交银国际每日晨报

每日晨报2024年4月25日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 收盘价 年初至今 升跌%升跌% 恒指 17,201 2.26 2.79 国指 6,100 2.45 5.75 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com 上A 3,192 0.75 2.34 上B 246 1.40 6.28 Carvykti新增二线治疗 MM适应症，关注初治MM临床进展。强生的 深A 1,773 1.18 -7.79 金斯瑞生物大适应症获批，Carvykti快速放量可期；关注2H催化剂集中落地 1548HK 评级:买入 收盘价:港元10.84 目标价:港元27.75 潜在涨幅:+156.0% 深B 1,068 0.56 -1.20 道指 38,461 -0.11 2.05 标普500 5,072 0.02 6.33 1Q24报告显示，Carvykti录得1.57亿美元的销售，同比+118.1%。2024年4月，Carvykti相继在美国和欧洲获批用于治疗早期复发RRMM患者 （2-4L），成为首款获批该适应症的BCMACAR-T。我们预计，新适应症 纳指 15,713 0.10 4.67 的获批将推动产品OOS显著降低、叠加新产能逐步释放，下半年起销售 英国富时100 8,040 -0.06 3.97 有望逐季快速爬坡。 法国CAC 8,092 -0.17 7.27 德国DAX 18,089 -0.27 7.98 投融资环境持续复苏下，CDMO板块表现有机会超预期：管理层曾指 引，CDMO业务（蓬勃生物）全年收入将和去年大致持平。2024年初以来，海外生物医药融资案例数和金额持续复苏，1Q24分别同比增长 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 的业绩和订单量有一定超预期的可能。对于生命科学服务板块和百斯 布兰特 88.44 10.52 14.74 杰，公司指引全年收入录得15-20%和20-30%（@CER）的强劲增速。 期金 2,327.70 15.58 12.86 期银 26.92 18.20 13.14 维持目标价，关注2H催化剂：根据1Q24实际销售，我们略微下调了 期铜 9,599.00 13.46 13.25 Carvykti2024-25年销售预测至9亿/17亿美元，但将Carvykti的峰值销 日圆英镑 155.021.24 -5.18-2.52 -9.05-2.47 售预测略微调高至65亿美元。我们继续基于SOTP模型对公司进行估 欧元 1.07 -1.95 -3.24 值，并维持27.75港元的目标价不变。 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 4.64 11.00 -3.68 15%/78%，而公司业务拓展重心也逐步转移至欧美，我们预计今年蓬勃 收盘价升跌%今升跌 中国平安保险盈利表现稳健，新业务价值率超预期，维持买入 2318HK 评级:买入 收盘价:港元34.40 目标价:港元51.00 潜在涨幅:+48.3% 资料来源：FactSet 恒指技术走势 万丽,CFA,FRMwanli@bocomgroup.com 2024年1季度盈利在高基数上表现稳健，三大核心业务总体保持稳定。归母营运利润同比下降3%，下降主要来自科技、财险和资管板块，而寿险及健康险、银行同比小幅增长。寿险及健康险+财险+银行合计同比增长0.3%。 新业务价值显著增长，主要来自价值率提升，我们预计从全年来看产品结构仍有优化空间，新业务价值率有望较2024年1季度继续提升。财险综合成本率同比上升。投资收益率同比小幅下降。 公司利差损风险较小：存量业务中保障型产品占比较高，传统、分红、万能结构比较均衡；增额终身寿占比很小，打平收益率2.5%以下。我们维持盈利预测，上调新业务价值预测，我们预计随着后续季度基数降低 恒生指数17,201.27 50天平均线16,661.09 200天平均线16,700.74 14天强弱指数60.84 沽空(百万港元)25,197 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com ，公司盈利改善趋势明确，三大核心业务有望贡献稳定盈利，资管板块盈利表现有望显著改善。维持买入评级和目标价51港币。 IQUS 爱奇艺 内容储备丰富，聚焦精品制作及AI提效，探索衍生及海外增长空间 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com 4月23日爱奇艺（IQUS）举办世界大会，分享最新业务战略，并发布 300+片单。 管理层战略分享：1）适度加大内容投入，持续聚焦高品质、多样性内容 ，微短剧切入将主要着眼于广告及内容分发。2）进一步探索IP衍生业务。3）审慎加大海外本地化投入。4）应用生成式AI提升内容制作工业化水平。 投资启示：长视频行业会员短期仍面临增长瓶颈，但平台忠诚度高的基石会员稳固，减促带动ARM提升将继续驱动会员收入增长。公司头部现实主义题材、古装剧集储备丰富，喜剧S+新综或带动广告收入增长。我们维持爱奇艺2024年343亿元收入、35亿元经调整净利润预期。维持 5.6美元目标价及买入评级。 汽车行业 北京车展前瞻：自主品牌引领汽车新时代 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 2024北京车展将于4月25日至5月4日举行，主题为“新时代，新汽 车”，预计参展包括全球首发车117款、概念车41款，新能源车型278款。本次车展的亮点仍将聚焦自主品牌，各大新势力纷纷携新款车型亮相，其中预计市场较为关注的车型包括理想L6、问界新款M5、极氪MIX、小米SU7等。 我们认为目前消费者观望情绪仍较浓，随着北京车展新车发布和价格公布后，终端需求应有所改善。我们看好产品布局丰富、有较大降价空间的行业龙头比亚迪（1211HK/买入）。新势力中，理想（2015HK/买入 ）L6新车型值得关注，同时看好华为系和小米汽车产业链机会。