2024年一季报点评：24Q1业绩及新签订单平稳增长，发布三年股东回报规划积极回馈股东

2024年4月25日 公司研究 24Q1业绩及新签订单平稳增长，发布三年股东回报规划积极回馈股东 ——海油工程（600583.SH）2024年一季报点评 增持（维持） 当前价：6.44元 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 分析师：王礼沫 执业证书编号：S0930524040002 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)44.21 总市值(亿元)：284.73 一年最低/最高(元)：4.90/6.97近3月换手率：56.30% 股价相对走势 12% 4% -4% -12% -20% 04/2307/2310/2301/2404/24 海油工程沪深300 收益表现% 1M 3M 1Y 相对 6.74 9.63 14.67 绝对 6.62 17.09 3.10 资料来源：Wind 相关研报行业景气高企23年业绩稳步回升，加大分红力度积极回报股东——海油工程 （600583.SH）2023年报点评（2024-03-19） 与卡塔尔NOC签署64亿元总承包合同，海外市场开拓加速——海油工程（600583.SH公告点评（2024-02-02） 新签44.37亿元中东地区总承包合同，海外业务持续高质量发展——海油工程 （600583.SH）公告点评（2023-12-20） 要点 事件： 2024年4月24日，公司发布2024年一季报。2024Q1，公司实现营业收入 57亿元，同比-11%，环比-42%；实现归母净利润4.75亿元，同比+5.96%，环比 +92%；实现扣非归母净利润4.00亿元，同比+23%，环比+154%。点评： 油服行业景气高企提振公司业绩，经营质量稳步改善 2024年以来，受中东地区地缘政治局势紧张、OPEC+延长自愿减产等因素影响，国际油价高位震荡，Q1布油均价为81.76美元/桶，同比-0.4%，环比-1.3%。石油公司继续加大上游勘探开发投资力度，全球油服行业景气高企。公司受益于高油价环境，市场开发稳定增长；工作量饱满，安全形势平稳，质量控制良好；全面应用价值管理指标，持续降本提质增效稳增长。 截至2024年3月底，公司总资产442亿元，归母净资产253亿元，资产负债率38.31%，资本结构继续保持稳健。公司现金流大幅改善，24Q1经营活动现金流净额25.61亿元，上年同期为-8731万元。公司盈利质量持续改善，24Q1年化ROE为7.6%，同比+0.1pct，成本费用利润率为9.3%，同比+1.8pct。 新签合同额稳步增长，国内外项目稳步推进 合同额方面，公司2024Q1新签合同金额65.17亿元，同比+11%，其中国内新签合同额61.10亿元，同比+17%，境外新签合同额4.07亿元，同比-39%。截至 2024年3月底，公司在手订单总额约为405亿元，为公司业务持续发展提供有力 支撑。工作量方面，2024Q1公司实施规模以上项目63个，其中4个项目运行交付2024Q1公司完成钢材加工量13.6万结构吨，同比增长13%；投入船天0.48万天因工作量分布不同，本报告期总投入船天同比降低23%，但其中大型船舶结构物安装船天同比增长336%，自有船舶船天同比增加438天；陆地建造完成导管架19 座、组块7座，海上安装导管架9座、组块6座，铺设海底管线68.9公里，海底 电缆39公里。 国内项目方面，2024Q1，公司总承包的亚洲第一深水导管架“海基二号”在珠江口盆地海域成功滑移下水并精准就位，刷新了作业水深、高度、重量等多项亚洲纪录，标志着我国深水超大型导管架成套关键技术和安装能力达到世界一流水平，对推动海上油气增储上产、保障国家能源安全具有重要战略意义。绥中36-1/旅大5-2油田二次调整项目3个平台相继提前投产，旅大5-2CEPC平台完成浮托安装，标志着我国最大海上自营油田调整项目建设取得关键性进展，对渤海油田增产上储、保障京津冀能源供应具有重要意义。 海外项目方面，2024Q1，我国首个沙特阿美海洋油气独立总承包项目——沙特CRPO122项目第一批6座导管架在青岛场地完成装船并正式进入海上运输与安装阶段；乌干达KingFisher项目CPF设备及管廊基础全面推进，已开始储罐安装工作；沙特Marjan项目、巴油P79FPSO上部组块项目、巴斯夫模块项目正在按计划稳步推进；卡塔尔ISND5-2项目已开展前期筹备。 发布三年股东回报规划，加大分红力度积极回馈股东 公司发布《未来三年（2024-2026年）股东回报规划》，公司每年应当进行一次现金分红，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的合并报表中归属于母公司股东净利润的30%。2015年以后公司股利分配率稳定在30%以上，2023年度公司派发现金红利0.147元/股，拟分红总额约6.50亿元，占2023年归母净利润的40.11%，股利分配率相较2022年的30.34%增长9.77pct，分红总额相较2022年增长47%。公司注重股东回报，加大分红力度，与投资者共享公司发展成果。 行业景气度高企叠加母公司扩充上游资本开支，公司有望持续受益 国际市场方面，2024年全球石油需求仍将持续增长，根据IHSMarkit的预测，2024年全球上游勘探开发资本支出总量将超6000亿美金，较2023年相比增加5.7%，国际石油公司勘探开发有望持续增加，国际油服市场有望维持景气。国内市场方面，母公司中国海油积极响应油气增储上产“七年行动计划”，根据中国海油2024年度战略展望，2024年中国海油资本开支预算总额为1250-1350 亿元，相较2023年的高基数仍有一定幅度的增长。随着油服行业景气度持续高企，公司有望实现收入与盈利的持续提升。 盈利预测、估值与评级 24Q1公司业绩稳步增长，油服行业景气度高企，公司市场开拓成绩斐然，有望持续受益。