食品饮料行业研究周报：消费类高频数据波动，食品饮料具备高股息潜力

消费类高频数据波动食品饮料具备高股息潜力 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 ——食品饮料行业研究周报 市场回顾 上周（4.15-4.21）食品饮料指数涨跌幅+0.74%，在申万31个行业中排名第10，跑输沪深300指数1.15pct。食品饮料各子行业中乳品、软饮料、啤酒表现相对较好，周涨跌幅为+2.44%、+2.12%、+1.50%，相对沪深300指数涨跌幅分别为+0.55pct、+0.23pct、-0.39pct。 每周一谈：消费类高频数据波动食品饮料具备高股息潜力 3月社零增速环比回落，基础消费稳健、餐饮及烟酒类承压。上周（4.15-4.21）国家统计局发布3月社零数据，3月除汽车外的消费品零售额增长3.9%、增速较1-2月份同口径数据降低1.3pct，其中商品零售收入增速较1-2月降低 1.9pct、餐饮收入增速较1-2月降低5.6pct。3月粮油食品类增速较1-2月增速环比加快、烟酒和饮料类增速环比降低。综合来看，3月基础性消费延续稳健、餐饮持续承压、烟酒类社零增速受季节性因素影响和同期基数压制，结合3月CPI数据不振的情况，目前看高频经济指标反映的消费类复苏仍不稳定。 食品饮料龙头公司具备提升分红的能力和潜在空间。近期市场高股息风格占优，政策层面强调分红和股东回报。消费类企业具备稳定的现金流、较少的资本开支以及稳健的成长性，目前估值压制和业绩成长情况下，具备股息率持续 提升潜力，建议关注在此逻辑演绎下食品饮料板块获得超额收益的可能。酒类上市公司股息率较高者可达4%左右，以2022年度分红的股息率看，重庆啤酒、口子窖、洋河股份在3%以上，重庆啤酒23年提高现金分红水平、在当前估值下股息率进一步上移。食品板块分红率表现优异，养元饮品、元祖股份及双汇发展和伊利股份等近年达到3-7.5%的较高股息率水平，该类公司产品具备消费刚性，市场竞争格局良好，具备较为优异的渠道结构和回款模式，可支撑稳定的现金流表现。且多数公司具备新品开发上的潜在增量空间，在成长潜力、估值性价比、股息回报等层面均具备投资价值。 我们对比食品饮料行业龙头企业与目前市场典型高股息个股的年度分红比例，可以看出目前食品饮料公司较电力、煤炭、高速公路、银行等高股息个股仍有提升现金分红比例的空间。反观家电等其他集中度更高的消费品行业情况，在行业逐步成熟、企业增速平缓后，提升分红的现金支出、维持较好的净资产收益率水平会是企业回报股东、应对考核的更优选择。食品饮料龙头企业从提升分红的能力到提升分红的空间方面均具备较好的潜力。 投资策略 目前行业进入年报及一季报密集披露期，白酒从回款进度角度看，一季报仍有望维持较好的业绩增长，淡季酒企挺价和市场动作及上半年小长假较多有望带动批价和库存走好。调味品、休闲零食等大众消费在经济弱复苏下受益各自子行业逻辑及具体公司经营举措有望表现更好。1、白酒高端和地产确定性较强，兼具价格带布局优势和强运营能力的公司有望胜出。建议关注确定性和潜在红利标的贵州茅台、山西汾酒、五粮液、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等，布局在经济反转预期下有望利好的底部次高端标的舍得酒业、酒鬼酒。2、建议关注受益成本等多重利好的啤酒行业。3、建议关注调味品相关标的仲景食品、天味食品、中炬高新。4、大众品板块关注高景气度的休闲食品企业盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，餐饮供应链企业安井食品和千味央厨，东鹏饮料及欢乐家等软饮料及区域乳企。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 评级增持（维持） 2024年04月23日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料股票家数 127 行业平均市盈率 23.5 市场平均市盈率 11.7 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 7% 0% -7% -14% -21% -28% 2023-042023-072023-102024-012024-04 食品饮料 沪深300 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：茅台批价 波动影响板块劲仔Q1业绩预告靓丽》 2024-04-16 2、《食品饮料行业研究周报：白酒关注淡季批价和库存休闲食品高景气验证》2024-04-09 3、《食品饮料行业研究周报：白酒度过渠道高压淡季做市场预制菜规范发展加速集中》2024-03-25 内容目录 1.市场回顾3 2.每周一谈：消费类高频数据波动食品饮料具备高股息潜力5 3.行业动态7 4.风险提示8 图表目录 图1：申万一级行业本周涨跌幅3 图2：申万一级行业本月涨跌幅3 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅3 图4：食品饮料子行业本周涨跌幅4 图5：食品饮料子行业本月涨跌幅4 图6：食品饮料子行业年初至今涨跌幅4 图7：食饮行业本周涨幅前10名4 图8：食饮行业本周跌幅前10名4 图9：股息率靠前酒类上市公司情况（以2022年度分红率排序和标注）5 图10：股息率靠前食品类上市公司情况（以2022年度分红率排序和标注）5 表1：食品饮料龙头现金分红比例较目前市场典型高股息个股仍有提升空间6 1.市场回顾 上周（4.15-4.21）食品饮料指数涨跌幅+0.74%，在申万31个行业中排名第10，跑输沪深300指数1.15pct。 本月以来（4.1-4.21）食品饮料涨跌幅-3.73%，在申万31个行业中排名第19，跑输沪深300指数3.85pct。 年初至今（1.1-4.21）食品饮料指数涨跌幅-4.58%，在申万31个行业中排名第12，跑输沪深300指数7.80pct。 