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 4月23日制造业采购经理人指数(4月份）52.0051.90 4月24日耐用品订单(3月份同比%)2.501.30 4月25日第1季度GDP（环比%）2.503.40 4月25日首次申领失业救济金人数(千)215.00212.00 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 12月11日 12月6日 12月6日 12月6日 12月5日 12月5日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月4日 12月1日 11月30日 8月9日 4月16日 4月16日 4月16日 4月14日 4月11日 4月5日 4月3日 3月21日 交银国际研究-又踏层峰望眼开交银国际研究团队 科技行业-2024年展望:AI和半导体主线下全球科技行业投资图谱王大卫,PhD,CFA,童钰枫 消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 全球宏观-2024年展望（下）：变革与机遇之“机”蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 内地房地产行业-2024年展望：重振旗鼓谢骐聪,CFA,FRM 香港房地产行业-2024年展望：靜候曙光谢骐聪,CFA,FRM 互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 证券行业-2024年展望：业绩回升可期，关注收入结构均衡的头部券商万丽,CFA,FRM 保险行业-2024年展望：负债端仍处转型过程中，资产端有望改善万丽,CFA,FRM 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地陈庆,李易,CFA 新能源行业-2024年展望：制造业产能过剩已大致反映在估值，光伏2024年渐见转机郑民康,文昊CPA, 医药行业-2024年展望：底部反弹进行时丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 全球宏观-2024年展望（上）：变革与机遇之“变”蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 交银国际研究–驶向未来|小米汽车产业链从0到1，挖掘赛道瑰宝陈庆,王大卫,PhD,CFA,李易,CFA童钰枫 中国宏观-运行平稳，开局良好—中国1季度GDP及3月经济数据点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-2023年Q4美股财报追踪蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 中国宏观-新“国九条”解读—数量与质量并行利好资本市场向上蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 全球宏观-通胀继续考验美联储耐心—美国3月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-AI全球选股策略-投资组合月度跟踪（2024年3月）蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 中国宏观-中部崛起下的区域产业政策与投资机会蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 全球宏观-全球流动性风向标系列（十）上调通胀、增长预测，维持降息立场—3月美联储蔡瑞,CFA,李少金FOMC会议点评 中国宏观-稳步开局，回升向好—中国1-2月经济数据点评中国宏观-设备更新与循环经济带来的投资机会 3月21日 3月19日 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金 深度报告 每日报告 4月24日金斯瑞生物(1548HK)-大适应症获批，Carvykti快速放量可期；关注2H催化剂集中落地丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 4月24日汽车行业-北京车展前瞻：自主品牌引领汽车新时代陈庆,李易,CFA 4月24日中国平安保险(2318HK)-盈利表现稳健，新业务价值率超预期万丽,CFA,FRM 4月24日爱奇艺(IQUS)-内容储备丰富，聚焦精品制作及AI提效，探索衍生及海外增长空间赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 4月23日医药行业周报-海外大药企1季报将集中发布，本土关注政策利好/边际改善子板块丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 4月23日高途(GOTUUS)-1季度业绩预期上调，行业需求稳健谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月23日阳光电源(300274CH)-减值影响2023年4季度业绩，毛利率创新高推动2024年1季度超预期文昊,CPA,郑民康 4月23日李宁(2331HK)-1季度符合指引；但各品类表现分化吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 4月22日中国香港房地产行业-H-REITs纳入沪深港通，有望迎来重估谢骐聪,CFA,FRM 4月22日银行业-上市银行2023年业绩回顾：把握高股息投资主线，建议关注国有行和招行万丽,CFA,FRM 4月22日证券行业-公募费改第二阶段正式落地，进一步降低投资者成本万丽,CFA,FRM 4月18日恒瑞医药(600276CH)-1Q24经营复苏态势明显，但隐忧仍存，维持中性评级丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 4月17日安踏(2020HK)-安踏/FILA2024年1季度增长偏软，但预计2季度起将重新加速吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 4月17日百度(BIDUUS)-2024百度CreateAI大会纪要：关注大模型AI原生应用发展谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月17日众安在线(6060HK)-预计盈利呈改善趋势万丽,CFA,FRM 4月16日医药行业周报-2023年医保基金运行平稳，关注原料药行业边际改善中的投资机会丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 4月16日互联网行业月报-3月电商月报：高基数下增速放缓，平台电商持续建设内容生态谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 4月16日中国人保财险(2328HK)-预计2024年盈利有望回升，分红能力具持续性，维持买入万丽,CFA,FRM 4月16日中国香港房地产行业-内地买家推动3月一手房销售火爆谢骐聪,CFA,FRM 4月1