交银国际每日晨报

每日晨报2024年6月7日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 评级:领先 互联网行业 2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 2024年下半年，我们选股标准排序为业绩增长>行业竞争>行业空间>新业务潜力>股东回报>估值倍数空间。中概互联网公司估值处于历史两年平均值-1个标准差以下，业绩增长稳定性强、行业竞争格局明朗的公司 的估值应有上调空间。目前行业股东回报，尤其是股息率相比高股息行业仍有差距，基本面仍是互联网行业投资重要指标。 看好腾讯/携程/拼多多/新东方/好未来/网易： 年初至今 恒指 18,477 0.31 10.73 国指 6,555 0.19 13.64 上A 3,196 -0.54 2.48 上B 228 -3.38 -1.43 深A 1,755 -1.68 -8.73 深B 1,112 -1.65 2.85 道指 38,886 0.20 3.17 标普500 5,353 -0.02 12.23 纳指 17,173 -0.09 14.40 英国富时100 8,285 0.47 7.14 法国CAC 8,040 0.42 6.59 德国DAX 18,653 0.41 11.35 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 1）腾讯：新游上线及多款老游戏恢复增长，视频号生态变现进一步提升。高毛利率业务占收比提升带动全年利润增长快于收入增长预期不变。 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 2）携程：出境业务年内基本实现完全恢复，预计2024年收入同比增 50%以上，国际业务增30%以上，内地市场竞争缓和、出境利润更佳、国际业务亦在缩窄亏损率，我们认为全年利润仍有超市场预期的可能。 收盘价升跌%今升跌 布兰特78.41-5.481.73 期金2,354.109.4814.14 期银29.6124.4424.46 3）拼多多：电商持续获取市占，全站推广渗透率继续提升，预计2024 日圆 156.02 -4.25 -9.64 年主站广告收入有望实现35%增速，TEMU或在成熟地区盈利，半托管 英镑 1.28 0.21 0.19 对平台盈利提升亦有帮助，业绩有超预期可能，单季度净利润在300亿 欧元 1.09 -0.27 -1.52 元+。 基点变动 三个月 六个月 期铜9,769.0015.7315.25 4）新东方：教学点扩张持续，教培服务需求仍强，预计2025财年收入增速25%+。东方甄选虽对利润率有负面影响，但教育服务利润率仍有优化空间，公司整体利润率提升趋势不改。 5）好未来：预计2025财年素养教学点或扩张30%+，全年收入预计增长 60%+，学习机出货量领先行业，带动整体收入增37%，利润率持续优化。 6）网易：虽端游调整/手游增速放缓，但已反映在当前股价中。我们预计下半年在新游上线后，应看到边际修复机会，现阶段估值低于行业平均。 HIBOR4.580.000.00 美国10年债息4.294.444.05 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数18,476.80 50天平均线18,293.73 200天平均线16,931.71 14天强弱指数51.94 沽空(百万港元)17,549 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 评级:领先 新能源行业 2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 运营商:我们认为未来政策预期在用户多样性及绿电消费比例上日后仍有提高的空间。在分红政策方面，我们认为在2024年分化较大，但运营商管理层仍重视每股分红的同比增长。 风电:我们预期2024年内地风电新增装机将按年上升7%至85吉瓦，海上风电加快推进将是关键。在风机大型化仍在进行及行业竞争局面未见改善的情况下，我们判断单机均价大幅反弹的可能性仍较低。 光伏：在我们覆盖的光伏玻璃、多晶硅、逆变器板块中，我们较看好逆变器，主要是由于其同质化较低可长期维持较高利润率，并具有储能第二成长曲线。 子行业顺序：营运商>逆变器>多晶硅>光伏玻璃：我们认为装机增长明确的头部运营商，盈利增长仍有较好的可见度。我们首推龙源电力（916HK/买入）。逆变器是我们2H24光伏行业较偏好的子板块，看好低估值龙头阳光电源（300274CH/买入）。 中国电力改善消纳的新政策仍有利新增风/光项目推进，上调目标价 2380HK 评级:买入 收盘价:港元3.84 目标价:港元4.75↑ 潜在涨幅:+23.7% 郑民康wallace.cheng@bocomgroup.com 公司4月份水电复苏进度理想，1-4月发电量同比大幅上升81%，因此 我们上调2024年全年水电利用小时由2,750至2,900小时， 因年初至今项目利用率及风速同比下降，我们下调2024年公司风/光利用小时预测1%至去年相同水平。我们亦调整了公司全年风/光新增装机的占比，由原来4.5/2.5吉瓦调整至3.0/4.0吉瓦，全年维持7.0吉瓦的新增装机量预测。 计及我们对风/光/水电板块利用小时及装机预测的调整，我们上调公司2024-26年每股盈利预测2.2%/2.5%/0.3%。我们认为国家加快对新能源消纳提出调整及加强配套的方案，将保障新增装机投运后仍能维持合理 利用率。我们上调目标价至4.75港元，維持买入。