晨会纪要

2024年04月26日 晨会纪要 晨会纪要20240426 证券分析师： 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 联系人： 陈涛 cht@longone.com.cn 重点推荐 1.温氏股份（300498）：3月猪鸡销量稳健增长，成本继续优化——公司简评报告 2.百诚医药（301096）：业绩高增长，协同效应显著——公司简评报告 3.佩蒂股份（300673）：2024年Q1业绩亮眼，海外业务逐步修复——公司简评报告 4.长安汽车（000625）：自主燃油车基本盘稳固，电动智能转型节奏加快——公司简评报告 5.北京车展渐行渐近，重磅新车蓄势待发——汽车行业简评 财经要闻 1.商务部：有关“产能过剩”炒作毫无道理。 2.国务院：集中力量打造金融业“国家队”。 3.美国一季度GDP低于预期，核心PCE物价指数超预期。 正文目录 1.重点推荐3 1.1.温氏股份（300498）：3月猪鸡销量稳健增长，成本继续优化——公司简评报告3 1.2.百诚医药（301096）：业绩高增长，协同效应显著——公司简评报告3 1.3.佩蒂股份（300673）：2024年Q1业绩亮眼，海外业务逐步修复——公司简评报告4 1.4.长安汽车（000625）：自主燃油车基本盘稳固，电动智能转型节奏加快——公司简评报告5 1.5.北京车展渐行渐近，重磅新车蓄势待发——汽车行业简评6 2.财经新闻8 3.A股市场评述9 4.市场数据10 1.重点推荐 1.1.温氏股份（300498）：3月猪鸡销量稳健增长，成本继续优化——公司简评报告 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001邮箱：yxc@longone.com.cn 3月肉猪出栏量和均重均有所增长。公司2024年3月销售肉猪262.05万头，环比+36.34%， 同比+26.42%；收入47.27亿元，环比+41.61%，同比+26.02%；销售均价14.73元/公斤，环比+3.08%，同比-3.09%；测算头均出栏体重122.5公斤，环比+0.8%，同比+2.9%，3月出栏体重小幅上升。2024Q1销售肉猪718万头，同比+28.3%；测算销售均价14.3元/公斤，同比-4%。2月公司肉猪养殖综合成本约15.6元/公斤，较1月环比下降，2024Q1生猪板块环比或减亏。根据投资者关系记录表，截至2024年2月末，公司能繁母猪存栏约155万头，与2023年底持平，预计2024年底再增加5-10万头。同时，公司积极布局屠宰产能，目前有4个生猪屠宰项目已投入运营，合计年屠宰产能约400万头。另外还有3个生猪屠宰在建项目，建成后合计年屠宰产能约300万头。公司2024年肉猪养殖综合成本目标为15-15.6元/公斤，出栏目标为3000-3300万头。 3月肉鸡价格下降，生产成绩保持高水平。公司2024年3月销售肉鸡9759.60万只，环比 +40.02%，同比+1.77%；收入27.85亿元，环比+33.77%，同比-2.79%；毛鸡销售均价12.98 元/公斤，环比-4.49%，同比-2.70%。2024Q1销售肉鸡2.67亿只，同比+0.2%，测算销售均价13元/公斤，环比-5.7%，同比+1.29%，肉鸡价格环比下降，2024Q1肉鸡板块盈利环比或收窄。根据投资者关系记录表，公司肉鸡生产成绩持续保持高水平状态，2月毛鸡出栏完全成本约13元/公斤，成本稳中有降。预计2024年公司黄羽鸡出栏量同比增长5%-10%，毛鸡出栏完全成本目标为13.2-13.6元/公斤。 公司经营稳健，资金支持保障。公司债务结构较为合理，根据投资者关系记录表，截至 2023年末，债务中长债约占55%，短债约占45%，短期偿债压力较小。目前公司资金储备较为充足。截至2024年2月末，公司各类可用资金超100亿元，其中非受限资金超80亿元。债务压力不大，整体经营情况稳健。 投资建议：公司是生猪和黄羽鸡养殖龙头企业，出栏量稳健增长，生产成绩保持高水平，随着猪鸡价格逐步向好，盈利能力有望逐季改善。由于猪鸡价格的波动，我们调整2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为-63.29/54.73/179.90亿元，对应EPS分别为-0.95/0.82/2.70元，当前股价对应PE分别为-/23/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：猪鸡价格上涨不及预期；原材料价格波动；大规模疫病风险；需求不及预期。 1.2.百诚医药（301096）：业绩高增长，协同效应显著——公司简评报告 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：伍可心，执业证书编号：S0630522120001 邮箱：wkx@longone.com.cn 业绩保持高增长。公司发布2023年报及2024年一季报：2023年全年实现营收10.17亿元、归母净利润2.72亿元、扣非归母2.59亿元，同比分别增长67.5%、40.1%、52.5%；其中第四季度实现营收3.04亿元、归母净利润0.70亿元、扣非归母0.58亿元，同比分别增长62.7%、 44.0%、58.0%。2024Q1实现营收2.16亿元、归母净利润0.50亿元、扣非归母0.49亿元，同比分别增长34.0%、42.1%、41.0%。公司业绩延续高增长态势，总体符合预期。 订单充沛，人员扩张。1）订单充沛：2023年，公司新增订单为13.60亿元（含税），同比增长35.1%；在手订单15.86亿元（不含税），同比增长18.9%。2）人员扩张：2023年末，公司共有技术研发人员1249名，同比增长33.4%，占全体人员71.5%。公司持续扩张技术团 队支撑项目储备及业务发展，前景可期。 受托研发：临床前研发和临床业务均快速扩张。