扬农化工2024年一季报点评：一季度业绩符合预期，农药行情持续修复

报告摘要

业绩概览：

• 营收与利润：第一季度，公司实现营业收入31.76亿元，同比下降29.43%；归母净利润为4.29亿元，同比下降43.11%。
• 毛利率与净利率：销售毛利率为24.34%，较去年同期下滑3.15个百分点，但环比提升了1.01个百分点；销售净利率为13.52%，同比下降3.25个百分点，环比提升4.24个百分点。
• 费用控制：一季度销售费用率为1.62%，管理费用率为3.30%，自2023年第三季度起连续下降，显示出明显的降本增效效果。

产品表现：

• 销量变动：一季度原药销量为2.50万吨，同比下降10.69%；制剂销量为1.50万吨，同比下降21.30%。
• 价格变化：原药平均售价为6.91万元/吨，同比下降32.78%；制剂平均售价为5.75万元/吨，同比上涨10.16%。

项目进展：

• 优创项目：葫芦岛一期一阶段项目计划于2024年调试投产，二期项目正在快速跟进；同时，优嘉五期及优士技改项目也在同步推进。

行业动态：

• 农药行情修复：草甘膦价格自2024年4月初开始持续上涨，伴随行业高开工率和快速去化的库存水平，进一步证实了海外采购活动的持续恢复。预计二三季度的南美传统采购旺季将推动农药修复行情的持续性。

风险提示：

• 农药价格可能持续下跌。
• 项目建设进度可能存在不及预期的风险。

投资建议：

• 维持对公司的“增持”评级。
• 预计2024-2026年的EPS分别为4.21、4.63、5.40元。
• 维持2024年的目标价为79.91元。
• 基于上述分析，建议投资者关注公司业绩的持续改善及其在行业中的竞争优势。