2023Q1基金仓位解析：一季度基金调仓五大看点

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年04月23日 一季度基金调仓�大看点——2023Q1基金仓位解析 1、总体配置：规模环比微升，加仓仍是共识。 基金持股规模微升，权益仓位创新高。一季度基金持股市值规模小幅抬升 0.37%至41990.53亿元，同时基金资产总规模环比回落0.97%至 49543.35亿元，流通市值占比由四季度的6.31%降至5.84%，仍处近两年低位。权益仓位方面，整体法权益仓位上升1.13%至84.76%，中位数权益仓位环比上行0.97%至89.83%，两口径均刷新2005年以来新高。 2、主动偏股型基金一季度调仓�大看点： 看点1：加仓共识仍强，关注三个特征。一季度基金权益加仓呈现三个特征：其一，中小基金加仓意愿相对更强，百亿及以下规模的基金加仓比例相对更高；其二，高仓位基金继续加仓意愿相对更强，权益仓位已处高位的基金加仓占比相对更高；其三，基金权益仓位高低分化较为显著，多数基金的权益仓位配置临近过往峰值或历史中枢之下，“哑铃型”特征明显。 看点2：双创配置分化，科创板仓位续创新高。一季度创业板仓位折返下行，科创板则继续获一致性增持，双创配置走向分化，且科创板仓位续创历史新高，超配比例升至1.35%。 看点3：TMT获集中增配，计算机跃升超配。一季度AI产业催化集中释放，长期相对低配的TMT板块获集中增配，仓位合计抬升5.6%，其中计算机仓位单季度增加3.8%，单季度环比增幅仅次于2015年一季度。与此同时，计算机也成功跃升超配，但仍低于19-20年的超配高点。 看点4：行业配置分化依旧，调仓仍以头部轮动居多。一季度Top5一级行业持股集中度逆势抬升，表征仓位调整更多集中于头部重仓行业，行业配置的冷热分化依旧显著，其中非银金融仓位刷新近10年新低，细分行业中的股份制银行和饮料乳品仓位也降至历史底部。 看点5：金山办公跻身前十大重仓，科大讯飞获一致性增持。一季度基金前十大重仓相对稳固，核心变化在于金山办公强势跻身重仓，亿纬锂能则 被迫退出，同时以科大讯飞为代表的AI概念标的获各类基金一致性增持，个股调仓意愿明显向TMT板块集中。 风险提示：1、基金统计样本具有一定局限性；2、统计方法可能存在一定误差。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：市场回顾（4月3周）——股价-业绩关联性显著提升》2023-04-22 2、《投资策略：欺诈发行、财务造假“零容忍”，科创板现首批强制退市公司》2023-04-21 3、《投资策略：交易结构出现收敛迹象——交易情绪跟踪第188期》2023-04-20 4、《投资策略：通胀再降温，交易盘回流——外资周报第157期》2023-04-18 5、《投资策略：打破现有格局，需要一次“决断”——策略周报（20230416）》2023-04-16 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、总体配置：规模环比微升，加仓仍是共识3 二、行业配置：由新能源向TMT快速倾斜5 三、个股配置：持股集中度回落，金山办公获加仓居首8 风险提示9 图表目录 图表1：主动偏股基金资产规模、权益规模及流通市值占比历史变动3 图表2：主动偏股型基金权益仓位历史变动（整体法）3 图表3：主动偏股型基金权益仓位历史变动（中位数）3 图表4：不同规模基金权益加仓比例分布概览4 图表5：不同规模基金权益仓位历史分位分布概览4 图表6：主动偏股型基金板块配置结构历史变动4 图表7：各类基金及不同规模基金权益板块仓位变化对比4 图表8：2023Q1主动偏股型基金重仓股一级行业仓位变动5 图表9：2023Q1主动偏股型基金重仓股二级行业仓位变动5 图表10：2023Q1主动偏股基金主动调仓幅度VS超配幅度变化6 图表11：行业持股集中度历史变化对比6 图表12：2023Q1主动偏股基金行业仓位及超配比例对比7 图表13：主动偏股型基金一级行业历史持仓水平对比：持股仓位VS超配比例（2010年至今）7 图表14：主动偏股型基金重仓股持股集中度历史变动8 图表15：2023Q1主动偏股型基金前十大重仓标的名单（数据截至2023年4月21日收盘）8 图表16：2023Q1主动偏股型基金个股仓位调整：前十大加仓/前十大减仓9 图表17：2023Q1不同类型基金前十大加仓/减仓名单对比9 一、总体配置：规模环比微升，加仓仍是共识 2023年一季度，基金持股规模小幅回升，而资产规模与流动市值占比均小幅回落。我们选取普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金与平衡混合型基金作为统计样本（后简称主动偏股型基金），测算结果显示，一季度主动偏股型基金持股市值规模小 幅抬升0.37%至41990.53亿元，同时基金资产总规模环比回落0.97%至49543.35亿元，流通市值占比由四季度的6.31%降至5.84%，仍处近两年低位。 图表1：主动偏股基金资产规模、权益规模及流通市值占比历史变动 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 持股规模:主动偏股型（亿元，左轴）资产规模:主动偏股型（亿元，左轴）流通市值占比:主动偏股型（右轴） 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 2010-032011-062012-092013-122015-032016-062017-092018-122020-032021-062022-09 资料来源：Wind，国盛证券研究所 权益仓位继续抬升，刷新2005年以来峰值。整体法视角下，主动偏股型基金权益仓位上升1.13%，达到84.76%，刷新2005年以来仓位新高。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到89.59%（+0.51%）、88.27% （+0.87%）、76.04%（+1.78%）和52.95%（+1.29%）。