交银国际每日晨报

每日晨报2024年7月18日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 收盘价 年初至今 升跌%升跌% 恒指 17,739 0.04 6.59 国指 6,297 -0.30 9.17 谷馨瑜,CPA connie.gu@bocomgroup.com 上A 3,106 -0.45 -0.42 上B 233 -0.41 0.55 我们预计2024年2 季度百度核心收入264亿元（人民币，下同），同 深A 1,672 -0.78 -13.01 百度短期广告仍承压，仍需关注AIGC对搜索及商业化改造进程 BIDUUS 评级:买入 收盘价:美元91.09 目标价:美元129.00↓ 潜在涨幅:+41.6% 深B 1,133 0.17 4.77 道指 41,198 0.59 9.31 标普500 5,588 -1.39 17.16 比持平，较此前下调3%，主要因广告短期承压；调整后运营利润66.9 亿元，对应利润率25%，对比VisibleAlpha一致预期收入增速0.9%及运 营利润65亿元。预计百度（含爱奇艺）收入343亿元，同比增0.9%， 纳指 17,997 -2.77 19.89 调整后净利润68亿元，对应利润率19.8%。 英国富时100 8,187 0.28 5.87 法国CAC 7,571 -0.12 0.37 预计广告收入同比降3%至190亿元，较此前下调5%，主要因用户侧AI 德国DAX 18,437 -0.44 10.06 搜索改造影响传统广告点击，及部分行业广告主需求较为疲软。云业务基本维持预期，预计收入51亿元，同比增14%。萝卜快跑布局领先，业务规模化取决于政策指引以及测试区域扩大进展。 估值：考虑AI搜索改造持续，2024年广告收入增速预计同比持平（原 +2.6%），云业务在AI收入贡献持续增长拉动下，维持全年双位数增长判断。虽然收入增长承压，但我们仍预计经营杠杆优化带来核心业务稳定利润率。公司仍将致力于自动驾驶技术研发，长期Robotaxi运营或不是核心目标，对公司资产及收入影响有限，技术进步对公司估值加持将是核心。按SOTP，调整百度目标价至129美元/125港元（9888HK），对应2024/25年11/9倍市盈率。现价对应2024年6.7倍市盈率，业内最 低，维持买入。 快手2季度业绩预览：GMV增长或慢于此前预期；AI赋能广告快速增长 1024HK 评级:买入 收盘价:港元46.75 目标价:港元55.00↓ 潜在涨幅:+17.6% 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com 我们维持2季度305亿元/44亿元收入/经调整净利润预期（人民币，下同），同比增10%/63%。 下调2季度/全年电商GMV增速预期至19%/21%，主要考虑：1）实物电商大盘5-6月增5.1%，高基数影响下，大促拉动效果不足。2）传统货架电商平台优化战略，吸引部分用户回流。我们预计2季度电商佣金率约1.22%，同比持平。 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特 83.62-4.31 8.48 期金 2,462.403.82 19.39 期银 30.878.41 29.74 期铜 9,565.501.39 12.85 日圆 156.50-1.18 -9.91 英镑 1.304.50 2.07 欧元 1.092.77 -1.04 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 4.58 0.00 0.00 美国10年债息 4.15 -9.41 1.23 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 17,739.41 50天平均线 18,030.78 200天平均线 17,153.04 14天强弱指数 45.56 沽空(百万港元) 16,619 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 广告及直播：考虑AI赋能营销产品优化促进商家投放意愿提升，我们预计内循环广告收入增速高于电商GMV增速，外循环广告维持双位数同比增长。直播收入降幅或低于此前预期，预计同比-13%。 估值：微调2024年收入及净利润预期。考虑行业竞争加剧下GMV增长或有放缓，基于可比公司2024年12倍平均市盈率，下调目标价至55港元。毛利率及营销费用率优化拉动盈利能力持续释放，维持买入。 互联网行业 海外互联网公司及教育公司业绩发布时间 （2024年7月17日更新） 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 我们汇总了主要海外互联网公司及教育公司近期业绩发布时间，详情请见业绩日程表。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 7月16日12月份零售销售额（6月份环比%)-0.200.10 7月18日首次申领失业救济金人数(千)229.00222.00 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 6月12日 6月7日 6月7日 6月7日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月4日 6月4日 7月16日 7月12日 7月12日 7月10日 7月8日 7月8日 7月4日 7月2日 6月27日 6月18日 交银国际研究-乘势待时，布局顺周期 消费行业-2024下半年展望：消费有望持续复苏，以配对交易来超配赢家 汽车行业-2024下半年展望：比亚迪挤压合资份额；特斯拉FSD加速智驾落地 新能源行业-2024下半年展望：电改预期+分红增长利好运营商；静待光伏主材见底互联网行业-2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会 科技行业-2024下半年展望：AI主题或将继续，半导体或继续分化房地产行业-2024下半年展望：在不确定性中寻找机遇 医药行业-2024下半年展望：行业情绪波动中，把握反弹确定性强、弹性大的个股机会金融行业-2024下半年展望：把握高股息主线，适度增加弹性，推荐保险板块 全球宏观-2024下半年展望：顺周期交易 中国宏观-生产偏强，内需仍待巩固—中国2季度GDP及6月经济数据点评中国宏观-出口延续韧性—中国6月进出口数据点评 全球宏观-通胀回落，但降息判断仍需审慎—美国6月CPI点评中国宏观-通胀仍偏软，内需待巩固—中国6月通胀数据点评宏观策略-AI全球选股策略-投资组合月度跟踪（2024年6月） 全球宏观-就业放缓，但降息仍需耐心等待—美国6月非农就业点评科技行业-量子技术：新质生产力的下一个突破口？ 