晨会纪要

东吴证券晨会纪要 证券研究报告 东吴证券晨会纪要2024-04-26 宏观策略 宏观点评20240424：制造业投资：何以风头正劲？ 制造业投资在当前超预期的宏观数据中异军突起，其含金量和可持续性也引发市场关注。在一季度中国经济中，制造业投资在不仅增速上反超基建投资，更是贡献了固定资产投资回升的41%。这至少说明在对冲地产相对较弱的阶段，中国经济有了一抹春绿。但与以往不同的是，这一次制造业投资的“卷土重来”，在结构上、区域上、效率上均呈现出新的特征也就需要有新的视角和框架加以审视。我们认为结构上，这一次制造业投资“含科技量”变得更高了、非民间投资的重要性也比先前提升了不少。区域上，此次制造业投资“挑大梁”的任务并不是完全落在经济大省或工业大省的肩上，更多是各省“因地制宜”齐心搞制造业。效率上，制造业投资再启扩张之路也并非完全“一帆风顺”，还有产能利用率偏低等核心问题亟需解决。风险提示：政策定力超预期；出口超预期萎缩；信贷投放量不及预期。 固收金工 固收周报20240422：新“国九条”对转债策略有何影响 仍继续建议底仓标的方面，低价大盘成长对低价大盘价值的替换。存量规模下降，配置资金总量保持不变的前提下，再配置需求会如何倾斜？我们认为报团低价大盘概率较大，同时我们建议谨慎从低价大盘价值标的，适度轮动到弹性相对较大的低价大盘成长标的；小盘标的面临定价失锚风险，部分优质标的存在错杀，可通过再评估小盘标的债底/股底，重构定价锚，以获得超额收益。风险提示：1）正股退市和信用违约风险；2）流动性环境收紧风险；3）权益市场超跌风险；4）地缘政治危机影响；5行业政策调控超预期。 固收周报20240421：资金空转和实际利率过高背后的结构分化 （1）美国3月零售销售环比增长超预期，通胀持续具有粘性，美联储降 息预期再次降低。（2）美国4月13日当周首次申请失业救济人数小幅上升，4月6日持续领取失业金人数下降。（3）美联储短期无需调整利率降息时点需关注通胀轨迹。风险提示：宏观经济增速不及预期、全球“再通胀”超预期、地缘风险超预期。 行业 食品饮料行业深度报告：24Q1食品饮料持仓分析：酒类环比加仓，食品分化加剧 L形经济形态判断下，高股息率策略延续有效，建议高度重视并在组合中积极配置。高股息率意味着：1）稳定的行业格局；2）稳定的现金流；3相对低位且安全的估值水平。完整的2024食饮投资策略，我们认为主线是：低估值优质确定性成长+高股息率+经营改善辅线。白酒推荐泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒，贵州茅台、�粮液等，建议关注：珍酒李渡、伊力特。大众品，看好盐津铺子、劲仔食品、千禾味 2024年04月26日 晨会编辑陈李执业证书：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenl@dwzq.com.cn 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/43 证券研究报告 业、天味食品；低位企稳明确：安井食品、洽洽食品、中炬高新。建议关注：三只松鼠、香飘飘。高股息推荐：颐海国际、海底捞、养元饮品、承德露露。风险提示：信息披露不足、数据统计存在滞后性。 推荐个股及其他点评 永艺股份（603600）：2023年报点评：海外需求逐步改善，自主品牌建设加速 盈利预测与投资评级：公司作为国内座椅制造龙头，海外布局优势显著根据公司最新年报情况，我们基本维持公司2024/2025年的归母净利润预测不变为3.6/4.3亿元，预计2026年归母净利润为5.0亿元。对应的EPS为1.09/1.29/1.50元，对应的PE为11.8/10.0/8.6倍，维持“买入”评级风险提示：美国降息力度及地产复苏不及预期;中美贸易关系恶化超预期;汇率及海运费用波动风险超预期;原材料价格上涨超预期。 海德股份（000567）：2023年报及2024一季报点评：高比例分红回馈股 东，关注个贷不良成长机遇 盈利预测与投资评级：基于公司2023年及2024年一季度业绩情况，我们调整2024-2025年归母净利润预测至10.83/12.97亿元（前值分别为15.72/20.90亿元），同比增速分别为23.03%/19.83%，对应2024-2025年EPS调整至0.80/0.96元；预计2026年公司归母净利润将达到15.00亿元，同比增速将达到15.67%，对应EPS为1.11元。当前市值对应2024-2026年PE分别为11.13/9.29/8.03倍。我们看好公司依托个贷不良业务先发优势打开成长空间，维持“买入”评级。风险提示：1）个贷不良业务拓展不及预期；2）监管趋严抑制行业创新。 迈为股份（300751）：2023年报&2024年一季报点评：盈利能力逐步修 复，泛半导体领域布局打开成长空间 盈利预测与投资评级：考虑到设备验收节奏，我们预计公司2024-2026年的归母净利润为15.24（原值19.56）/22.77（原值30.38）/28.83亿元，对应当前股价PE为19/13/10倍，维持“买入”评级。风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。 华中数控（300161）：2024年一季报点评：业绩短期承压，数控系统业务 维持快速增长 2024年一季报点评：业绩短期承压，数控系统业务维持快速增长。盈利预测与投资评级：考虑到订单交付系短期影响，我们仍看好公司成长性因此我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.08/1.58/2.24亿元，当前股价对应动态PE分别为52/36/25倍，维持“增持”评级。风险提示：下游复苏不及预期风险，市场竞争加剧风险、技术研发风险。 恒铭达（002947）：2023年报及2024年一季报点评：业绩同比大幅增 长，看好数通、新能源业务接力成长 盈利预测与投资评级：考虑到公司作为客户资源优质的模切业务企业，扩展了数通与新能源业务，且客户开拓顺利，我们维持对公司24-25年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为4.5/7.1/8.3亿元，当前市值对应P/E为16.4/10.4/8.9倍，维持“买入”评级。