收入超预期，费用管控优异

事件：公司发布2024年一季报。公司2024年一季度实现营业收入25.62 亿元，同比增长54.18%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长675.34%； 实现扣非归母净利润1.42亿元，同比增长16874.37%。 自主品牌及小米业务高增长。分渠道看：公司2024Q1年自主品牌/ToB/ 小米定制产品分别实现收入18.88/4.22/2.52亿元 ， 同比 +64.46%/+6.57%/+113.56%，自主品牌收入高增。其中自主品牌分拆 看：电动两轮车实现收入11.9亿元，同比增长119.15%（2024Q1对应 销量41.69万台，均价约为2854元/台，均价同比下滑2.91%）；零售滑 板车/全地形车/割草机器人实现收入3.03/2.15/1.8亿元。 盈利能力提升明显，费用管控优异。1）毛利率：2024Q1公司毛利率同 比提升2.26pct至30.48%，毛利率提升主要系电动两轮车和全地形车等 产品毛利率持续提升所致。2）费率端：2024Q1销售/管理/研发/财务费 率为10.67%/7.08%/6.41%/-1.03%， 同比变动0.4pct/-1.15pct/- 1.25pct/-2.19pct，费用管理能力较强。3）净利率：综上，得益于毛利率 及费用效率提升，公司2024Q1净利率同比变动4.24pct至5.29%。 全场景覆盖智能出行，品质铸就企业发展。2023年公司首发全场景出行 新品，涵盖城市短途出行、日常通勤、旅游、户外等多场景。此外，2024 年3月公司获广东质检院颁发的“广东质检中诚认证有限公司电动滑板车 新国标首张自愿性认证证书”，旗下九号电动滑板车E2 Pro也获得该院 颁发的“电动滑板车新国标首张合格检测报告”，九号公司产品品质持续 助力行业实现高质量发展。 盈利预测与投资建议。随着公司持续研发收入和开拓市场，我们预计 2024-2026年归母净利润分别为7.37/8.77/10.67亿元 ， 同增 23.3%/19.0%/21.6%，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、地缘政治风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）