2024Q1基金仓位解析：一季度基金调仓四大看点

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2024年04月25日 一季度基金调仓四大看点——2024Q1基金仓位解析 1、总体配置：规模缩量，权益减仓。 2024年一季度，主动偏股型基金持股市值规模连续第四个季度回落，目前 降至33272.53亿元，同时基金资产总规模回落至39694.64亿元，流通市值占比也由四季度的5.31%降至4.88%。此外，一季度基金的权益仓位普遍下调：整体法下，主动偏股型基金权益仓位降低0.41%，达到83.82%；均值法下，主动偏股型基金权益仓位环比下行0.66%，达到79.91%。 2、主动偏股型基金2024年一季度调仓四大看点： 看点1：权益投资持续承压，减仓意愿更为普遍。近一年的主动权益投资回报持续走弱，赎回压力与市场波动同步制约基金规模，整体延续缩量态势。而且相较此前几个季度，2024年一季度各类基金的补仓意愿也进一步回落，更多基金倾向于控制仓位或调降仓位，整体风险偏好较弱。 看点2：出口链增配逻辑逐步强化，红利配置内部分化。一季度行业调仓更多围绕全球制造业需求改善的预期布局，出口链相关的有色、电力设备、 家电、轻工等均获增配居前；同时红利配置也呈现出一定的内部分化，此前增配的石油石化、大金融面临减仓，而电力、交运、运营商等则获得进一步加仓。 看点3：食品饮料重返第一大重仓，有色与通信刷新历史配置峰值。医药在2023年快速登顶第一大重仓后再度跌至第三大重仓，食品饮料则重返第一大重仓，电子仍居于第二大重仓。结合历史水平看，有色和通信的配置比重与超配比例双双刷新历史峰值，就具体细分方向看，工业金属、航运港口实现了仓位与超配的双新高，油气开采、电力的配置仓位创下新高，小金属的超配比例也创下新高。 看点4：持股集中度下行折返，中小盘配置退坡。2024年一季度，基金持股集中度下行的趋势出现折返，前20、前50和前100重仓股持股占比较上季度分别环比增加了2.74%、3.21%、3.44%。从宽基指数配置结构看，整体配置比重也在向沪深300的核心权重股集中，沪深300配置比例环比提升超2%，而中证500、中证1000、中证2000的配置比例均同步回落。 风险提示：1、基金统计样本具有一定局限性；2、统计方法可能存在一定误差。 作者 分析师杨柳 执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：把握新一轮并购浪潮带来的投资机会 2024-04-18 2、《投资策略专题：全球PMI有望走出周期底部，哪些个股受益？》2024-04-11 3、《投资策略：4月策略观点与金股推荐》2024-04-01 4、《海外市场：甄选赛道龙头——2024年4月海外金股推荐》2024-04-01 5、《投资策略：3月策略观点与金股推荐：从“集体反攻”走向“结构轮动”》2024-03-03 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、总体配置：规模缩量，权益减仓3 二、板块与行业：增配出口链与稳定红利4 2.1板块配置4 2.2行业配置5 2.2.2静态结构6 2.2.3历史对标6 三、个股配置：集中度抬升，宁德时代获加仓居首7 风险提示9 图表目录 图表1：主动偏股基金资产规模、权益规模及流通市值占比历史变动3 图表2：主动偏股基金权益配置仓位监控3 图表3：主动偏股型基金港股配置仓位跟踪4 图表4：主动偏股型基金板块配置结构跟踪4 图表5：主动偏股型基金主要宽基指数配置结构跟踪4 图表6：2024Q1主动偏股基金主动调仓幅度VS超配幅度变化（一级行业视角）5 图表7：2024Q1主动偏股基金主动调仓幅度VS超配幅度变化（二级行业视角）5 图表8：主动偏股基金行业持股集中度监控6 图表9：2024Q1主动偏股基金行业持仓结构（一级行业）6 图表10：2024Q1主动偏股基金行业持仓结构（Top20二级行业）6 图表11：主动偏股型基金一级行业历史持仓水平对比：持股仓位VS超配比例（一级行业）7 图表12：主动偏股型基金一级行业历史持仓水平对比：持股仓位VS超配比例（二级行业）7 图表13：主动偏股型基金重仓股持股集中度历史变动8 图表14：主动偏股型基金Top20重仓股名单及位次变动对比（左侧为本期观测季度，右侧为上期观测季度）8 图表15：2024Q1主动偏股型基金个股仓位调整：前十大加仓/前十大减仓8 一、总体配置：规模缩量，权益减仓 基金资产规模、持股规模连续四个季度下滑，流动市值占比降至近四年低点。我们选取普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金与平衡混合型基金作为统计样本（后简称主动偏股型基金），测算结果显示，2024年一季度主动偏股型基金持股市值规模回 落7.07%至33272.53亿元，同时基金资产总规模回落6.62%至39694.64亿元，流通市值占比由四季度的5.31%降至4.88%。 图表1：主动偏股基金资产规模、权益规模及流通市值占比历史变动 资产规模:主动偏股基金(亿元,左轴) 持股占比:主动偏股基金(右轴) 持股规模:主动偏股基金(亿元,左轴) 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2016/032016/122017/092018/062019/032019/122020/092021/062022/032022/122023/09 资料来源：Wind，国盛证券研究所 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 权益仓位小幅回落，但仍处历史高位。整体法视角下，主动偏股型基金权益仓位降低0.41%，达到83.82%。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到89.21%（-0.31%）、87.35%（-0.53%）、75.13%（-0.16%）、和52.05% （-1.00%）。