2024年04月26日 晨会纪要 晨会纪要20240426 证券分析师: 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 联系人: 陈涛 cht@longone.com.cn 重点推荐 1.温氏股份(300498):3月猪鸡销量稳健增长,成本继续优化——公司简评报告 2.百诚医药(301096):业绩高增长,协同效应显著——公司简评报告 3.佩蒂股份(300673):2024年Q1业绩亮眼,海外业务逐步修复——公司简评报告 4.长安汽车(000625):自主燃油车基本盘稳固,电动智能转型节奏加快——公司简评报告 5.北京车展渐行渐近,重磅新车蓄势待发——汽车行业简评 财经要闻 1.商务部:有关“产能过剩”炒作毫无道理。 2.国务院:集中力量打造金融业“国家队”。 3.美国一季度GDP低于预期,核心PCE物价指数超预期。 正文目录 1.重点推荐3 1.1.温氏股份(300498):3月猪鸡销量稳健增长,成本继续优化——公司简评报告3 1.2.百诚医药(301096):业绩高增长,协同效应显著——公司简评报告3 1.3.佩蒂股份(300673):2024年Q1业绩亮眼,海外业务逐步修复——公司简评报告4 1.4.长安汽车(000625):自主燃油车基本盘稳固,电动智能转型节奏加快——公司简评报告5 1.5.北京车展渐行渐近,重磅新车蓄势待发——汽车行业简评6 2.财经新闻8 3.A股市场评述9 4.市场数据10 1.重点推荐 1.1.温氏股份(300498):3月猪鸡销量稳健增长,成本继续优化——公司简评报告 证券分析师:姚星辰,执业证书编号:S0630523010001邮箱:yxc@longone.com.cn 3月肉猪出栏量和均重均有所增长。公司2024年3月销售肉猪262.05万头,环比+36.34%, 同比+26.42%;收入47.27亿元,环比+41.61%,同比+26.02%;销售均价14.73元/公斤,环比+3.08%,同比-3.09%;测算头均出栏体重122.5公斤,环比+0.8%,同比+2.9%,3月出栏体重小幅上升。2024Q1销售肉猪718万头,同比+28.3%;测算销售均价14.3元/公斤,同比-4%。2月公司肉猪养殖综合成本约15.6元/公斤,较1月环比下降,2024Q1生猪板块环比或减亏。根据投资者关系记录表,截至2024年2月末,公司能繁母猪存栏约155万头,与2023年底持平,预计2024年底再增加5-10万头。同时,公司积极布局屠宰产能,目前有4个生猪屠宰项目已投入运营,合计年屠宰产能约400万头。另外还有3个生猪屠宰在建项目,建成后合计年屠宰产能约300万头。公司2024年肉猪养殖综合成本目标为15-15.6元/公斤,出栏目标为3000-3300万头。 3月肉鸡价格下降,生产成绩保持高水平。公司2024年3月销售肉鸡9759.60万只,环比 +40.02%,同比+1.77%;收入27.85亿元,环比+33.77%,同比-2.79%;毛鸡销售均价12.98 元/公斤,环比-4.49%,同比-2.70%。2024Q1销售肉鸡2.67亿只,同比+0.2%,测算销售均价13元/公斤,环比-5.7%,同比+1.29%,肉鸡价格环比下降,2024Q1肉鸡板块盈利环比或收窄。根据投资者关系记录表,公司肉鸡生产成绩持续保持高水平状态,2月毛鸡出栏完全成本约13元/公斤,成本稳中有降。预计2024年公司黄羽鸡出栏量同比增长5%-10%,毛鸡出栏完全成本目标为13.2-13.6元/公斤。 公司经营稳健,资金支持保障。公司债务结构较为合理,根据投资者关系记录表,截至 2023年末,债务中长债约占55%,短债约占45%,短期偿债压力较小。目前公司资金储备较为充足。截至2024年2月末,公司各类可用资金超100亿元,其中非受限资金超80亿元。债务压力不大,整体经营情况稳健。 投资建议:公司是生猪和黄羽鸡养殖龙头企业,出栏量稳健增长,生产成绩保持高水平,随着猪鸡价格逐步向好,盈利能力有望逐季改善。