公司事件点评报告：业绩显著改善，迎向上拐点

证 券 研2024年04月24日 究 报业绩显著改善，迎向上拐点 告—江龙船艇（300589.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：黎江涛 lijt@cfsc.com.cn 联系人：潘子扬 S1050521120002 S1050122090009 panzy@cfsc.com.cn 江龙船艇发布2023年报及2024年一季报：2023年实现营业 收入11.87亿元/yoy+74.4%，实现归母净利润0.44亿元 /yoy+236.45%；2024年一季度实现营业收入3.57亿元 /yoy+109.57%，实现归母净利润0.14亿元/yoy+157.76%。 基本数据 2024-04-24 当前股价（元） 11.45 总市值（亿元） 43 总股本（百万股） 378 投资要点 流通股本（百万股） 52周价格范围（元） 223 日均成交额（百万元） 8.94-15.93 115.81 市场表现 (%)江龙船艇沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《江龙船艇（300589）：订单获突破，收入规模有望迈入新台阶》2023-06-13 公司研究 ▌业绩显著改善，迎向上拐点 公司2023年四季度实现营收5.04亿元 /yoy+75.85%/qoq+102.4%，实现归母净利润0.28亿元 /yoy+612%/qoq+833%。公司业绩同比高速增长，主要得益于对往年在手订单的成功转化，公司收入大幅提升，带动规模效应显著体现。此外，公司2023年经营活动现金流量净额达 4.52亿元，同比增长216%，盈利质量优异。 公司2024年一季度实现营收3.57亿元/yoy+109.57%，实现 归母净利润0.14亿元/yoy+157.76%，公司收入在2024年仍 维持高速增长，主要得益于2023年所签订单陆续转化为收入，公司毛利率虽同比有所下滑，但各项费用在营收同比翻倍增长的情况下保持稳定，规模效应凸显，带动利润增速高于收入增速。 ▌在手订单创新高，多业务获突破 根据公司年报，2023年公司及子公司新签订单不含税金额 达26.1亿元，较2022年增长128.75%，截止2023年底，公 司在手订单不含税金额达26.49亿元，较2022年同期增长120.93%，2023年新签订单及年底在手订单均创历史新高。公司在2023年取得多项突破，新能源船艇方面，公司承建的 国内首艘氢燃料电池动力工作船“氢舟1号”于2023年10 月圆满完成首航，此外，公司于2023年新签长沙湘江50米级新能源主题游船，并交付了3艘纯电动游船，2艘柴电动力船，新能源船艇建造能力进一步提升；港澳及海外市场方面，公司2023年新签订单不含税金额达2.44亿元，其中 2023年12月与世界最大的水产养殖工作船供应商挪威摩恩马林公司签订了2艘水产养殖工作船合同，总金额达8922.28万元，这是公司首次拿下北欧市场订单，意味着公司特种船舶建造能力已获得国外专业厂商认可，为进一步开拓海外高端市场打下基础；产能方面，公司中山二厂募投项 目在2023年顺利投产，配置功率2万瓦的激光切割机、新型镗孔机、AC400-1250KVA-RL型负载柜等先进设备，解决公司产能瓶颈的同时，将船艇建造能力提升至船长100米以上、排水量两千吨级水平，极大扩宽了公司接单范围，此外，新产能基地配备了最大载荷2000吨的垂直卷扬式升船机一台，大幅提升公司生产效率，并为公司发展修船业务创造条件，有望进一步扩充公司业务板块。 ▌深远海养殖工船有望打造全新成长极 2023年10月，公司子公司澳龙船艇与珠海九洲签订《珠海九洲深远海养殖工船“九洲一号”建造合同》，合同金额约 2.5亿元，该养殖工船为全球首艘水体自然交换型养殖工船。养殖工船为深远海养殖重要方式之一，近年来我国沿海适合海水养殖的区域减少，深远海养殖成为重要替代方案，2023年2月中央一号文件提出要建设现代海洋牧场，发展养殖工船等深远海养殖，养殖工船成为国家传统海洋渔业转型升级的关键途径。目前已有多地区积极响应国家指导思想，加大养殖工船布局力度，其中青岛规划在未来5-10年建造50艘养殖工船，深圳规划4艘10万吨级养殖工船，珠海计划建造8-10艘养殖工船。公司率先切入养殖工船市场，有望打造全新成长极。 ▌盈利预测 预计2024/2025/2026年公司归母净利润分别为1.4/2.1/2.7亿元，EPS为0.38/0.56/0.71元，对应PE分别为30/21/16倍。基于公司在手订单充足，业绩迎向上拐点，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。 ▌风险提示 政策波动风险；下游需求低于预期；订单交付不及预期；新签订单不及预期；原材料价格波动风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 1,187 2,135 2,674 3,149 增长率（%） 74.4% 79.9% 25.2% 17.8% 归母净利润（百万元） 44 144 210 270 增长率（%） 236.4% 227.3% 45.6% 28.5% 摊薄每股收益（元） 0.12 0.38 0.56 0.71 ROE（%） 5.0% 14.0% 16.8% 17.