电动两轮车行业-行业整合引发马太效应，强者恒强创造Alpha机会 中国宏观-量的贡献平稳，价的效应将逐步显现—中国5月工业企业利润数据点评 传奇生物(LEGNUS)-全球领先细胞疗法平台，产能+适应症扩张驱动Carvykti销售快速爬坡 交银国际研究团队 吕浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 陈庆,李易,CFA郑民康,文昊CPA, 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵王大卫,PhD,CFA,童钰枫 谢骐聪,CFA,FRM 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA万丽,CFA,FRM 蔡瑞,CFA,李少金,钱昊 蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,钱昊,李少金蔡瑞,CFA,李少金 王大卫,PhD,CFA,童钰枫陈庆,李易,CFA 蔡瑞,CFA,李少金 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 深度报告 每日报告 7月17日百度(BIDUUS)-短期广告仍承压，仍需关注AIGC对搜索及商业化改造进程谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月17日快手(1024HK)-2季度业绩预览：GMV增长或慢于此前预期；AI赋能广告快速增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 7月17日互联网行业-海外互联网公司及教育公司业绩发布时间（2024年7月17日更新）谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月16日汽车行业-政策顺风，技术层面进一步突破，智能驾驶加速落地陈庆,李柳晓,PhD,CFA 7月16日电池行业月报-电池出口增长强劲，多款快充/超充电池新品发布；关注行业规范落地执行情况陈庆,李柳晓,PhD,CFA 7月15日银行业-6月新增信贷和社融符合市场预期，淡化规模增长是大势所趋万丽,CFA,FRM 7月15日互联网行业月报-6月电商月报：大促错期，2季度行业中个位数增长谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月15日哔哩哔哩(BILIUS)-2季度业绩预览：《三谋》拉动游戏收入加速增长赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 7月15日医药行业-主要医药公司业绩发布时间（2024年7月15日更新）丁政宁 7月13日京东(JDUS)-预计带电品类下滑导致2季度收入下调，但利润有望增双位数孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 7月13日京东物流(2618HK)-2季度预览：受行业需求影响下调收入增速；降本增效见效，上调利润预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 7月12日顺丰同城(9699HK)-同城即配/顺丰落地配双轮驱动；业绩持续改善趋势不变谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月12日科技行业-6G外场试验网取得进展，关注人工智能在通信领域的落地王大卫,PhD,CFA,童钰枫 7月11日福莱特玻璃(6865HK)-光伏玻璃价格跌至谷底，但股价大跌后估值吸引，上调至买入文昊,CPA,郑民康 7月11日中国生物制药(1177HK)-短期业绩增速复苏确定性强，创新产品密集上市中，重申买入丁政宁 7月11日中国电力(2380HK)-上半年盈利略高于预期，未来聚焦项目执行及利用小时郑民康,文昊CPA, 7月11日长城汽车(2333HK)-2季度盈利强劲，出口和产品结构持續改善，維持買入陈庆,李易,CFA 7月10日和黄医药(13HK)-2024研发日：持续深耕肿瘤、自免领域，下一波创新成果强势来袭丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 7月10日百度(BIDUUS)-萝卜快跑布局领先，公司第二/三增长曲线进一步确定谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月10日新特能源(1799HK)-2季度预亏超预期，回购电站业务少数股东股权有利长期发展文昊,CPA,郑民康 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2023 2024E 2025E 2024E 2024E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 40.50 155,117 -0.74 -3.23 48.55 35.60 6.51 5.77 4.85 6.08 0.26 中电控股 2HK 65.00 164,219 -1.07 0.85 67.35 55.75 24.62 13.51 12.53 4.87 1.52 中华煤气 3HK 6.41 119,610 -1.84 7.19 6.69 5.27 19.87 18.44 17.18 5.58 1.96 汇丰控股 5HK 67.20 1,246,372 -1.03 6.67 70.35 56.15 7.53 7.04 7.22 9.66 0.92 电能实业 6HK 46.10 98,244 2.22 1.88 48.00 36.20 15.94 15.37 15.06 6.27 1.08 恒生银行 11HK 101.30 191,745 -1.55 11.26 118.70 79.25 11.19 10.66 10.52 6.86 1.18 恒基地产 12HK 23.00 111,35