由于猪鸡价格的波动,我们调整2023-2025 年盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润分别为-63.29/54.73/179.90亿元,对应EPS分别为-0.95/0.82/2.70元,当前股价对应PE分别为-/23/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:猪鸡价格上涨不及预期;原材料价格波动;大规模疫病风险;需求不及预期。 1.2.百诚医药(301096):业绩高增长,协同效应显著——公司简评报告 证券分析师:杜永宏,执业证书编号:S0630522040001;证券分析师:伍可心,执业证书编号:S0630522120001 邮箱:wkx@longone.com.cn 业绩保持高增长。公司发布2023年报及2024年一季报:2023年全年实现营收10.17亿元、归母净利润2.72亿元、扣非归母2.59亿元,同比分别增长67.5%、40.1%、52.5%;其中第四季度实现营收3.04亿元、归母净利润0.70亿元、扣非归母0.58亿元,同比分别增长62.7%、 44.0%、58.0%。2024Q1实现营收2.16亿元、归母净利润0.50亿元、扣非归母0.49亿元,同比分别增长34.0%、42.1%、41.0%。公司业绩延续高增长态势,总体符合预期。 订单充沛,人员扩张。1)订单充沛:2023年,公司新增订单为13.60亿元(含税),同比增长35.1%;在手订单15.86亿元(不含税),同比增长18.9%。2)人员扩张:2023年末,公司共有技术研发人员1249名,同比增长33.4%,占全体人员71.5%。公司持续扩张技术团 队支撑项目储备及业务发展,前景可期。 受托研发:临床前研发和临床业务均快速扩张。2023年,公司受托业务收入5.31亿元 (YoY+77.97%),实现毛利率57.2%,较去年同期提升0.8个百分点;其中,临床前研究与 临床服务收入分别为3.38亿元(YoY+54.8%)、1.93亿元(YoY+141.3%),毛利率分别为64.8%、44.0%,分别较去年同期变动4.3和-1.3个百分点。随着公司二、三类药物研发项目数量增加,客户临床试验需求有望持续快速增长。 自研成果转化:储备充分支撑高速发展。2023年公司自研转化收入为3.92亿元, (YoY+77.7%),实现毛利率78.6%,较去年同期提升0.6个百分点。1)积极布局优质项目研发,众多药品国内申报居前列:2023年,公司项目注册申报178项,其中22个药品为全国前三申报,2个药品为全国首家申报;获得批件63项,其中9个药品全国前三获批,3个为全国首家获批。2)项目储备持续扩充,转化项目创近年新高:截至2023年末,公司已立项尚未转化的自主研发项目近300项,较往年增加50余项,预计主要是公司拓展至非化药领域药品研发所致;其中,完成小试阶段135项,完成中试放大阶段59项,在验证生产阶段19项;同期,成果转化了104个项目,较去年增加34个,创近年新高。 权益分成:多个项目获批,24年收入可期。2023年,公司权益分成实现收入0.30亿元,同比下降48.7%,主要当期新药品尚未获批及受缬沙坦集采影响。截至2023年末,公司拥有 销售权益分成的研发项目达到85项,其中已经获批的项目为13项,随着药品生产销售推进,全年权益分成高增可期。 CDMO:协同效应下加速放量。2023年,公司对外实现CDMO业务收入0.52亿元(YoY+152.4%),毛利率为42.1%,较上年同期提升10.7个百分点,预计主要是业务量增加产能持续爬坡致毛利率提升。同期,赛默制药对内外合计实现收入1.93亿元(YoY+221.6%), 承接项目360余个,对内完成280个受托研发项目CDMO服务。赛默制药加速了受托及自研的项目推进,产能充沛,整体有望进入快速增长期。 