顺利实现开门红，2024Q1收入超预期

2024年04月24日 公司点评 公买入/维持 司 研东鹏饮料(605499) 究目标价:212.8 昨收盘:195.00 东鹏饮料：顺利实现开门红，2024Q1收入超预期 走势比较 10% 23/4/24 23/7/6 23/9/17 23/11/29 24/2/10 24/4/23 太2% 平(6%) 洋(14%) 证(22%) 券(30%) 股东鹏饮料沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)4/4 公总市值/流通(亿元)780.02/780.02 事件：公司发布2024年一季报，2024年Q1公司实现收入34.82 亿元，同比+39.80%，归母净利润6.64亿元，同比+33.51%，扣非净利 润6.24亿元，同比+37.76%。 全国化扩张稳步推进，新品增长势头强劲。2024年一季度公司顺利实现开门红，分产品看：1）东鹏特饮实现收入31.0亿元，同比 +30.1%，预计受益于春节返乡人流增加以及南方春节天气较高促进，春节旺季礼品装表现较好；2）其他饮料收入为3.8亿元，同比+257.0%，收入占比同比提升6.6pct至10.8%，其中补水啦与东鹏大咖合计实现收入2.4亿元，收入占比为6.92%。公司通过央视广告投放，以及线上、线下全方位营销拉动销售，如无糖茶与逆水寒游戏合作，补水啦赞助马拉松赛事定位流汗场景，积极探索运动场馆、学校和景区场景。分地区看，2024Q1广东地区/非广东地区/直营收入9.2/21.4/4.1亿元，同比+9.5%/+51.2%/+79.9%，品牌起势明显带动省外提速增长，其中华 东/华中/广西/西南/华北收入分别为5.0/5.3/2.9/3.9/4.4亿元，同比 司 12个月内最高/最低价 证 (元) 券相关研究报告 201.95/150.57 +48.1%/+54.5%/+1.6%/+69.1%/+95.4%，北方地区、西南、华中、华东均保持快速扩张势头。 原材料价格下行贡献成本弹性，盈利水平稳步提升。2024Q1公司 研<<东鹏饮料：全年业绩高增收官，平 究台化发展可期>>--2024-04-16 报<<东鹏饮料：成本压力趋缓，省外市 告场开拓顺利>>--2023-04-24 <<东鹏饮料：成本持续改善，业绩略 超预期>>--2023-02-22 证券分析师：肖依琳 电话： E-MAIL：xiaoyl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100003 证券分析师：郭梦婕 电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 毛利率同比-0.8pct至42.8%，主因新品整体占比提升拉低整体毛利率。费用方面，Q1公司销售/管理/财务费用率分别为17.1%/3.0/-1.3%，分别同比+1.4/-0.3/-1.1pct，销售费用率稍有提升主由冰柜投放增加所致，提前抢占冰柜资源致冰柜陈列费用有所增加，综上Q1净利率同比-0.9pct至19.1%。 2024年有望延续高增，向多元化平台公司迈进。展望2024年， 公司制定收入、利润增长均不低于20%的目标指引，预计通过省外网点扩张以及单点精耕方式延续快增，今年预计网点量净增40万家。同时新品发力继续贡献增量，今年补水啦将新增多种规格及口味产品，并通过运动流汗场景专案进行推广，无糖茶今年将推出2款新口味，在行业风口驱动下有望实现快速放量增长，今年大咖预计增长稳健，其他新品包括VIVI鸡尾酒、椰汁等作为新品储备也有望实现放量增长，产品矩阵日益完善，新品规划思路逐步清晰。预计在大单品全国化发展以及新品快速放量的推动下，全年延续高速增长。 盈利预测：我们预计2024-2026年实现收入144/181/225亿元，同 比增长28%/26%/24%，实现利润27/34/43亿元，同比+31%/28%/26%，对应PE28/22/17X。我们按照2024年业绩给32倍PE，一年目标价 212.8元，维持“买入”评级。 风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；新品推广不及预期；网点开拓不及预期。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）11,263 14,354 18,126 22,450 营业收入增长率(%)32.42% 27.45% 26.28% 23.85% 归母净利（百万元）2,040 2,663 3,420 4,323 净利润增长率(%)41.60% 30.56% 28.41% 26.41% 摊薄每股收益（元）5.10 6.66 8.55 10.81 市盈率（PE）35.79 29.38 22.88 18.10 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,158 6,058 10,147 15,258 21,339 营业收入 8,505 11,263 14,354 18,126 22,450 应收和预付款项 152 225 252 330 406 营业成本 4,905 6,412 8,009 10,079 12,366 存货 394 569 687 865 1,067 营业税金及附加 93 121 156 196 243 其他流动资产 4,543 1,918 1,713 1,720 1,729 销售费用 1,449 1,956 2,498 3,141 3,897 流动资产合计 7,246 8,769 12,800 18,173 24,541 管理费用 256 369 459 579 720 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 41 2 0 0 0 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 2,232 2,916 3,279 3,607 3,892 投资收益 70 142 137 188 235 在建工程 529 385 382 390 368 公允价值变动 13 29 0 0 0 无形资产开发支出 357 485 575 668 765 营业利润 1,854 2,588 3,378 4,337 5,480 长期待摊费用 28 33 33 33 33 其他非经营损益 -18 -9 0 0 0 其他非流动资产 8,723 10,891 14,996 20,378 26,758 利润总额 1,836 2,579 3,378 4,337 5,480 资产总计 11,870 14,710 19,264 25,075 31,816 所得税 395 539 715 917 1,157 短期借款 3,182 2,996 3,841 4,628 5,272 净利润 1,441 2,040 2,663 3,420 4,323 应付和预收款项 651 915 1,117 1,405 1,731 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 220 220 220 220 归母股东净利润 1,441 2,040 2,663 3,420 4,323 其他负债 2,973 4,255 5,093 6,408 7,856 负债合计 6,805 8,386 10,271 12,661 15,080 预测指标 股本 400 400 400 400 400 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2,080 2,080 2,080 2,080 2,080 毛利率 42.33% 43.07% 44.20% 44.40% 44.92% 留存收益 2,599 3,838 6,508 9,927 14,250 销售净利率 16.94% 18.11% 18.55% 18.87% 19.26% 归母公司股东权益 5,065 6,324 8,994 12,413 16,736 销售收入增长率 21.89% 32.42% 27.45% 26.28% 23.85% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT增长率 31.79% 33.34% 39.61% 28.38% 26.36% 股东权益合计 5,065 6,324 8,994 12,413 16,736 净利润增长率 20.75% 41.60% 30.56% 28.41% 26.41% 负债和股东权益 11,870 14,710 19,264 25,075 31,816 ROE 28.44% 32.26% 29.61% 27.55% 25.83% ROA 12.14% 13.87% 13.82% 13.64% 13.59% 现金流量表（百万） ROIC 17.01% 19.79% 20.20% 19.67% 19.34% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 3.60 5.10 6.66 8.55 10.81 经营性现金流 2,026 3,281 3,769 5,031 6,094 PE(X) 49.40 35.79 29.38 22.88 18.10 投资性现金流 -3,336 -758 -535 -708 -657 PB(X) 14.05 11.54 8.70 6.30 4.68 融资性现金流 1,764 -1,058 849 787 644 PS(X) 8.37 6.48 5.45 4.32 3.49 现金增加额 439 1,437 4,090 5,111 6,081 EV/EBITDA(X) 35.20 26.13 19.13 14.18 10.43 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。