二季度基金重仓食品饮料比例回升,贵州茅台业绩延续高增长 7月18日-7月22日,食品饮料指数跌幅为0.5%,一级子行业排名第24,跑输沪深300约0.3 pct,子行业中软饮料(+1.6%)、乳品(+1.5%)、调味发酵品(+1.4%)表现相对领先。本周基金公布二季度持仓情况,2022Q2食品饮料基金重仓持股比例8.4%,环比回升1.4pct,持仓连续五个月下降后出现首次回升。分子行业来看,白酒配置比例由2022Q1的6.0%回升至2022Q2的7.3%水平。二季度多数白酒的持有基金数量在增加,但部分白酒的基金持仓股数在缩减,表明多数基金在加仓白酒,但基金持有白酒股票相对集中,整体白酒重仓市值比例仍有回升。非白酒食品饮料中,啤酒与调味品配置比例略有回升。2022Q2整体非白酒食品饮料的基金重仓比例回升0.10pct至1.12%水平。我们预判局部地区受到疫情影响,三季度消费可能仍然偏弱,叠加食品饮料前期已有部分超额收益,预计三季度末食品饮料持仓情况可能略有回落。 本周贵州茅台发布业绩预告,预计上半年营收增长17%左右;净利增长20%左右。 测算2022Q2预计营收增15.70%;净利增16.40%。二季度营收和业绩增速位于预期范围下限位置,产品拆分来看2022Q2茅台酒210.4亿左右,同比+14.6%,系列酒营业收入40.7亿元左右,同比+19.1%,千元价格带新品1935拉动较大。渠道拆分来看我们认为增长主要来自i茅台电商平台贡献。i茅台成为公司渠道改革、产品改革、文化宣传、消费者培育的枢纽站,在飞天暂不提价的状态下,公司实现增长的方法更加丰富。随着后续电商SKU进一步增加,电商营收占比进一步拉升,渠道利润加速回流,公司对于价格控制力也进一步增强。 推荐组合:贵州茅台、山西汾酒、海天味业、青岛啤酒 (1)贵州茅台当前回款进度过半,终端需求平稳,库存低位。近期批价回升,也体现出白酒需求逐步恢复。电商平台正式上线,渠道改革更进一步。公司在量价方面都有从容腾挪空间,未来量价齐升逻辑顺畅。(2)山西汾酒玻汾配额增加,保证Q2业绩稳定增长,终端动销较为顺畅,全年业绩仍有超预期可能。(3)海天味业受疫情影响动销压力增大。近期加快回款与出货速度,争取在消费复苏时期抢到更多市场。考虑到同期低基数,预计二季度可加速增长,建议底部布局并长期持有。 (4)青岛啤酒:疫情得到有效控制,青岛啤酒销量逐渐修复。提价与结构升级是公司中期主要逻辑,考虑到成本压力逐步缓解,公司盈利改善确定性较强。 市场表现:食品饮料跑输大盘 7月18日-7月22日,食品饮料指数跌幅为0.5%,一级子行业排名第24,跑输沪深300约0.3 pct,子行业中软饮料(+1.6%)、乳品(+1.5%)、调味发酵品(+1.4%)表现相对领先。个股方面,中炬高新、泉阳泉、加加食品涨幅领先;皇台酒业、重庆啤酒、立高食品等跌幅居前。 风险提示:经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点:二季度基金重仓食品饮料比例回升,贵州茅台业 绩延续高增长 7月18日-7月22日,食品饮料指数跌幅为0.5%,一级子行业排名第24,跑输沪深300约0.3 pct,子行业中软饮料(+1.6%)、乳品(+1.5%)、调味发酵品(+1.4%)表现相对领先。本周基金公布二季度持仓情况,2022Q2食品饮料基金重仓持股比例8.4%,环比回升1.4pct,持仓连续五个月下降后出现首次回升。分子行业来看,白酒配置比例由2022Q1的6.0%回升至2022Q2的7.3%水平。二季度多数白酒的持有基金数量在增加,但部分白酒的基金持仓股数在缩减,表明多数基金在加仓白酒,但基金持有白酒股票相对集中,整体白酒重仓市值比例仍有回升。非白酒食品饮料中,啤酒与调味品配置比例略有回升。2022Q2整体非白酒食品饮料的基金重仓比例回升0.10pct至1.12%水平。我们预判局部地区受到疫情影响,三季度消费可能仍然偏弱,叠加食品饮料前期已有部分超额收益,预计三季度末食品饮料持仓情况可能略有回落。 本周贵州茅台发布业绩预告,预计上半年营收增长17%左右;净利增长20%左右。测算2022Q2预计营收增15.70%;净利增16.40%。二季度营收和业绩增速位于预期范围下限位置,产品拆分来看2022Q2茅台酒210.4亿左右,同比+14.6%,系列酒营业收入40.7亿元左右,同比+19.1%,千元价格带新品1935拉动较大。渠道拆分来看我们认为增长主要来自i茅台电商平台贡献。i茅台成为公司渠道改革、产品改革、文化宣传、消费者培育的枢纽站,在飞天暂不提价的状态下,公司实现增长的方法更加丰富。