2023年年报点评：海外库存致23年微逆交付同降，工商储23Q4发力实现0-1

公司2023年度业绩回顾及2024年展望

核心要点：

• 2023年整体表现：公司2023年实现营业收入14.2亿元人民币，同比增长6%；归母净利润2.2亿元，同比下降39%。第四季度，公司营收达到4.5亿元，环比增长45%，但归母净利润0.4亿元，同比下降63%，毛利率降至24.8%，环比下滑15.2个百分点，主要原因是年底工商储能设备的集中交付降低了综合毛利率。

业务板块亮点：

• 微逆业务：2023年微逆产品出货约84万台，相比上一年度减少10%，但2024年预计出货量将增长30%-50%，尤其是在去库存完成后，市场需求有望恢复正常增长。
• 工商储能：2023年该业务实现了从无到有的突破，全年收入约为1.65亿元人民币，毛利率为15.9%。预计2024年将实现翻倍增长，得益于储备的超过500MWh的项目量。
• 关断器与通信器：这两个产品线在2023年的表现稳健，分别实现1.6亿元和1.1亿元的收入，出货量分别为104万台和13.7万台，展现出良好的市场接受度和盈利能力。

财务表现：

• 费用控制与现金流：尽管2023年期间费用率上升至17.8%，但第四季度期间费用率降至12.2%，环比下降显著，主要是由于海外收入的增加带来的汇兑收益。截至年底，存货总额为15.6亿元，其中微逆、关断器和通信器的库存分别为97.4万、12.6万和39.8万台。2023年第四季度经营活动现金流转正至0.7亿元，结束了连续两个季度的负值状态。

投资评级与风险提示：

• 业绩预测与评级：考虑到微逆业务仍处于去库存阶段，公司调整了2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为3.0亿、4.1亿和5.1亿元，对应PE分别为24x、18x和14x，维持“增持”评级。
• 风险因素：行业需求和公司出货量可能低于预期，以及市场竞争加剧的风险。

总结：

公司2023年业绩显示了在面临挑战时的韧性，特别是在微逆和工商储能领域展现出的增长潜力。通过优化费用控制和改善现金流状况，公司为未来的发展奠定了基础。然而，2024年的业绩预测仍需密切关注行业动态和市场竞争环境的变化。