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 图1：申万一级行业本周涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% 图2：申万一级行业本月涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（4.15-4.21）食品饮料各子行业中乳品、软饮料、啤酒表现相对较好，周涨跌幅为+2.44%、+2.12%、+1.50%，相对沪深300指数涨跌幅分别为+0.55pct、 +0.23pct、-0.39pct。 本月以来（4.1-4.21）食品饮料各子行业中软饮料、肉制品、烘焙食品表现相对较好，本月涨跌幅为+1.74%、+1.64%、-1.01%，相对沪深300指数涨跌幅分别为 +1.62pct、+1.52pct、-1.13pct。 年初至今（1.1-4.21）食品饮料各子行业中软饮料、啤酒、乳品表现相对较好，年初至今涨跌幅为+6.24%、+1.23%、-1.05%，相对沪深300指数涨跌幅分别为 +3.02pct、-1.99pct、-4.27pct。 图4：食品饮料子行业本周涨跌幅 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 资料来源：wind，申港证券研究所注：“其他食品（申万）”类暂无上市公司，因此不计入统计，下同 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% 图5：食品饮料子行业本月涨跌幅图6：食品饮料子行业年初至今涨跌幅 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所 个股方面，上周（4.15-4.21）承德露露、张裕A、西麦食品、香飘飘、珠江啤酒等涨幅居前，分别为+9.57%、+9.02%、+7.19%、+6.39%、+5.66%。 图7：食饮行业本周涨幅前10名图8：食饮行业本周跌幅前10名 0.00% 系列1 -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：消费类高频数据波动食品饮料具备高股息潜力 3月社零增速环比回落，基础消费稳健、餐饮及烟酒类承压。上周（4.15-4.21）国家统计局发布3月社零数据，3月除汽车外的消费品零售额增长3.9%、增速较1-2月份同口径数据降低1.3pct，其中商品零售收入增速较1-2月降低1.9pct、餐饮收入增速较1-2月降低5.6pct。3月粮油食品类增速较1-2月增速环比加快、烟酒和饮料类增速环比降低。综合来看，3月基础性消费延续稳健、餐饮持续承压、烟酒类社零增速受季节性因素影响和同期基数压制，结合3月CPI数据不振的情况，目前看高频经济指标反映的消费类复苏仍不稳定。 食品饮料龙头公司具备提升分红的能力和潜在空间。近期市场高股息风格占优，政策层面强调分红和股东回报。消费类企业具备稳定的现金流、较少的资本开支以及稳健的成长性，目前估值压制和业绩成长情况下，具备股息率持续提升潜力，建议关注在此逻辑演绎下食品饮料板块获得超额收益的可能。酒类上市公司股息率较高者可达4%左右，以2022年度分红的股息率看，重庆啤酒、口子窖、洋河股份在3%以上，重庆啤酒23年提高现金分红水平、在当前估值下股息率进一步上移。食品板块分红率表现优异，养元饮品、元祖股份及双汇发展和伊利股份等近年达到3-7.5%的较高股息率水平，该类公司产品具备消费刚性，市场竞争格局良好，具备较为优异的渠道结构和回款模式，可支撑稳定的现金流表现。且多数公司具备新品开发上的潜在增量空间，在成长潜力、估值性价比、股息回报等层面均具备投资价值。 图9：股息率靠前酒类上市公司情况（以2022年度分红率排序和标注） 202120222023 4.05 3.943.92 2.902.87 2.672.65 2.40 2.142.13 1.801.74 1.691.691.67 1.55 1.46 1.39 1.31 1.19 5 5 4 4 3 3 2 2 1 1 0 资料来源：wind，申港证券研究所 图10：股息率靠前食品类上市公司情况（以2022年度分红率排序和标注） 202120222023 7.32 6.706.58 5.975.805.53 4.043.833.823.76 3.283.202.982.962.912.872.792.632.602.48 2.422.382.272.192.072.02 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：wind，申港证券研究所 我们对比食品饮料行业龙头企业与目前市场典型高股息个股的年度分红比例，可以看出目前食品饮料公司较电力、煤炭、高速公路、银行等高股息个股仍有提升现金分红比例的空间。反观家电等其他集中度更高的消费品行业情况，在行业逐步成熟、企业增速平缓后，提升分红的现金支出、维持较好的净资产收益率水平会是企业回报股东、应对考核的更优选择。食品饮料龙头企业从提升分红的能力到提升分红的空间方面均具备较好的潜力。 表1：食品饮料龙头现金分红比例较目前市场典型高股息个股仍有提升空间 股息率（单位：%） 年度现金分红比例（单位：%） 证券简称 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 长江电力 2.69 3.14 3.28 60.53 70.57 94.29 中国神华 4.32 6.06 6.09 5.40 91.81 100.39 72.77 伊利股份 2.96 3.47 3.76 70.47 70.58 70.21 山东高速 4.18 4.40 4.40 4.62 89.66 63.05 67.63 中国石化 3.00 7.05 5.32 5.17 73.55 79.91 64.48 2