均值法视角下，主动偏股型基金权益仓位环比下行0.66%，达到79.91%。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到88.12% （-0.25%）、84.95%（-0.88%）、69.39%（-0.65%）、和51.76%（-3.41%）。 图表2：主动偏股基金权益配置仓位监控 58.14%56.08%54.92%55.17%51.76% 40.70% 均值法-3.4 31.50% 70.27%69.44%69.91%70.04%69.39% 65.70% 80.20% 86.09%85.09%85.42%85.83%84.95% 90.70% 96.00% 88.70%88.00%88.16%88.37%88.12% 84.20% 86.80% 80.60%79.83%80.19%80.57%79.91% 93.40% 94.70% 环比变化历史分位近一年走势2023/032023/062023/092023/122024/03 权益配置仓位 主动偏股基金整体法-0.41% 均值法-0.66% 普通股票型整体法-0.31% 均值法-0.25% 偏股混合型整体法-0.53% 均值法-0.88% 灵活配置型整体法-0.16% 均值法-0.65% 平衡混合型整体法-1.00% 1% 资料来源：Wind，国盛证券研究所（注：历史分位观测区间为2005年以来） 84.76%83.42%83.63%84.23%83.82% 89.57%88.50%88.86%89.52%89.21% 88.13%86.85%87.15%87.88%87.35% 76.46%74.85%74.95%75.29%75.13% 52.95%50.44%52.33%53.04%52.05% 港股配置仓位小幅上修，维持历史中枢上方水平。2024年一季度主动偏股基金的港股仓位提升0.37%，达到8.99%。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到9.57%（+0.31%）、10.92%（+0.49%）、4.10%（+0.19%） 和0.61%（+0.08%）。 图表3：主动偏股型基金港股配置仓位跟踪 环比变化历史分位近一年走势 0. 0. 0. 0. 30.00% % 8.55%9.03%9.82%9.26% 11.59%10.84%11.69%10.43% 6.29%5.01%5.13%3.92% 1.03%0.70%0.71%0.54% 9.57% 10.92% 4.10% 0.61% 60.00 08% 19% 75.00% 49% 80.00% 31% 普通股票型基金偏股混合型基金灵活配置型基金 平衡混合型基金 8.99% 9.78%9.08%9.77%8.62% % 65.00 7% 0.3 主动偏股基金 2023/032023/062023/092023/122024/03 港股配置比重 资料来源：Wind，国盛证券研究所（注：历史分位观测区间为2019年以来） 二、板块与行业：增配出口链与稳定红利 2.1板块配置 一季度板块配置再均衡，加仓主板，减仓双创。2024年一季度主动偏股基金主板仓位提升3.14%，创业板仓位回落1.25%，科创板仓位回落1.87%，北交所仓位回落0.02%。截止一季度末，主动偏股基金在主板、创业板、科创板、北交所的配置仓位分别达到 72.03%、18.06%、9.80%、0.11%。 图表4：主动偏股型基金板块配置结构跟踪 主板 超配比例 创业板 超配比例 科创板 超配比例 北交所 超配比例 3 1 -1.25% -0.16% -1.87% -1.27% -0.02% 0.04% -0.08%-0.08%-0.08%-0.20%-0.16% 11.10% 0.11% 0.13% 0.12% 0.12% 0.12% 44.40% 4.68% 5.96% 4.17% 5.06% 4.40% 88.80% 10.00%9.37%11.67%9.80% 9.07% 96.40% 7.01% 7.17% 6.82% 7.83% 8.41% 65.00% 20.58%19.88%18.53%19.31%18.06% 53.50% -12.72%-12.82%-10.90%-12.93%-11.54% 30.00% .39% 70.23%70.00%71.98%68.89%72.03% 14.20% .14% 板块仓位变动监控环比变化历史分位近一年走势2023/032023/062023/092023/122024/03 仓位 仓位 仓位 仓位 资料来源：Wind，国盛证券研究所（注：历史分位观测区间为2019年至今） 图表5：主动偏股型基金主要宽基指数配置结构跟踪 其他中证2000中证1000中证500沪深300 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2010/3/312011/9/302013/3/312014/9/302016/3/312017/9/302019/3/312020/9/302022/3/312023/9/30 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2.2行业配置 2.2.1动态视角 剔除涨跌幅效应后，出口链增配逻辑逐步强化，红利配置内部分化。剔除涨跌幅效应重点参考两个维度，其一，以行业指数表现为参照，估算基金主动调仓幅度，结果显示有色金属、电力设备、通信、公用事业和家用电器主动加仓幅度居前，分别约主动加仓1.24%、 0.90%、0.81%、0.64%和0.47%，而医药生物、计算机、国防军工、非银金融和食品饮料遭主动减仓居多，分别约主动减仓1.73%、1.39%、0.60%、0.43%和0.37%；其二，结合基金行业超配幅度的边际变化观测增持意愿变化，结果显示有色金属、电力设备、通信、家用电器和公用事业获增持居前，超配幅度分别