3月社零同比增长3.1%，基本符合预期

3月社零同比增长3.1%，基本符合预期。据国家统计局及Wind数据，2024 年3月份，社会消费品零售总额为39020亿元/同比+3.1%，增速环比-2.4pct； 其中除汽车以外的消费品零售额34968亿元/同比+3.9%，排除石油及汽车因 素以外的消费品零售额32876亿元/同比+4.5%。价上来看，3月CPI同比上涨 0.1%。整体而言，1-3月社会消费品零售总额120327亿元/同比+4.7%，除汽 车以外的消费品零售额109163亿元/同比+4.7%，基本符合预期。 分品类看，必选同比均有所增长，可选品类除文化办公用品/汽车外总体呈增 长态势。其中：1）必选同比均有所增长，粮油食品、日用品环比增长加速。2024 年3月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同比+11.0%/+5.8%/+9.4%/+3.5%， 增速环比分别+2.0pct/-1.1pct/-4.3pct/+4.2pct，粮油食品、日用品增长加速。 2）可选品类同比有升有降。2024年3月，纺织服装/化妆品/金银珠宝/体育娱 乐用品/家电/中西药品/建筑建材/家具/通讯器材/石油制品同比有所增长，增速 同比分别为 +3.8%/+2.2%/+3.2%/+19.3%/+5.8%/+5.9%/+2.8%/+0.2%/+7.2%/+3.5 %，增速环比分别为 +1.9pct/-1.8pct/-1.8pct/+8.0pct/+0.1pct/+3.9pct/+0.7pct/-4.4pct/-9.0pct/-1 .5pct；文化办公用品/汽车同比有所下降，增速同比分别为-6.6%/-3.7%，增速 环比为+2.2pct/-12.4pct。3）此外：1-3月份服务零售额同比增长10.0%。 乡村增长略快于城镇，餐饮收入稳健增长。1）分区域来看，3月，城镇消费品 零售额33843亿元，同比+3.0%；乡村消费品零售额5177亿元，同比+3.8%， 乡村增长略快于城镇。2）分类型来看，3月商品零售35056亿元，同比+2.7%； 餐饮收入3964亿元，同比+6.9%。3）分渠道来看，1-3月实物商品网上零售 额28053亿元，同比+11.6%，占社零总额的比重23.3%；在实物商品网上零 售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+21.1%/+12.1%/+9.7%。4）按零售业 态分，3月限额以上零售业单位中的超市/便利店/专业店/品牌专卖店零售额同 比增长2.2%/5.2%/6.3%/1.1%，百货店零售额同比下降2.4%。 投资建议：2023年旅游市场强复苏后，2024年元旦、春节假期出行高景气， 数据均略超预期。参考后续行业景气度及当前基本面、估值情况，我们当前：1） 重点关注边际稳健、估值性价比较高的标的：宋城演艺、九华旅游、华凯易佰、 米奥会展、小商品城、同庆楼、丽江股份、黄山旅游、三特索道、天目湖；2） 酒店板块参考当前估值及后续基本面情况，具备一定配置价值，重点关注华住 集团、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店；3）消费性价比&质优趋势 明朗，重点关注相关标的重庆百货、红旗连锁、王府井、百联股份、名创优品； 4）餐饮景区当前位置仍值得密切跟踪，其中九毛九、百胜中国行稳质优，海底 捞、海伦司、奈雪的茶、广州酒家积极调整提效；5）同时，看好中国中免、安 克创新、美团、华致酒行、金马游乐、st西域、天音控股、峨眉山等标的。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期； 上市公司营销、创新、展店投入明显增大。 3月社零同比增长3.1%，基本符合预期。据国家统计局及Wind数据，2024年3月份，社会消费品零售总额为39020亿元/同比+3.1%，增速环比-2.4pct；其中除汽车以外的消费品零售额34968亿元/同比+3.9%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额32876亿元/同比+4.5%。价上来看，3月CPI同比上涨0.1%。整体而言，1-3月社会消费品零售总额120327亿元/同比+4.7%，除汽车以外的消费品零售额109163亿元/同比+4.7%，基本符合预期。 图表1：2024年3月社零同比上涨3.1% 图表2：2024年3月CPI同比+0.1% 分品类看，必选同比均有所增长，可选品类除文化办公用品/汽车外总体呈增长态势。其中： 1）必选同比均有所增长，粮油食品、日用品环比增长加速。2024年3月粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同比+11.0%/+5.8%/+9.4%/+3.5%，增速环比分别+2.0pct/-1.1pct/-4.3pct/+4.2pct，粮油食品、日用品环比增长加速。2）可选品类同比有升有降。2024年3月，纺织服装/化妆品/金银珠宝/体育娱乐用品/家电/中西药品/建筑建材/家具/通讯器材/石油制品分别同比+3.8%/+2.2%/+3.2%/+19.3%/+5.8%/+5.9%/+2.8%/+0.2%/+7.2%/+3.5%，增速环比分别为+1.9pct/-1.8pct/-1.8pct/+8.0pct/+0.1pct/+3.9pct/+0.7pct/-4.4pct/-9.0pct/-1.5pct； 文化办公用品/汽车同比有所下降 ， 增速同比分别为-6.6%/-3.7%， 增速环比为+2.2pct/-12.4pct。3）此外：1-3月份服务零售额同比增长10.0%。 图表3：必选同比均有所增长，粮油食品、日用品环比增长加速 图表4：可选品类同比有升有降 图表5：可选品类同比有升有降 图表6：可选品类同比有升有降 图表7：3月社零数据更新及历史同比环比变化 乡村增长略快于城镇，餐饮收入稳健增长。1）分区域来看，3月，城镇消费品零售额33843亿元，同比+3.0%；乡村消费品零售额5177亿元，同比+3.8%，乡村增长略快于城镇。2）分类型来看，3月商品零售35056亿元，同比+2.7%；餐饮收入3964亿元，同比+6.9%。3）分渠道来看，1-3月实物商品网上零售额28053亿元，同比+11.6%，占社零总额的比重23.3%；在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别同比+21.1%/+12.1%/+9.7%。4）按零售业态分，3月限额以上零售业单位中的超市/便利店/专业店/品牌专卖店零售额同比增长2.2%/5.2%/6.3%/1.1%，百货店零售额同比下降2.4%。 图表8：乡村增长略快于城镇 图表9：餐饮收入稳健增长 图表10：全国网上零售额同比有所增长 投资建议：2023年旅游市场强复苏后，2024年元旦、春节假期出行高景气，数据均略超预期。参考后续行业景气度及当前基本面、估值情况，我们当前：1）重点关注边际稳健、估值性价比较高的标的：宋城演艺、九华旅游、华凯易佰、米奥会展、小商品城、同庆楼、丽江股份、黄山旅游、三特索道、天目湖；2）酒店板块参考当前估值及后续基本面情况，具备一定配置价值，重点关注华住集团、锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、金陵饭店；3）消费性价比&质优趋势明朗，重点关注相关标的重庆百货、红旗连锁、王府井、百联股份、名创优品；4）餐饮景区当前位置仍值得密切跟踪，其中九毛九、百胜中国行稳质优，海底捞、海伦司、奈雪的茶、广州酒家积极调整提效；5）同时，看好中国中免、安克创新、美团、华致酒行、金马游乐、st西域、天音控股、峨眉山等标的。 风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争大幅加剧或龙头扩张、迭代不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。