风险提示：消费电子景气度复苏不及预期风险；产能扩张进度不及预期风险；客户开拓进度不及预期风险。 亿纬锂能（300014）：2024年一季报点评：业绩基本符合预期，储能持续 高速增长 证券研究报告 盈利预测与投资评级：我们维持24-26年归母净利预测47.8/63.6/80.1亿元，24-26年同增18%/33%/26%，对应PE15/12/9x，考虑公司大圆柱、大铁锂放量在即，给予24年22x，目标价51元，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动超市场预期，电动车销量不及市场预期。 兔宝宝（002043）：2023年年报及2024年一季报点评：全渠道稳步开拓 经营韧性彰显 公司是装饰板材行业龙头，公司在巩固C端经销渠道优势的同时，应对行业趋势变化公司积极拓展小B家具厂、装修公司等渠道，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司管理优化管理模式。成品家居业务领域公司积极落实“零售+工程”双轮驱动战略，全屋定制等快速发展，工程市场短期承压优化客户结构，未来经营更加稳健。我们下调公司2024-2025年归母净利润预测值为7.77/9.21（前值为8.63/10.02亿元），新增 2026年预测值为10.46亿元，对应PE分别为11X/9X/8X，维持“增持”评级。风险提示：下游房地产竣工不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、应收账款回款风险。 盈康生命（300143）：2023年年报业绩点评：收入恢复快速增长，利润业 绩扭亏为盈 事件：公司公告，2023年实现营业收入14.71亿元（+27.20，表示同比增速，下同），实现归母净利润1.00亿元（+116.85%），实现扣非归母净利 润1.04亿元（+117.34%）。2023年经营活动现金净流量1.90亿元（+18%）。 盈利预测与投资评级：考虑到公司医院业务2023年逐渐恢复稳健增长趋 势，医疗器械板块仍在研发与销售投入期，我们将公司2024-2025年归母净利润预期由1.79/2.36亿元下调至1.44/1.92亿元，预计2026年归母净利润为2.32亿元，预计2024-2026年归母净利润增速为43%/33%/21%，对应当前市值的PE估值分别为36/27/22倍。考虑到公司业务版图与收入规模持续扩张，2024年有望进入利润业绩加快增长阶段，维持“买入”评级。风险提示：医院爬坡和盈利或不及预期；医疗器械板块利润率提升或不及预期的风险；医院事故风险；医药行业政策不确定性风险。 当升科技（300073）：2024年一季报点评：Q1业绩符合预期，盈利水平 仍高于行业平均 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润8.5/10.9/15.7亿元，同比-56%/+28%/+44%，对应 24-26年29x/22x/16xPE，考虑公司盈利仍好于市场平均水平，维持“买入”评级。风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。 科德数控（688305）：2023年报&2024年一季报点评：业绩快速增长，定 增扩产&研发投入增强核心竞争力 2023年报&2024年一季报点评：业绩快速增长，定增扩产&研发投入增强核心竞争力。盈利预测与投资评级：考虑到制造业复苏进程略低于市场 预期，我们下修公司2024-2025年归母净利润预测分别为1.6（5原值1.70 /2.41（原值2.46）亿元，给予2026年归母净利润预测为3.34亿元，当前股价对应动态PE分别为46/32/23倍，考虑到公司的成长性，仍维持“增持”评级。风险提示：下游复苏不及预期风险、原材料价格波动风险恒帅股份（300969）：2023年年报及2024年一季报点评：公司业务持续高增，微电机龙头成长可期 盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目持续放量，我们将公司2024- 2025年归母净利润的预测调整为2.69亿元、3.37亿元（前值为2.64亿 证券研究报告 元、3.30亿元），新增公司2026年归母净利润预测值4.26亿元。对应EPS 分别为3.36元、4.21元、5.33元，市盈率分别为23.39倍、18.65倍、 14.74倍，维持“买入”评级。风险提示：乘用车行业销量不及预期；原材料价格波动超预期；新产品应用拓展不及预期。 春秋电子（603890）：年报点评：23Q4盈利能力大幅改善，AIPC及汽车 电子推动增长 盈利预测与投资评级：我们预计AIPC将加速换机周期推进，且公司车用结构件业务符合轻量化趋势增长空间广阔，维持对公司24-25年盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别是2.3/3.5/4.1亿元，当前市值对应PE为16.3/10.4/8.9倍，维持“买入”评级。风险提示：PC需求恢复不及预期；新能源车镁合金结构件渗透不及预期。 莱斯信息（688631）：2023年年报和2024年一季报点评：一季报超市场 预期，低空经济有望核心受益 盈利预测与投资评级：空管系统龙头企业，我们维持公司2024-2025年EPS预测由1.00/1.28元元，预测2026年EPS为1.64元。预计随着低空经济基础设施建设持续落地，公司有望率先受益，维持“买入”评级。风险提示：政策推进不及预期；技术推进不及预期；竞争加剧影响。 爱美客（300896）：2024年一季报点评：业绩符合预期，归母/扣非归母 净利润增速27%/37% 事件：公司公告，2024年一季度，公司实现销售营业总收入8.08亿元 （+28.24%，表示同比增速，下同），实现归母净利润5.27亿元（+27.38%）， 实现扣非归母净利润5.28亿元（+36.53%）。经营活动现金净流量5.37亿 元（+25.76%）。业绩符合预期。盈利预测与投资评级：维持预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.12/32.55/40.83亿元，对应当前市值的PE为 25/19/15倍。考虑到公司在医