中位数视角下，主动偏股型基金权益仓位四季度环比上行0.97%，达到89.83%，刷新2005年以来新高。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到91.62% （+0.69%）、90.56%（+0.95%）、86.12%（+1.25%）和63.55%（+1.16%）。 图表2：主动偏股型基金权益仓位历史变动（整体法）图表3：主动偏股型基金权益仓位历史变动（中位数） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 权益仓位:主动偏股型权益仓位:普通股票型 权益仓位:偏股混合型权益仓位:灵活配置型权益仓位:平衡混合型 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 权益仓位:主动偏股型权益仓位:普通股票型 权益仓位:偏股混合型权益仓位:灵活配置型权益仓位:平衡混合型 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 具体而言，一季度基金权益仓位及调整呈现三个特点：其一，中小基金加仓意愿相对更强，按市值分组看，百亿及以下规模的基金加仓比例相对更高；其二，高仓位基金继续加仓意愿相对更强，结合产品历史权益仓位分布统计，权益仓位已处高位的基金加仓占 比相对更高；其三，基金权益仓位高低分化较为显著，权益仓位处于90%及以上历史分位或低于历史中枢的基金比例相对更高，处于中游水平的基金比例相对偏低。 图表4：不同规模基金权益加仓比例分布概览 权益仓位调升比例 权益仓位所处历史分位（产品成立以来） <50% 50%-60% 60%-70% 70%-80% 80%-90% >90% 按基金规模分组 全样本 27.4% 52.9% 58.3% 68.9% 76.7% 90.9% --10亿以下 28.7% 55.7% 61.0% 70.4% 77.8% 91.1% --10-50亿 25.0% 45.1% 53.5% 66.4% 74.7% 91.7% --50-100亿 16.7% 46.7% 46.2% 69.2% 82.8% 92.3% --100亿以上 28.6% 60.0% 25.0% 40.0% 33.3% 75.0% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表5：不同规模基金权益仓位历史分位分布概览 基金数目分布 权益仓位所处历史分位（产品成立以来） <50%50%-60%60%-70%70%-80%80%-90%>90% 按基金规模分组 全样本 28.0% 9.9%11.4%12.5% 16.0% 22.2% --10亿以下--10-50亿--50-100亿--100亿以上 28.1%27.8%27.3% 10.1%11.5%13.1% 15.0% 22.2%21.8% 9.2% 11.5%11.4% 18.3% 11.4%9.8%9.8% 22.0% 19.7% 25.9% 9.3%7.4%9.3%11.1% 37.0% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 板块方面，科创板获一致性加仓，仓位续创新高。一季度基金主板仓位延续下行，较四季度环比降低0.19%，双创调仓显著分化，创业板仓位回落0.98%，科创板仓位则继续攀升1.16%，续创历史新高。具体而言，除平衡混合型基金外，主动偏股基金一致性加 仓科创板并减仓创业板，主板则仍存分歧。截止一季度末，主动偏股基金在主板、创业板、科创板和北交所仓位分别达到70.2%、20.6%、9.1%和0.1%。 图表6：主动偏股型基金板块配置结构历史变动 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 北证科创板 创业板主板 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表7：各类基金及不同规模基金权益板块仓位变化对比 仓位变动 主动偏股基金 普通股票型 偏股混合型 灵活配置型 平衡混合型 主板 -0.19% 0.79% -0.17% -0.78% -0.04% 创业板 -0.98% -1.84% -1.04% -0.41% 0.50% 科创板 1.16% 1.05% 1.20% 1.17% -0.46% 北证 0.01% 0.00% 0.01% 0.02% 0.00% 资料来源：Wind，国盛证券研究所 二、行业配置：由新能源向TMT快速倾斜 一季度新能源仓位大幅回落，TMT配置显著抬升，消费板块配置走向分化。从绝对仓位变动来看，一级行业中计算机、通信、食品饮料、传媒、家用电器仓位提升居前，分别环比增加3.82%、0.91%、0.82%、0.53%、0.37%，而电力设备、国防军工、银行、房 地产和商贸零售仓位回落居多，分别环比降低2.95%、1.05%、1.04%、0.61%和0.56%。二级行业中，软件开发、白酒、计算机设备、通信设备和IT服务仓位提升居前，分别环比增加2.37%、0.99%、0.90%、0.62%和0.55%，而光伏设备、电池、医疗服务、航空装备和房地产开发仓位回落居多，分别环比降低1.32%、1.09%、0.81%、0.73%和0.61%。总结来看，一季度基金行业配置由新能源向TMT快速倾斜，TMT仓位合计抬升 5.60%，电力设备、汽车及军工仓位则合计缩减4.33%；与此同时，消费板块内部则走向分化，其中商品类的白酒、中药、化学制药、白色家电和黑色家电仓位合计回升2.08%，而服务类及疫后出行相关的医疗服务、旅游零售、酒店餐饮、医疗美容、饮料乳品仓位合计回落1.68%。 图表8：2023Q1主动偏股型基金重仓股一级行业仓位变动图表9：2023Q1主动偏股型基金重仓股二级行业仓位变动 主动偏股型 -3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0% 二级行业仓位变动：主动偏股型基金 -1.5