中宠股份(002891)年报及一季报交流-调研纪要

中宠股份年报及一季报交流20240423 【业务整体情况】 2023海外业务：2023年一季度出现去库压力，二季度开始恢复的比较好，三四季度已经 超越22平均水平。 美国、新西兰工厂23年保持高增速，净利率水平20%以上。加拿大工厂23年3-4 月开始有3倍以上的增长国内业务：自有品牌： ZEAL：2023年对zeal品牌价格进行管控，保证终端价格的稳定，和渠道利润的稳定 。4季度开始对zeal新产品推出。前三个季度zeal持平，第四季度实现小幅增长 。 顽皮：在2023年，也做了终端价格管控。对sku的精简，目的是优化sku的结构 ，精简一些体量小的sku，对成本实现明显优化。精简之后的sku进行线上线下的区格。在24年二季度结束这一轮调整。目的是为了更好的控价。第三步是sku的加法。 领先：增速翻倍稳定，爆款的策略，今年领先品牌寄予厚望。 24一季度：出口业务：增速高，去年基数相对比较低。海外客户拓展做的比较成功，今年出口业务达 到了历史最高点，也是创造了历史新高，海外业务其他板块美国、新西兰受到产能制约，营收持平。加拿大工厂在一季度保持比较高的增长。领先品牌继续实现翻倍增长。 顽皮处于调整的第二阶段，较四季度有明显好转，得益于顽皮，国内业务季度环比好转 【Q&A】 自有品牌过往业绩和未来推广问题：Q：今年顽皮品牌有怎样的战略？ A：聚焦主粮战略，主粮分为干粮、湿粮两大类。最核心的也是聚焦在这两块，包括双拼粮，主食罐 。2022年猫数量超越狗，主食湿粮需求比较强。毛利相较零食会更高一些。新的sku策 略上，顽皮的经典系列会在各个渠道去推广，希望通过系列化的打法，提升费用投放的效率，使得成本最低，毛利最好。 Q：去年自主品牌营收占比和毛利率水平？ A：去年国内业务营收11亿，自有品牌占比80%，各个品牌毛利不同。ZEAL：毛利最高，在22年毛利是50%，23年经过调整提升到了60%+的水平。 领先品牌：高端国产自有品牌，全部自营，线上占比高，接近60%毛利水平。顽皮品牌：略低，顽皮毛利在30%以上。 24Q1，这几个品牌毛利有提升。在一季度看，zeal品牌一季度毛利还在继续提升。展望自主品牌毛利还是有比较大的信心。 国内盈利，去年整个销售主体亏损有比较明显的收窄，随着工厂产能利用率提升，国内业务23年已经消除亏损。2024年国内业务销售主体亏损降低，工厂产能利用率打满，从全价值链维度，国内业务是盈利的状态。 Q：自主品牌出海有多少营收，目标是多少？ A：去年1.5e以上，北美市场主推zeal品牌。东南亚和南美、中东主推顽皮品牌，经销占比比较高，依托海外经销商的资源，快速切入市场。 Q：2023年主粮有60%的增长，干粮和主食罐的占比和增速情况？宠物罐头在23年下半年，营收增速有下滑的原因是什么，后续的增速预期。 A：23年干粮和罐头占比各40%，零食用品20%。过往卖的零食罐头比较多，22年领 先推的湿粮产品是主食产品，过往是零食类的罐头。湿粮主食化。22年把过往的老品，迭代成主食湿粮，罐头的sku是有缩减的，增速会有影响。主粮是未来的主要发力方向。Q：今年顽皮和zeal在线上的销售渠道是否有新的打法和策略？ A：国内渠道的竞争格局是比较清晰的，大的战略上不会经常性的变化。对淘系和京东的渠道保持现有规模。新渠道流量整体是上升，对新渠道投入更多的资源。到2024年过去了几个月，随时 关注不同渠道的变化，在大的策略上不会有太大的变化，有6：4的比例。会更关心线上渠道。Q：2023年海外工厂盈利水平提升的原因？ A：2023年净利润提升是满产的状态，成本又大幅优化。订单比较充足，在订单接取的时候倾向于高毛利的订单。2024年整个美国工厂客户和市场没有很大的变化，整体没有受到很大的影响，美国的第二工厂的节奏比国内要慢。第二工厂投产时间可能是25年底到26年初，市场 的需求是比较旺盛的。提升设备的生产效率，优化成本，在做小幅技术改造的 过程中，对生产环节有一定影响，不是大幅度的更新。全年美国工厂会维持比较高的毛利水平。 Q：公司对全年原料端的判断？对全年毛利端会有什么影响？A：原料主要是鸡肉、鸭肉。从目前来看，鸡肉还没有大幅上涨的基础。公司有原材料战略库存，在原材料大幅上升之前会保持高库存。并没有感知到原材料上升的信号，会维持 相对低的库存水平。当地在烟台，有很多养殖企业。会及时基于市场情况做库存管理。下架低毛利的产品，采购过程中进行战略性的采购，把全年原材料成本控制在低水平。Q：各个自有品牌营收占比？ A：顽皮60%+，领先10%+，zeal10%左右Q：zeal有干粮的试用品，什么时候推出正式版？ A：风干粮，计划二季度推出。是全进口的产品，zeal所有产品都是新西兰产的。Q：23年干粮的产能利用率？ A：23年三四季度处于满产。新的产线10月开始做调试预生产。新产线的产能爬坡在更快 。新的干粮工厂的筹划进度可能提速。财务问题：Q：每个季度的资产减值损失？ A：资产减值损失主要是由于存货的上升，备货618的大促，为了平衡产能产量，使得存货的上升，根据审慎原则，计提的资产减值损失也多一些。从4月份开始陆续发货，到2季度就会缓解和消除。另外，之前有一些闲置的设备，大概300w进行了全额的计提。去年进行了全面的资产盘点，除了计提叠加的资产，暂时没有其他需要计提的资产。Q：短期借款和理财购买？ A：集团在优化整个财务资源获取。去年在某些时段，在年末银行的某些产品相应成本是非常低的，公司本身有自己的理财节奏，在银行比较低的信贷成本出现的时候，维持理财 产品，大幅降低财务费用，理财的利息收入从前年的300万，提升到去年的600万。基本都是短期信贷，根据整个市场的变化来调整策略。 Q：汇率怎么看？ A：汇率对公司利润的影响是比较大的，预期2024年汇率维持在相对比较稳定的水平，美元略微走强。 Q：汇率对公司利润表的影响？A：过往有衍生品的投资，今年的Q1有大几百万的正向影响。Q：Q1销售费用增长30%？ A：销售费用变化更多是节奏影响。今年春节线上的活动，他博会费用提前计入。从过往历史来看，一季度销售费用偏低，同比变动幅度会看起来大。 管理问题：Q：公司线上运营团队人数，对于线上运营团队的考核？ A：国内业务团队300人，一般是线下，另一半线上、品牌、市场大概150。把个股毛利纳入考核指标，跟整个形式比较契合。提升市场份额是最核心的诉求，对于收入端的增长会 有更高的权重。