我们维持对公司的盈利预测，预计公司24-26年归母净利润分别为18.63/21.52/24.99亿元，对应EPS分别为0.42/0.49/0.57元/股，维持对公司的“增持”评级。 风险提示：国际油价波动风险，中国海油资本开支不及预期，海外市场风险。 表1：公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 29,358 30,752 35,402 41,898 49,649 营业收入增长率 48.31% 4.75% 15.12% 18.35% 18.50% 归母净利润（百万元） 1,457 1,621 1,863 2,152 2,499 归母净利润增长率 294.11% 11.19% 14.96% 15.50% 16.14% EPS（元） 0.33 0.37 0.42 0.49 0.57 ROE（归属母公司)（摊薄） 6.15% 6.54% 7.16% 7.85% 8.60% P/E 20 18 15 13 11 P/B 1.2 1.1 1.1 1.0 1.0 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-04-24 财务报表与盈利预测利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 29,358 30,752 35,402 41,898 49,649 营业成本 26,719 27,446 31,953 37,544 44,511 折旧和摊销 1,047 1,277 1,086 1,111 1,144 税金及附加 175 142 164 194 229 销售费用 18 21 24 28 33 管理费用 242 323 371 440 521 研发费用 1,122 1,186 1,366 1,616 1,915 财务费用 -88 -57 36 23 15 投资收益 703 262 262 262 262 营业利润 1,713 1,903 2,169 2,513 2,920 利润总额 1,762 1,912 2,186 2,524 2,932 所得税 313 282 322 372 432 净利润 1,450 1,630 1,864 2,153 2,500 少数股东损益 -8 10 1 1 1 归属母公司净利润 1,457 1,621 1,863 2,152 2,499 EPS(元) 0.33 0.37 0.42 0.49 0.57 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 3,313 5,125 3,364 3,241 4,564 净利润 1,457 1,621 1,863 2,152 2,499 折旧摊销 1,047 1,277 1,086 1,111 1,144 净营运资金增加 -894 -1,179 -384 696 -79 其他 1,703 3,406 799 -718 1,000 投资活动产生现金流 -1,818 -1,950 1,392 -1,363 -1,338 净资本支出 -467 -847 -1,600 -1,600 -1,600 长期投资变化 0 0 0 0 0 其他资产变化 -1,351 -1,103 2,992 237 262 融资活动现金流 -606 -1,052 -386 -468 -576 股本变化 0 0 0 0 0 债务净变化 147 -513 300 300 300 无息负债变化 4,914 30 2,465 3,310 3,523 净现金流 916 2,142 4,370 1,410 2,651 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产 42,639 43,252 47,231 52,248 57,709 货币资金 2,123 4,321 8,691 10,101 12,752 交易性金融资产 8,612 8,725 8,725 8,725 8,725 应收账款 6,271 6,147 7,006 8,292 9,826 应收票据 0 0 0 0 0 其他应收款（合计） 16 21 22 27 31 存货 1,301 983 1,144 3,004 3,561 其他流动资产 250 513 513 513 513 流动资产合计 25,583 24,597 30,395 34,898 39,904 其他权益工具 71 71 71 71 71 长期股权投资 0 0 0 0 0 固定资产 13,206 12,808 12,370 12,115 11,985 在建工程 661 467 1,310 1,942 2,417 无形资产 2,267 2,236 2,191 2,147 2,104 商誉 0 0 0 0 0 其他非流动资产 0 0 0 0 0 非流动资产合计 17,055 18,655 16,836 17,349 17,805 总负债 16,956 16,473 19,239 22,848 26,671 短期借款 330 0 0 0 0 应付账款 11,421 12,117 13,883 16,443 19,416 应付票据 244 412 386 508 570 预收账款 0 0 0 0 0 其他流动负债 243 178 875 1,265 1,575 流动负债合计 16,185 15,629 18,094 21,404 24,926 长期借款 160 220 520 820 1,120 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 505 519 519 519 519 非流动负债合计 771 845 1,145 1,445 1,745 股东权益 25,683 26,778 27,992 29,399 31,038 股本 4,421 4,421 4,42