业绩承压，境外业务维持快速增长趋势

评级及分析师信息 （1）公司公告2023年报：23全年实现营业收入5.44亿元，同比增长14.59%、实现归母净利润1.54亿元，同比下降24.61%、实现扣非净利润1.40亿元，同比下降23.42%。 （2）公司公告2024年一季报：24Q1实现营业收入1.46亿元，同比增长6.67%、实现归母净利润0.31亿元，同比下降31.91%、实现扣非净利润0.30亿元，同比下降32.12%。 分析判断: 业绩承压，境外业务维持快速增长趋势 公司23年实现收入5.44亿元，同比增长14.59%、24Q1实现收入1.46亿元，同比增长6.67%，整体业绩有所承压。若扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后，23年和24Q1分别实现收入为4.99亿元和1.38亿元，同比增速分别为29.46%和16.00%，维持快速增长趋势。 （1）境外业务维持快速增长趋势：若扣除特定急性呼吸道传染病相关产品后，23年境外业务实现收入3.30亿元，同比增长37.1%，业绩延续快速增长趋势；境内业务实现收入1.69亿元，同比增长16.8%，境内业务有所承压。（2）分产品来看，重组蛋白业务维持快速增长。23年重组蛋白实现收入4.57亿元，同比增长15.9%；抗体、试剂盒及其他试剂业务实现收入0.61亿元，同比增长5.2%；检测服务业务实现收入0.15亿元，同比增长4.3%。 分析师：徐顺利邮箱：xusl1@hx168.com.cnSAC NO：S1120522020001联系电话：010-59775376 ►高强度研发持续丰富产品组合，GMP产能将于24年下半年年投产，为公司业绩助力 1.【华西医药】百普赛斯（301080.SZ）：常规业务呈现高速增长，海外客户继续为公司贡献业绩弹性2023.09.05 （1）高强度研发持续丰富产品组合。公司23年研发费用为1.25亿元，同比增长9.72%，整体研发人员数量为247人，同比增长30.69%，持续的高强度研发提升公司产品体系组合。23年公司有超过4500种（其中重组蛋白3400多种），相对22年增加了1300种（其中重组蛋白600种），持续丰富的产品组合，为公司未来业绩增长奠定基础。 2.【华西医药】百普赛斯（301080.SZ）：业绩符合市场预期，海外业务继续贡献业绩弹性2023.04.26 3.【华西医药】百普赛斯（301080.SZ）：业绩增长承压，国外业务继续呈现高速增长2022.10.26 （2）GMP产能投产为公司业绩增长助力：公司已成功开发30款高质量的GMP级别产品，包括细胞因子、细胞激活用抗体和磁珠、全能核酸酶及Cas酶等，适用于CGT药物的规模化生产和临床研究。公司在苏州建设的GMP级别的生产工厂将于2024年下半年投产，投产后，GMP级别生物试剂的开发和生产能力将进一步提升，为公司未来业绩助力。 投资建议 公司作为全球领先的深耕于工业端客户的重组蛋白供应商，展望未来持续受益于国内行业的高景气度和海外客户的持续拓展，业绩将持续呈现高速增长。考虑到国内业务受投融资因素扰动，下调前期盈利预测，即24-26年收入从6.94/8.89/NA亿元调整为6.20/7.63/9.44亿元，EPS从2.07/2.58/NA元调整为1.40/1.60/1.92元，对应2024年04月24日的收盘价35.77元/股，PE分别为26/22/19倍，维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险。 崔文亮：10年证券从业经验，2015-2017年新财富分别获得第五名、第三名、第六名，并获得金牛奖、水晶球、最受保险机构欢迎分析师等奖项。先后就职于大成基金、中信建投证券、安信证券等，2019年10月加入华西证券，任医药行业首席分析师、副所长，北京大学光华管理学院金融学硕士、北京大学化学与分子工程学院理学学士。 徐顺利：北京大学硕士，曾就职于南华基金，2020年1月加入华西证券，负责CXO、科研试剂及部分原料药领域。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。