早间评论

早间评论2024年4月25日星期四 目录 国债：2 股指：3 贵金属：3 螺纹、热卷：4 铁矿石：4 焦煤焦炭：5 合成橡胶：5 天然橡胶：5 PVC：6 尿素：6 乙二醇：7 PTA：8 短纤：8 对二甲苯PX：9 纯碱：9 玻璃：10 烧碱：11 碳酸锂：11 工业硅：12 铜：12 铝：13 锌：13 铅：13 锡：14 镍：14 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层（不含2310、 2311室） 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层（不含2310、 2311室） 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 豆粕：14 油脂：15 棉花&棉纱：15 白糖：16 苹果：17 生猪：17 鸡蛋：18 玉米：18 免责声明20 国债： 上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.17%报107.1元，10年期主力合约跌0.36%报104.48元，5年期主力合约跌0.17%，2年期主力合约跌 0.07%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月24日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日20亿元逆回购到期并进行700亿元国库现金定存招标，因此单日全口径净投放 700亿元。 资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种下行0.4BP报1.784%；7天期上行3.1BP报1.855%；14天期上行0.7BP报1.959%；1个月期下行0.4BP报1.959%，创2023年9月以来新低。 美国3月耐用品订单初值环比上升2.6%，预期升2.5%；扣除国防耐用品订单初值环比升2.3%；扣除运输耐用品订单初值环比升0.2%，预期升0.3%，2月终值从升0.3%修正为升0.1%、初值升0.5%；扣除飞机非国防资本品订单初值环比升0.2%，预期升0.2%，2月初值、终值均升0.7%。 美国4月Markit制造业PMI初值为49.9，远低于预期值52及3月前值的51.9，为2023年12月以来的最低水平。 一季度宏观经济修复斜率放缓，复苏力度偏弱，货币市场流动性保持宽松，国债期货偏强运行，但当前各期限国债收益率已跌至低位，已经定价较多经济下行和货币宽松的基本面。当前宏观经济平稳运行，并有更多积极因素显现，货币政策整体稳健。多空交织，预计国债期货后市波动幅度加大，建议保持观望。 2 小结：难有趋势行情，建议保持观望。 股指： 上一交易日，股指期货震荡上行，沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.43%，上证50股指期货（IH）主力合约涨0.35%，中证500股指期货（IC）主力合约涨1.20%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨2.34%。 为落实中美元首旧金山会晤成果，中美《关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明》，4月22日，中美气候行动工作组甲烷小组组长会以视频方式召开，中国生态环境部副部长、美国环境保护局副局长詹尼特·麦克比及美国总统气候问题副特使里克·杜克出席会议。双方就各自甲烷控排行动、甲烷小组潜在合作领域以及优先合作事项等深入交换意见。双方均表示愿在中美气候行动工作组机制下，加强沟通交流，推动甲烷控排领域合作。 当前主要股票指数估值水平仍处在低位，已经基本定价了经济下行压力，进一步下跌的压力不大。同时，宏观政策依然积极，活跃资本市场政策利好持续兑现，有利于提升投资者回报和吸引中长期资金入市，预计国内市场情绪将有所修复。因此，综合基本面、政策面和资金面，市场下跌风险不大。随着政策面利好兑现，宏观经济平稳运行，资金面有望改善，向上空间大于向下风险，因此前期多单可继续持有。 小结：向上空间大于向下风险，多单可继续持有。 贵金属： 上一交易日，贵金属价格大幅回调，沪金主力合约收盘价551，跌幅1.13%，沪银主力合约收盘价7106，跌幅1.67%。美国3月零售销售环比增加0.7%，高于市场预期的0.3%，前值从0.6%上修为0.9%。 3 伊朗和以色列的军事活动没有进一步激化，美国众议院通过950亿美元的对外军事援助法案，地缘风险事件未进一步激化，市场避险情绪回落，中长期来看地缘政治风险仍然存在。美联储多位官员发表讲话，鲍威尔措辞偏鹰；博斯蒂克重申了年内一次的降息预期；卡什卡利则表示降息可能推迟到2025年。美联储官员密集鹰 派发言，叠加美国就业、通胀等数据不及预期，市场降息预期再度放缓。由于贵金属前期涨幅较大，存在一定的超涨迹象，贵金属可能面临调整。建议珍惜贵金属每一次回调机会，短线回调不改上线上涨趋势。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价3470元/吨，上海螺纹钢现货价格在3550-3610元/吨，上海热卷报价3830- 3850元/吨。就短期需求来看，上周现货市场成交环比转弱，全国建材日成交量均值 回落至15万吨左右，而本周现货成交量进一步下滑并重回旺季水平以下，这可能是螺纹钢期货出现回调的主要诱因。后期，我们仍需密切跟踪现货成交状况的变化以及螺纹钢库存下降速度。考虑到房地产各项指标的下滑趋势，螺纹钢中期需求仍难言乐观。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货反弹遭遇阻力，符合前期预判。策略上，我们建议投资者参与短期反弹或中期等待反弹高点做空，注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货明显回升。PB粉港口现货报价在870元/吨，超特粉现货价格720元/吨。