2023年，公司受托业务收入5.31亿元 （YoY+77.97%)，实现毛利率57.2%，较去年同期提升0.8个百分点；其中，临床前研究与 临床服务收入分别为3.38亿元(YoY+54.8%)、1.93亿元(YoY+141.3%)，毛利率分别为64.8%、44.0%，分别较去年同期变动4.3和-1.3个百分点。随着公司二、三类药物研发项目数量增加，客户临床试验需求有望持续快速增长。 自研成果转化：储备充分支撑高速发展。2023年公司自研转化收入为3.92亿元， （YoY+77.7%)，实现毛利率78.6%，较去年同期提升0.6个百分点。1）积极布局优质项目研发，众多药品国内申报居前列：2023年，公司项目注册申报178项，其中22个药品为全国前三申报，2个药品为全国首家申报；获得批件63项，其中9个药品全国前三获批，3个为全国首家获批。2）项目储备持续扩充，转化项目创近年新高：截至2023年末，公司已立项尚未转化的自主研发项目近300项，较往年增加50余项，预计主要是公司拓展至非化药领域药品研发所致；其中，完成小试阶段135项，完成中试放大阶段59项，在验证生产阶段19项；同期，成果转化了104个项目，较去年增加34个，创近年新高。 权益分成：多个项目获批，24年收入可期。2023年，公司权益分成实现收入0.30亿元，同比下降48.7%，主要当期新药品尚未获批及受缬沙坦集采影响。截至2023年末，公司拥有 销售权益分成的研发项目达到85项，其中已经获批的项目为13项，随着药品生产销售推进，全年权益分成高增可期。 CDMO：协同效应下加速放量。2023年，公司对外实现CDMO业务收入0.52亿元(YoY+152.4%)，毛利率为42.1%，较上年同期提升10.7个百分点，预计主要是业务量增加产能持续爬坡致毛利率提升。同期，赛默制药对内外合计实现收入1.93亿元（YoY+221.6%）， 承接项目360余个，对内完成280个受托研发项目CDMO服务。赛默制药加速了受托及自研的项目推进，产能充沛，整体有望进入快速增长期。 投资建议：公司收入端略超预期，利润端受人员增加、固定资产增加等略低于预期，综合考虑，我们适当调整2024/2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.76、5.08、6.71亿元，EPS分别是2.51元、3.45、4.66元，对应PE分别20.0、14.8、11.2倍。维持“买入”评级。 风险提示：融资环境恶化风险，订单项目进展不及预期风险，行业竞争加剧及政策风险 等。 1.3.佩蒂股份（300673）：2024年Q1业绩亮眼，海外业务逐步修复——公司简评报告 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001联系人：陈涛，cht@longone.com.cn 事件：4月23日，公司发布2023年年报及2024年一季报业绩，公司2023年营业总收入 为14.11亿元（同比-18.51%），归母净利润为-0.11亿元（同比-108.72%），扣非净利润-0.07亿元（同比-105.09%）。其中，2023年Q4公司营业收入为4.95亿元（同比+31.18%），归母净利润为0.18亿元，同比扭亏。扣非净利润为0.24亿元，同比扭亏。2024年Q1公司营业收 入为3.84亿元（同比+142.37%），归母净利润为0.42亿元（同比+209.56%），扣非净利润为 0.40亿元（同比+203.22%）。 海外业务逐步恢复，国内业务持续增长。2023年全年畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、主粮和湿粮营收分别为4.24、4.23、3.18、2.10亿元，同比-22.11%、-34.84%、-5.72%、 +31.33%。占比分别为30.01%、29.96%、22.55%、14.88%。2023年国内销售、国外销售收入分别为10.62、3.50亿元，分别同比-27.10%、+26.95%，营收占比分别为75.23%、24.77%，国内业务占比同比提升8.87pct。由于上半年海外客户存货端调整，造成订单量有所减少，海外出口业务承压，公司国内自有品牌保持较快增速。公司海外业务从2023年下半年开始逐步恢复，目前海外客户存货端调整均已完毕，今年柬埔寨基地和新西兰主粮工厂开始逐步发力，未来海外业务仍有较大的发展空间。国内自有品牌方面，公司爵宴和好适嘉品牌均表现亮眼，公司积极拓展线上线下销售渠道，随着品牌影响力提升，国内业务仍有望持续增长。 公司直销占比同比提升，积极布局线上新媒体和淘天旗舰店。2023年全年ODM及经销、直销渠道分别实现营业收入12.28、1.84亿元，同比-23.21%、+37.85%，占比86.98%、13.02%，公司直销占比持续提升。随着国内自有品牌发展，公司积极开发抖音自播等新媒体渠道，并 巩固淘天旗舰店。其中，直销毛利率为34.11%（同比+0.35pct），ODM及经销毛利率为17.12% （同比-4.22pct），随着直销占比持续提升，公司有望不断优化产品结构以及渠道管理，提升盈利能力。 2023年Q4盈利能力显著恢复，2024年Q1毛利率同比高增。①盈利，2023年毛利率为 19.33%（同比-2.97pct），净利率为-1.13%（同比-8.60pct），其中2023Q4毛利率为24.00% （同比+10.88pct），净利率为2.86%（同比+11.05pct）。2024年Q1毛利率为24.36%（同比 +10.32pct），净利率为10.89%（同比+34.82pct）。②费用，公司2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为7.24%（同比+2.24pct）、7.85%（同比+0.86pct）、2.06%（同比+0.39pct）、 0.29%（同比+2.21pct）。随着客户库存调整进入尾声，公司盈利能力逐步恢复，2024年Q1 公司毛利率同比高增，公司国内自有品牌和直销收入占比持续提升，毛利率仍有上升空间。 投资建议：公司海外客户存货端调整基本结束，预计后续维持稳健，国内自有品牌业务保持较快增长，随着柬埔寨和