2024Q1业绩点评：2024年一季度归母净利润同增34%，销售收款支撑未来增长

公司业绩概览

2024年第一季度，公司实现了稳健的增长：

• 营收：1.41亿元人民币，同比增长28.1%。
• 归母净利润：2399万元人民币，同比增长34.4%，略高于预期的31%。
• 扣非归母净利润：2555万元人民币，同比增长67.1%，增速高于归母净利润主要由于海南躬行基金产生的约188万公允价值变动损失。

销售与收款趋势

• 销售收款：第一季度实现现金收入1.6亿元人民币，同比增长31.7%。
• 合同负债：截至2024年3月31日，合同负债达到9.7亿元人民币，同比增长25.7%，环比增长加速。

成本与费用分析

• 毛利率：71.8%，同比下降5.9个百分点，主要受咨询课程占比增加及新业务爬坡期的影响，但核心培训业务保持稳定。
• 期间费用：整体下降13.5个百分点至49.2%，其中销售费率下降7.3个百分点至28.6%，管理费率下降3.7个百分点至18.8%，研发费率下降2.0个百分点至5.3%，财务费用率则有所上升，但仍保持稳定。

业务策略与创新

• 大客户战略：服务于现代牧业、糊涂酒业、方太集团等多家行业龙头，展示了公司在高端市场的能力。
• 课程与服务创新：与阿里钉钉合作推出《数字化组织》选修课，强化了课程的时效性和针对性；2024年度国际游学活动，加强了全球视野和管理知识的交流。

风险提示

• 股东减持风险、招生人数不达预期、宏观经济波动、关键人才流失、教师产能扩张不足。

投资建议

• 业绩展望：预计2024-2026年的归母净利润分别为2.74亿、3.40亿、4.17亿元人民币，对应PE估值为22、17、14倍。
• 评级调整：鉴于公司增长的确定性和估值的性价比，将评级从“持有”上调至“买入”。

通过上述分析，可以看出公司在2024年第一季度展现了稳健的增长势头，尤其是在销售收款和合同负债方面。同时，通过优化成本和费用管理，以及加强大客户战略和课程服务创新，公司展现了其在市场中的竞争力和可持续发展能力。尽管存在一些潜在风险，但整体而言，公司的业绩表现和未来增长潜力支持了投资建议的积极评价。