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 1,187 2,135 2,674 3,149 现金及现金等价物 728 1,094 1,539 2,020 营业成本 1,019 1,828 2,288 2,693 应收款 200 234 293 345 营业税金及附加 12 22 27 32 存货 121 177 222 261 销售费用 22 26 29 31 其他流动资产 504 907 1,136 1,337 管理费用 63 75 86 94 流动资产合计 1,553 2,413 3,190 3,964 财务费用 -13 -29 -42 -55 非流动资产: 研发费用 60 64 74 79 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 132 135 147 150 固定资产 524 514 487 457 资产减值损失 1 -6 0 0 在建工程 36 11 4 2 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 52 50 47 45 投资收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 40 145 213 275 其他非流动资产 227 227 227 227 加:营业外收入 6 6 6 6 非流动资产合计 840 802 765 730 减:营业外支出 1 1 1 1 资产总计 2,392 3,215 3,955 4,694 利润总额 45 149 218 280 流动负债: 所得税费用 0 0 0 0 短期借款 31 31 31 31 净利润 45 149 218 280 应付账款、票据 633 912 1,141 1,344 少数股东损益 1 5 8 10 其他流动负债 51 51 51 51 归母净利润 44 144 210 270 流动负债合计 1,490 2,164 2,688 3,151 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 74.4% 79.9% 25.2% 17.8% 归母净利润增长率 236.4% 227.3% 45.6% 28.5% 盈利能力毛利率 14.1% 14.4% 14.5% 14.5% 四项费用/营收 11.1% 6.3% 5.5% 4.7% 净利率 3.8% 7.0% 8.1% 8.9% ROE 5.0% 14.0% 16.8% 17.7% 偿债能力资产负债率 63.1% 67.9% 68.5% 67.5% 净利润 45 149 218 280 营运能力 少数股东权益 1 5 8 10 总资产周转率 0.5 0.7 0.7 0.7 折旧摊销 38 38 37 35 应收账款周转率 5.9 9.1 9.1 9.1 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 8.4 10.4 10.4 10.4 营运资金变动 368 181 192 169 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 452 373 454 494 EPS 0.12 0.38 0.56 0.71 投资活动现金净流量 -285 35 34 32 P/E 98.1 30.0 20.6 16.0 筹资活动现金净流量 200 -1 -2 -3 P/S 3.6 2.0 1.6 1.4 现金流量净额 367 407 486 523 P/B 5.3 4.5 3.7 3.0 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 19 19 19 19 非流动负债合计 19 19 19 19 负债合计 1,509 2,183 2,708 3,170 所有者权益股本 378 378 378 378 股东权益 883 1,031 1,247 1,524 负债和所有者权益 2,392 3,215 3,955 4,694 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌新能源组介绍 黎江涛：新能源组长，上海财经大学数量经济学硕士，曾就职于知名PE公司，从事一级及一级半市场，参与过新能源行业多个知名项目的投融资。2017年开始从事新能源行业二级市场研究，具备5年以上证券从业经验，2021年加入华鑫证券，深度覆盖电动车、锂电、储能、氢能、锂电新技术、钠电等方向。 潘子扬：伦敦大学学院硕士，2021年加入华鑫证券。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规