家空域基础分类示意图 资料来源：中国民用航空网，中国民航局《国家空域基础分类方法》，信达证券研发中心 低空经济一般是指以低空空域为依托，以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的低空飞行活动为牵引，辐射带动航空旅游、支线客运、通航服务、科研教育等相关领域融合发展的综合性经济形态。低空经济的产业链广泛，包括低空制造、低空飞行、低空保障和综合服务等多个环节。低空经济的发展以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，可以辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态，具有产业链条长、辐射面广、成长性和带动性强等特点。 图表2：低空经济产业链 资料来源：南粤同道微信公众号，前瞻产业研究院，国家低空经济融合创新研究中心，信达证券研发中心 新质生产力代表，远期市场空间有望超万亿。随着低空空域的逐步开拓和应用，出行方式、生活方式将有望大幅改变。低空经济的建设，不仅可以推动相关基础设施建设、产业链发展，如低空制造、低空飞行、低空保障及综合服务等相关产业链发展，有利于推动扩大内需，也可以推动农业、工业等行业创新，有利于打通隔阻，促进相关产业融合，为经济高质量发展注入强大动力。据粤港澳大湾区数字经济研究院预测，到2025年，低空经济对中国国民经济的综 合贡献值将达3-5万亿元。 1.2低空经济顶层设计出台，行业发展提速 自18世纪以来，人类开始对低空飞行进行不懈探索。伴随着科技突破的驱动及配套产业的进步，感知技术、通信技术、定位和导航技术、智能算法的发展推动低空空域数字化，使低空领域从“可通达”转向“可计算”，甚至“可运营”，低空空域背后潜藏的较大经济价值逐步被发掘。政府政策的出台推动低空飞行的规范化，为低空空域的有序开放、产业生态的建设等奠定稳固基础。如今，低空经济逐步走向应用普及阶段，未来低空空域将加速转换为重要经济资源，推动社会繁荣发展。 图表3：低空经济发展历史 阶段发展 18世纪末，低空经济萌芽，热气球技术在法国巴黎成功试验后，迅速被用于观光活动，开启了低空经济的序章。 1980年，日本在农业领域利用遥控直升机进行作业，标志着低空技术在专业领域的应用起步。 应用探索阶段 （18世纪-2006年） 普及应用阶段（2021-现进入21世纪二十年代，全球低空经济进一步进入应用普及阶段。低空经济技术和应用走向成熟，从政策、 在）社会接受度等多方面获得低空经济的全面支持。 规范化发展阶段（2006-2020年） 到了2006年，英国石油公司使用无人机进行海上油田平台的监测，无人机技术在工业领域的实际应用取得了重要进展。 随着低空飞行技术的不断成熟和应用场景的多元化，规范化监管成为关键。 2016年，美国推进无人机交通管理系统的建设，并发布了商业用途小型无人机的运营规则。同年，欧洲提出了U-Space的概念，随后修订法规，扩展了无人机的管理权限。这一时期，通过法规的制定和修订，低空经济在规范化监管下稳步发展。 2018年以后，各国开始重视低空经济的规范化发展，美国、欧洲等地区在无人机管理制度上做出了重要布局。 多国开始试行空中出租车，亚马逊在美国部分地区使用PrimeAir无人机送货，标志着低空经济应用的广泛 化和日常化。 资料来源：千际投行，21经济网，信达证券研发中心 自上而下，中央+地方政府的双层政策支持为低空经济的发展构筑坚实基础。随着相关法律法规及国标规定的出台，低空行业逐步进入有法可依的规范化发展新阶段。目前，低空经济已获中央及地方高度重视。2023年中央经济工作会议将低空经济提高至战略新兴产业高度。2024年3月，低空经济被首次写入政府工作报告中。此外，民航局制定完善相关领域的技术要求和飞行器的适航标准，将采用以空域分类为基础的全新管理模式，全面优化低空空域资源的利用率，大幅度拓展低空飞行空域面积，以适应我国低空经济蓬勃发展的现实需求。随着政策的持续推进和技术标准的不断优化，低空经济将成为培育我国竞争新优势、增长发展新引擎的战略选择。 图表4：低空经济相关政策 单位 发布日期 文件/内容 意义 “积极培育新兴产业和未来产业……积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引 2024年3月 擎”——《政府工作报告》 低空经济被写入政府工作报告，并被重点提及 “加快推动人工智能发展。打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业”— 2023年12月 —中央经济工作会议 低空经济被确立为战略性新兴产业 “加强交通运输与现代农业、生产制造、商贸金融等跨行业合作，发展交通运输平台经济、 国务院/中央会 枢纽经济、通道经济、低空经济”——《国家 议 2021年2月 综合立体交通网规划纲要》 “低空经济”概念首次被