2024Q2基金仓位解析：二季度基金调仓四大看点

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2024年07月22日 二季度基金调仓四大看点——2024Q2基金仓位解析 1、总体配置：规模缩量，权益减仓。 2024年二季度，主动偏股型基金持股市值规模连续第�个季度回落，目前 已降至29642.68亿元，同时基金资产总规模环比回落至36011.33亿元，流通市值占比也由2024年一季度的4.60%降至4.49%。此外，二季度基金的权益仓位继续普遍下调：整体法下，主动偏股型基金权益仓位降低1.70%，达到82.31%；均值法下，主动偏股型基金权益仓位环比下行 0.54%，达到79.50%。 2、主动偏股型基金2024年二季度调仓四大看点： 看点1：权益投资持续承压，赎回压力有所放缓。主动权益投资回报延续走弱，赎回压力与市场波动继续制约基金规模，整体延续缩量态势。不过 相较前几个季度，2024年二季度各类基金的赎回压力有所趋缓，份额缩减节奏普遍有所降速，反映出新一轮资本市场改革对市场信心的提振有所显现，资金流出压力边际缓解。 看点2：出口出海链与国产替代成为增配主线。二季度行业调仓更为围绕 出口高占比行业展开，如消费电子、通信设备、电子元件、家电、工程机械、电网设备、航海装备等方向；同时国产替代相关的半导体、航空装备等也获得一定增配。此外，市场关心的红利资产配置整体仓位有所回落，尤其是能源类高股息方向，前期重仓的白酒则遭遇大幅减仓，去年获大幅增持的计算机也延续减仓，且仓位目前已降至历史底部附近。 看点3：电子跃升至第一大重仓，电子、通信、有色仓位均刷新峰值。行 业重仓结构再临明显调整，电子跃升第一大重仓并且刷新历史峰值，食品饮料重仓位次快速回落至第四大重仓，仓位水平重返2018年之前。结合历史水平看，除电子新高外，有色和通信的配置比重与超配比例继续双新高，地产与零售仓位则再度新低。就具体细分方向看，工业金属、通信设备、元件、油气开采、摩托车实现了仓位与超配的双新高，电力、港口、农商行的配置仓位创下新高。 看点4：持股继续向核心圈集中，科技制造重仓比重明显抬升。2024年二 季度，基金持股集中度延续提升，前20、前50和前100重仓股持股占比较上季度分别环比增加了0.19%、2.07%、2.42%。从宽基指数配置结构看，整体配置比重也在向中证800的核心权重股集中，而中证1000、中证2000等配置比重继续继续下修。从重仓股构成看，前20大重仓股中的科技制造比重也明显提升，消费股重仓位次普遍下移。 风险提示：1、基金统计样本具有一定局限性；2、统计方法可能存在一定误差。 作者 分析师杨柳 执业证书编号：S0680524010002邮箱：yangliu3@gszq.com 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：历年中报预披露分析的有效性如何？— —A股2024中报前瞻》2024-07-16 2、《继续构建底部形态，紧握红利+出海——2024年 A股中期策略》2024-07-11 3、《投资策略：7月策略观点与金股推荐：弱化短期扰动，布局长期趋势》2024-06-30 4、《海外市场：关注端侧AI及高股息——2024年7月海外金股推荐》2024-06-30 5、《海外市场：关注AI硬件及高股息机会——2024年 6月海外金股推荐》2024-06-02 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、总体配置：规模缩量，权益减仓3 二、板块与行业：增配出口链与稳定红利5 2.1板块配置5 2.2行业配置5 2.2.1静态结构6 2.2.2历史对标7 三、个股配置：集中度抬升，宁德时代获加仓居首9 风险提示10 图表目录 图表1：主动偏股基金资产规模、权益规模及流通市值占比历史变动3 图表2：主动偏股基金权益配置仓位监控3 图表3：主动偏股型基金港股配置仓位跟踪4 图表4：主动偏股型基金板块配置结构跟踪5 图表5：主动偏股型基金主要宽基指数配置结构跟踪5 图表6：2024Q2主动偏股基金主动调仓幅度VS超配幅度变化（一级行业视角）6 图表7：2024Q2主动偏股基金主动调仓幅度VS超配幅度变化（二级行业视角）6 图表8：主动偏股基金行业持股集中度监控7 图表9：2024Q2主动偏股基金行业持仓结构（一级行业）7 图表10：2024Q2主动偏股基金行业持仓结构（Top20二级行业）7 图表11：主动偏股型基金一级行业历史持仓水平对比：持股仓位VS超配比例（一级行业）8 图表12：主动偏股型基金一级行业历史持仓水平对比：持股仓位VS超配比例（二级行业）8 图表13：主动偏股型基金重仓股持股集中度历史变动9 图表14：主动偏股型基金Top20重仓股名单及位次变动对比（左侧为本期观测季度，右侧为上期观测季度）9 图表15：2024Q2主动偏股型基金个股仓位调整：前十大加仓/前十大减仓10 一、总体配置：规模缩量，权益减仓 基金资产规模、持股规模连续�个季度下滑，流动市值占比降至近四年低点。我们选取普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金与平衡混合型基金作为统计样本（后简称主动偏股型基金），测算结果显示，2024年二季度主动偏股型基金持股市值规模环 比回落5.43%至29642.68亿元，同时基金资产总规模环比回落3.48%至36011.33亿元，流通市值占比由2024年一季度的4.60%降至4.49%。 图表1：主动偏股基金资产规模、权益规模及流通市值占比历史变动 资产规模:主动偏股基金(亿元,左轴) 持股占比:主动偏股基金(右轴) 持股规模:主动偏股基金(亿元,左轴) 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2016/032017/032018/032019/032020/032021/032022/032023/032024/03 资料来源：Wind，国盛证券研究所 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 权益仓位延续回调，但仍处于历史高位。