随着后续电商SKU进一步增加,电商营收占比进一步拉升,渠道利润加速回流,公司对于价格控制力也进一步增强。 2、市场表现:食品饮料跑输大盘 7月18日-7月22日,食品饮料指数跌幅为0.5%,一级子行业排名第24,跑输沪深300约0.3pct,子行业中软饮料(+1.6%)、乳品(+1.5%)、调味发酵品(+1.4%)表现相对领先。个股方面,中炬高新、泉阳泉、加加食品涨幅领先;皇台酒业、重庆啤酒、立高食品等跌幅居前。 图1:食品饮料跌幅0.5%,排名24/28 图2:软饮料、乳品、调味发酵品表现相对较好 图3:中炬高新、泉阳泉、加加食品涨幅领先 图4:皇台酒业、重庆啤酒、立高食品跌幅居前 3、上游数据:部分农产品价格涨幅收窄 7月19日,GDT拍卖全脂奶粉中标价3757美元/吨,环比-5.2%,同比+0.7%,奶价同比上升。7月13日,国内生鲜乳价格4.1元/公斤,环比-0.2%,同比-4.4%。 中短期看国内奶价已在高位略有回落。 图5:2022年7月19日全脂奶粉中标价同比+0.7% 图6:2022年7月13日生鲜乳价格同比-4.4% 7月22日,生猪价格22.8元/公斤,同比+49.4%,环比-1.8%;猪肉价格29.8元/公斤,同比+31.9%,环比+0.2%。2022年6月,能繁母猪存栏4277万头,同比-6.3%,环比+2.0%。2022年6月生猪存栏同比-1.9%。当前看猪价上行趋势持续,预计拐点可能在年中出现。2021年12月29日,白条鸡价格22.1元/公斤,同比+1.7%,环比+0.3%。 图7:2022年7月22日猪肉价格同比+31.9% 图8:2022年6月生猪存栏数量同比-1.9% 图9:2022年6月能繁母猪数量同比-6.3% 图10:2021年12月29日白条鸡价格同比+1.7% 2022年6月,进口大麦价格363.4美元/吨,同比+23.3%。进口数量44万吨,同比-56.0%。受到乌俄战争以及中国对澳洲大麦增加关税影响,后续进口大麦价格可能出现波动。 图11:2022年6月进口大麦价格同比+23.3% 图12:2022年6月进口大麦数量同比-56.0% 7月22日,大豆现货价5872.1元/吨,同比+13.0%。7月13日,豆粕平均价格4.4元/公斤,同比+17.6%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13:2022年7月22日大豆现货价同比+13.0% 图14:2022年7月13日豆粕平均价同比+17.6% 7月22日,柳糖价格5890.0元/吨,同比+2.4%;7月15日,白砂糖零售价格11.4元/公斤,同比+1.5%。长期看全球白糖进入增长期间,白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15:2022年7月22日柳糖价格同比+2.4% 图16:2022年7月15日白砂糖零售价同比+1.5% 4、酒业数据新闻:稻花香酒业2022财年回款同比增长31.1% 7月17日,稻花香酒业召开2023全国经销商年会。2022年营销财年,稻花香酒业核心指标强势增长,“四大计划”稳步推进。公司实现销售回款同比增幅达31.1%,“131”产品发货继续保持高速增长,清样、活力家族、珍品一号类产品发货额同比增幅分别达24.89%、32.32%、30.59%(来源于微酒)。 7月19日,习酒包装物流园正式投运,项目总占地面积约360亩,总建筑面积约10万平方米,总投资约16亿元。习酒包装物流园以5G通信技术为基础,采用物联网、人工智能、无线定位、数字孪生、AI视觉识别等先进技术,大量应用AGV搬运机器人、激光喷码机、智能堆垛机器人、机器人卸瓶机、复合式称重灌装机、智能定向压盖机等自动化设备,实现设备智能化、管理标准化、品质一流化,达成了信息自动采集及指令快速传达、数据的全流程追踪(来源于糖酒快讯)。 7月21日,京东与燕京啤酒签署了战略合作协议。双方将从在品牌共建、渠道共建、产品共建、技术基础共建方面展开全方位、多元化的深度战略合作。未来3年,双方还将通过更加精细化店铺运营和更广阔的渠道布局,结合更合理的产品矩阵和更多元的营销活动,实现双方更大的营销曝光和生意增长(来源于微酒)。 5、备忘录:关注7月30日涪陵榨菜中报披露 下周(7月25日-7月31日)将有4家公司进行中报披露,1家公司召开股东大会。 表1:最近重大事件备忘录:关注7月30日涪陵榨菜中报披露 表2:关注7月21日发布的行业报告 表3:重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。