投资建议:公司收入端略超预期,利润端受人员增加、固定资产增加等略低于预期,综合考虑,我们适当调整2024/2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.76、5.08、6.71亿元,EPS分别是2.51元、3.45、4.66元,对应PE分别20.0、14.8、11.2倍。维持“买入”评级。 风险提示:融资环境恶化风险,订单项目进展不及预期风险,行业竞争加剧及政策风险 等。 1.3.佩蒂股份(300673):2024年Q1业绩亮眼,海外业务逐步修复——公司简评报告 证券分析师:姚星辰,执业证书编号:S0630523010001联系人:陈涛,cht@longone.com.cn 事件:4月23日,公司发布2023年年报及2024年一季报业绩,公司2023年营业总收入 为14.11亿元(同比-18.51%),归母净利润为-0.11亿元(同比-108.72%),扣非净利润-0.07亿元(同比-105.09%)。其中,2023年Q4公司营业收入为4.95亿元(同比+31.18%),归母净利润为0.18亿元,同比扭亏。扣非净利润为0.24亿元,同比扭亏。2024年Q1公司营业收 入为3.84亿元(同比+142.37%),归母净利润为0.42亿元(同比+209.56%),扣非净利润为 0.40亿元(同比+203.22%)。 海外业务逐步恢复,国内业务持续增长。2023年全年畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、主粮和湿粮营收分别为4.24、4.23、3.18、2.10亿元,同比-22.11%、-34.84%、-5.72%、 +31.33%。占比分别为30.01%、29.96%、22.55%、14.88%。2023年国内销售、国外销售收入分别为10.62、3.50亿元,分别同比-27.10%、+26.95%,营收占比分别为75.23%、24.77%,国内业务占比同比提升8.87pct。由于上半年海外客户存货端调整,造成订单量有所减少,海外出口业务承压,公司国内自有品牌保持较快增速。公司海外业务从2023年下半年开始逐步恢复,目前海外客户存货端调整均已完毕,今年柬埔寨基地和新西兰主粮工厂开始逐步发力,未来海外业务仍有较大的发展空间。国内自有品牌方面,公司爵宴和好适嘉品牌均表现亮眼,公司积极拓展线上线下销售渠道,随着品牌影响力提升,国内业务仍有望持续增长。 公司直销占比同比提升,积极布局线上新媒体和淘天旗舰店。2023年全年ODM及经销、直销渠道分别实现营业收入12.28、1.84亿元,同比-23.21%、+37.85%,占比86.98%、13.02%,公司直销占比持续提升。随着国内自有品牌发展,公司积极开发抖音自播等新媒体渠道,并 巩固淘天旗舰店。其中,直销毛利率为34.11%(同比+0.35pct),ODM及经销毛利率为17.12% (同比-4.22pct),随着直销占比持续提升,公司有望不断优化产品结构以及渠道管理,提升盈利能力。 2023年Q4盈利能力显著恢复,2024年Q1毛利率同比高增。①盈利,2023年毛利率为 19.33%(同比-2.97pct),净利率为-1.13%(同比-8.60pct),其中2023Q4毛利率为24.00% (同比+10.88pct),净利率为2.86%(同比+11.05pct)。2024年Q1毛利率为24.36%(同比 +10.32pct),净利率为10.89%(同比+34.82pct)。②费用,公司2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为7.24%(同比+2.24pct)、7.85%(同比+0.86pct)、2.06%(同比+0.39pct)、 0.29%(同比+2.21pct)。随着客户库存调整进入尾声,公司盈利能力逐步恢复,2024年Q1 公司毛利率同比高增,公司国内自有品牌和直销收入占比持续提升,毛利率仍有上升空间。 投资建议:公司海外客户存货端调整基本结束,预计后续维持稳健,国内自有品牌业务保持较快增长,随着柬埔寨和