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 6月3日制造业采购经理人指数(5月份）50.9050.90 6月3日ISM制造业采购经理人指数(5月份）49.8049.20 6月5日ISM非制造业采购经理人指数(5月份）60.0060.90 6月6日首次申领失业救济金人数(千)51.0049.40 6月7日非农业生产力增长(千)185.00175.00 6月7日失业率(%)3.903.90 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 深度报告 6月7日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月5日 6月4日 6月4日 12月11日 12月6日 12月4日 12月4日 6月3日 5月17日 5月9日 5月8日 5月8日 5月7日 5月6日 5月2日 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底 互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会科技行业-2024下半年展望：AI主题或将继续，半导体或继续分化 房地产行业-2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇 新能源行业-多措并举促进新能源消纳，确保大规模发展的同时保持合理利用水平 医药行业-2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会金融行业-2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块 全球宏观-2024下半年展望：顺周期交易交银国际研究-又踏层峰望眼开 消费行业-2024年展望：提价空间有限下，自主增量能力是获胜关键互联网行业-2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复 汽车行业-2024年展望：汽车出海扬帆起航、智能驾驶加速落地 超微半导体(AMDUS)-双轮驱动，增长和复苏双管齐下 医药行业-生物科技-生物科技行业：千帆过尽，大浪淘金港股策略-拆解港股市场外资增持的板块隐含逻辑 中国宏观-港股反弹的可持续性 全球宏观-AI全球选股策略投资组合月度跟踪（2024年4月）数据中心行业-人工智能推動數字房地產强勁需求；估值吸引 全球宏观-就业放缓，但可能尚不足以支撑3季度降息—美国4月非农就业点评 郑民康,文昊CPA, 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵王大卫,PhD,CFA,童钰枫 谢骐聪,CFA,FRM 郑民康,文昊CPA, 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA万丽,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊交银国际研究团队 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵陈庆,李易,CFA 王大卫,PhD,CFA,童钰枫丁政宁,李柳晓,PhD,CFA蔡瑞,CFA,李少金,钱昊蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金谢骐聪,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,李少金 全球流动性风向标系列（十一）降息概率进一步下降，但风险资产仍有机会—5月美联储FOMC蔡瑞,CFA,李少金会议点评 每日报告 6月6日中国电力(2380HK)-改善消纳的新政策仍有利新增风/光项目推进，上调目标价郑民康,文昊CPA, 6月5日互联网行业月报-5月游戏月报：腾讯《MDNF》表现亮眼，Supercell新游海外上线谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月4日云音乐(9899HK)-1季度毛利率优化超预期，上调全年盈利预期赵丽,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,CFA,蔡涵 6月3日中国太平保险(966HK)-预计2024年资产负债两端均呈回升态势，上调目标价万丽,CFA,FRM 6月3日康方生物(9926HK)-全球首个头对头Keytruda单药III期取得PFS优效结果，重申买入评级丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 6月3日互联网行业月报-互联网5月月报：业绩确定性拉动互联网行业投资情绪回升孙梦琪,谷馨瑜,CPA,蔡涵,赵丽,CFA 5月30日世紀互聯(VNETUS)-1季度利润率回升；全年增长指引维持不变谢骐聪,CFA,FRM 5月30日腾讯控股(700HK)-AI助手发布；DNF首周表现超预期-谷馨瑜谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月29日领展房托(823HK)-派息高于市场预期，租金前景维持稳定谢骐聪,CFA,FRM 5月29日新能源行业-加快电改推行的相关政策有望在下半年开始出台郑民康,文昊CPA, 5月29日欢聚集团(YYUS)-核心产品持续复苏，短期利润增长承压赵丽,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,CFA,蔡涵 5月29日挚文集团(MOMOUS)-核心业务收入仍承压，下半年降幅有望收窄赵丽,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,CFA,蔡涵 5月29日富途控股(FUTUUS)-新增付费客户增长强劲，上调目标价万丽,CFA,FRM 5月28日龙源电力(916HK)-营运改善/加快发展的预期有所增強，估值仍有修复空间，维持买入郑民康,文昊CPA, 5月28日汽车行业-制造业调研第三站-海天国际(1882HK):注塑机龙头海内外订单双高增陈庆,李易,CFA 5月27日石药集团(1093HK)-1Q24成药业务大超预期，新品研产销快马加鞭，上调目标价丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 5月27日汽车行业-制造业调研第二站—敏实（425HK）：汽车外饰龙头业务增长稳健陈庆,李易,CFA 5月27日友邦保险(1299HK)-可持续的新业务价值增长和股东回报万丽,CFA,FRM 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2023 2024E 2025E 2024E 2024E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 38.85 148,797 1.97 -7.17 49.55 35.60 6.38 5.66 5.06 6.91 0.25 中电控股 2HK 64.80 163,714 4.77 0.54 67.35 55.75 24.30 13.61 12.83 4.94 1.51 中华煤气 3HK 5.90 110,093 -2.80