4月份以来，铁矿石期货累积了较为明显的反弹幅度，其核心利多因素就是钢厂复产逻辑。钢厂复产意味着原料需求的扩张，需求扩张对铁矿石价格构成利多。最近一期的数据显示，全国铁水日产量回升至226万吨以上，连续第三周 回升，钢厂复产确实已经启动。并且，考虑到去年全年铁水日均产量在239万吨左右，钢厂复产空间依然较大。我们预计铁矿石期货有望延续强势，钢厂复产力度仍是影响铁矿石价格的最关键因素。从技术面来看，铁矿石期货日线收出光头阳线，短期内或延续强势。策略上，我们建议投资者关注做多机会，注意仓位控制。 4 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅回升。近期，煤焦期货出现大幅度反弹，市场开始交易钢厂复产逻辑：钢厂复产意味着原料需求的扩张，需求扩张对原料价格构成利多。最近一期的数据显示，全国铁水日产量回升至226万吨以上，高炉复产确实已经 启动。并且，考虑到去年全年铁水日均产量在239万吨左右，钢厂复产空间依然较大。我们预计焦煤焦炭期货价格有望延续强势，后期钢厂复产力度仍是影响原料价格的最关键因素。此外，仍需注意的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。从技术面来看，焦煤焦炭期货短期内或呈现高位震荡。策略上，我们建议投资者关注做多机会，注意仓位控制。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 上一交易日，合成橡胶主力收跌0.58%，山东主流价格下调至13300元/吨，基差收窄。本周盘面暂时企稳，厂内库存仍然偏高，供需仍待好转，原料端有一定支撑，但前期高位大宗集体走低对于整体情绪有影响，短时支撑不明显，节前控制仓位，节后关注逢低做多机会。原料端，丁二烯上调至11750元/吨，暂时企稳；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率58.73%，环比走高，负利润下供应端负反馈仍不明显；需求端，半钢胎企业仍维持高位运行状态，全钢检修企业排产逐步恢复，带动产能利用率提升；库存端，厂家库存高位环比走低，同比处于偏高水平，贸易商库存环比略走高，同比处于最低水平。 总结：建议节后关注逢低做多机会。 天然橡胶： 5 上一交易日，天胶主力合约收跌1.08%，上海现货价格下调100元至13450元/吨，基差略走扩。本周盘面延续弱势，云南干旱预期暂时消退，供需无明显驱动，整体跟随大宗情绪，前期大涨的集体回落对于盘面有所影响，但二季度适当回调后中期 建议积极偏多对待。供应端来看，云南干旱稍有缓解，海南逐渐开割；泰国宋干节后陆续开割；需求端，半钢样本企业产能利用率高位运行，个别小规模全钢胎样本企业存1-3天临时检修现象，拖拽样本企业产能利用率小幅走低；库存端，截至2024年 4月7日，中国天然橡胶社会库存151.19万吨，较上期下降3.2万吨，降幅2.07%； 消息面上，据中国海关总署4月12日公布的数据显示，2024年3月中国进口天然及 合成橡胶（含胶乳）合计65.1万吨，较2023年同期的73.8万吨下降11.8%。观点：中期建议积极偏多对待。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收涨0.02%，现货价格小幅上调（10-20）元/吨，基差略走扩。本周盘面延续震荡运行，展望后市，虽然我们认为在高社会库存压制下涨幅有限，但从成本利润以及后市增发国债开工建设增加来看，后市下跌空间也不大，建议区间操作，卖出宽跨市期权。基本面具体来看，供应端，最新一期PVC生产企业产能利用率下降至73%，产量同比处于中性水平，春检逐步启动，预计开工仍有下行空间；需求端下游开工同比仍处低位，内需偏弱，出口预计在印度需求旺季下上半年国内出口保持较好水平；原料端兰炭价格走低，片碱价格偏弱，氯碱综合利润同比仍处偏低水平。 华东地区电石法五型现汇库提在5550-5620元/吨，乙烯法僵持在5700-5850元/吨。 截至4月19日，国内PVC社会库存在59.74万吨，环比减少0.85%，同比增加16.86%。 观点：建议区间操作，卖出宽跨市期权。 尿素： 6 上一交易日，尿素主力合约收涨2.18%，山东临沂市场2210（0）元/吨，基差走扩。昨日盘面偏强，走势重回震荡，现货持稳，最新一期库存小幅去化，整体库存水 平不高，对于盘面有支撑，但短期日产预计回升，供需边际或走弱，建议仍偏空对待，不建议追涨，临近长假控制仓位。基本面具体来看，日产在17.8万吨，同比处于绝对高位，预计后市回升，供应充足；需求端，近期南方水稻区有适当备肥需求，复合肥开工率趋稳，工业刚需较为稳定；成本利润方面，上游各工艺利润回升，同比处于偏高水平。 截至2024年4月24日，中国尿素企业总库存量52.36万吨，较上周减少1.69万吨，环比减少3.13%。 观点：偏空对待，临近长假控制仓位。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2409主力合约下跌，跌幅2.11%，华东市场现货价为4427元/吨，基差率为-1.79%。 供应方面，近期乙二醇装置检修较多，乙二醇整体开工负荷在61.0%（环比上期下降0.6%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在61.79%（环比上期下降1.86%）。新疆一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置计划近期短停，陕西一套40万吨/年的合成气制乙二醇装置于近期重启中，预计月底前后出料，该装置此前 于4月初停车检修。需求方面，一套聚酯装置重启并出产品，其他装置负荷局部微调，聚酯负荷持续升至93%附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约88.7万吨附近，环比上期增加0.5万吨，4月22日-4月28日，主港计划到货总数约为13.4万吨。库存小幅累库，到港小幅缩减，发货量偏低，港口库存压力仍存。 7 综上，乙二醇供需预期偏弱，到港增加、发货下滑，显性库存去化缓慢，检修不及预期，乙二醇供应预期不减反增