整体法视角下，主动偏股型基金权益仓位降低1.70%，达到82.31%。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到87.83%（-1.33%）、86.03%（-1.34%）、72.97%（-2.52%）、和51.01% （-1.04%）。均值法视角下，主动偏股型基金权益仓位环比下行0.54%，达到79.50%。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到87.53% （-0.57%）、84.26%（-0.69%）、68.78%（-0.58%）、和53.15%（+1.38%）。 图表2：主动偏股基金权益配置仓位监控 56.08%54.92%55.17%51.76%53.15% 53.20% 均值法 27.20% 69.46%69.99%70.11%69.36%68.78% 62.30% 79.97%80.38%80.71%80.05%79.50% 均值法 主动偏股基金整体法-1.7 环比变化历史分位近一年走势2023/062023/092023/122024/032024/06 权益配置仓位 均值法 均值法 均值法 0% -0.54% 普通股票型整体法-1.33% -0.57% 偏股混合型整体法-1.34% -0.69% 灵活配置型整体法-2.52% -0.58% 平衡混合型整体法-1.04% 1.38% 87.00%83.44%83.86%84.43%84.02%82.31% 89.60% 68.80%88.51%88.87%89.52%89.16%87.83% 70.10% 88.09% 88.52% 88.43% 88.10% 87.53% 88.30% 86.86% 87.15% 87.89% 87.37% 86.03% 80.50% 85.38% 85.47% 85.83% 84.95% 84.26% 62.30%74.90%75.45%75.69%75.49%72.97% 50.44%52.33%53.04%52.05%51.01% 资料来源：Wind，国盛证券研究所（注：历史分位观测区间为2005年以来） 港股配置仓位延续上修，临近历史峰值附近。2024年二季度主动偏股基金的港股仓位提升2.38%，达到11.38%。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基 金的权益仓位分别达到12.15%（+2.58%）、13.73%（+2.81%）、5.35%（+1.24%）和0.90%（+0.29%）。 图表3：主动偏股型基金港股配置仓位跟踪 环比变化历史分位近一年走势 2. 2. 1. 0. 9.03%9.82%9.26%9.57% 10.84%11.69%10.43%10.92% 5.01%5.13%3.92%4.10% 0.70%0.71%0.54%0.61% 12.15% 13.73% 5.35% 0.90% 80.90% 29% 71.40% 24% 95.20% 81% 90.40% 58% 普通股票型基金偏股混合型基金灵活配置型基金 平衡混合型基金 11.38% 9.08%9.77%8.62%8.99% 90.40% 8% 2.3 主动偏股基金 2023/062023/092023/122024/032024/06 港股配置比重 资料来源：Wind，国盛证券研究所（注：历史分位观测区间为2019年以来） 二、板块与行业：增配出口链与稳定红利 2.1板块配置 二季度板块配置延续一季度趋势，加仓主板，减仓双创。2024年二季度主动偏股基金主板仓位提升0.52%，创业板仓位回落0.35%，科创板仓位回落0.16%，北交所仓位回落 0.01%。截止2024年二季度末，主动偏股基金在主板、创业板、科创板、北交所的配置仓位分别达到72.55%、17.71%、9.65%、0.10%。 图表4：主动偏股型基金板块配置结构跟踪 资料来源：Wind，国盛证券研究所（注：历史分位观测区间为2019年至今） 图表5：主动偏股型基金主要宽基指数配置结构跟踪 其他中证2000中证1000中证500沪深300 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2010/3/312011/9/302013/3/312014/9/302016/3/312017/9/302019/3/312020/9/302022/3/312023/9/30 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2.2行业配置 2.2.1动态视角 剔除涨跌幅效应后，出口出海链+国产替代成为加仓主线。剔除涨跌幅效应重点参考两个维度，其一，以行业指数表现为参照，估算基金主动调仓幅度，结果显示电子、通信、 国防军工、家用电器和公用事业主动加仓幅度居前，分别约主动加仓2.68%、0.91%、0.53%、0.33%和0.28%，而食品饮料、计算机、医药生物、轻工制造和纺织服饰遭主动减仓居多，分别约主动减仓2.64%、1.12%、0.19%、0.18%和0.12%；其二，结合基金行业超配幅度的边际变化观测增持意愿变化，结果显示电子、通信、国防军工、家用电器和有色金属获增持居前，超配幅度分别增加3.16%、1.09%、0.56%、0.54%和 0.15%，而食品饮料、计算机、银行、电力设备和医药生物减持意愿较强，超配幅度分别降低2.93%、1.04%、0.71%、0.27%和0.23%。综合两个视角，预计电子、通信、国防军工、家用电器获增持居前，而食品饮料、计算机遭减持居多。 3.0% 电子 2.0% -3.5%-3.0%-2.5%-2.0% 公用事业 电力设备 银行 -1.5%医药-1生.0物% 轻工制造 计算机 纺织服饰 1.0% 0.0% -0.5%0.0% 通信国防军工 家用电器 0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%