提价贡献收入增长，年度派息维持50%

研报摘要

公司业绩与增长

• 收入与盈利：2024年上半财年，新高教集团总收入、主营业务收入、归母净利及经调整归母净利分别达到14.82亿、13.11亿、4.32亿及4.26亿人民币，同比增长12.2%、13.8%、10.6%及7.6%。
• 增长动力：学费收入增长主要得益于高质发展的提价贡献，2024年中期学费收入增长13.3%，住宿费收入增长18.1%。学生总数约14万人，新生人数同比增长2.7%，本科层次学生占比提升3.4个百分点。
• 多元化业务：其他收入增长1.4%，主要受捐赠收入影响较小，职业技能提升培训服务收入增长24.8%，租金收入增长13.1%。

经营分析

• 成本与费用：毛利率提升至39.8%，同比增加0.5个百分点。净利率下降0.9个百分点至33.0%，主要因费用率增加，包括销售开支提升0.2个百分点、行政开支提升0.2个百分点、融资成本下降1.4个百分点、其他开支下降0.4个百分点。
• 财务表现：合同负债增长12.9%，CAPEX增长13%，体现下半年收入增长的潜力。

投资建议

• 收入预测：预计未来收入增长有望维持在10%以上，考虑结构优化与业务发展。
• 利润增长：净利增速可能略低于收入增速，预计未来几年的净利润增长速度。
• 风险提示：招生情况、学费提升及系统性风险。

财务预测与估值

• 财务预测：收入与净利润预测调整，考虑到资本投入与业务发展策略。
• 估值分析：市盈率、市净率等指标显示当前估值水平，支持长期投资。

公司亮点

• 高质量发展：强调学费收入的增长更多来自于提价效应，学生结构优化，尤其是本科层次学生占比提升。
• 就业质量：2023年毕业生就业率保持高位，高质量就业人数显著增长，企业就业人数也实现了较高增长。
• 财务健康：尽管面临一些费用增长和净利率下降的压力，整体财务表现稳健，合同负债的增加预示着未来收入增长的潜力。

结论

• 评级与推荐：维持“买入”评级，看好公司长期学费增长空间和高股息率的吸引力。
• 投资考量：预计公司将继续专注于高质发展，收入与利润增长有望保持稳定，适合长期投资者。