宏观经济评论

宏观经济评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024年4月23日星期二 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 政治事件 美国国会通过了对外援助法案，对乌克兰、以色列进行了军事援助，长期看来是有助于维护全球和平和秩序。毕竟和气生财，和平年代才是最好的。 以色列对伊朗进行了非常有限的一个反击，并没有袭击核设施，也算是发出个信号。短时间告一段落；就算是下一步接着产生冲突，伊朗在本身内部不稳定的情况下，估计也不敢把事情闹大。所以大概率是不会存在第六次中东战争这个概念，无须担心。 比特币在刚过去的星期六迎来了第四次“减半”，意味着从成本角度上讲已经实现了翻番，但这也已经体现在了它的市价上面，市价的反应还是比较温和，在6万美元左右小幅震荡。 过去这段时间，黄金涨得比较多。看样子在地缘政治风险比较大的时候，黄金的表现比比特币还是要更好。比特币更有点像科技股，真正碰到打仗的时候不涨反而会跌。但拉长时间看，毕竟还是和平时期比动乱时期要长久，长期看比特币还是会跑赢黄金。 经济数据 上星期没有特别重要的经济数据，有个房屋开工数据略低于预期，表明最近的高利率还是伤害了建筑行业。 欧盟公布的3月CPI是2.4%，符合市场预期，法国央行行长发言称预计6月初开始首次降息。这是好事。虽然美国的情况可能比欧盟的要复杂一些：美国政府撒钱比欧盟大方，所以通胀下来的速度要比欧盟要慢一些；但是欧盟的数据也给了我们一些信心，通胀下来是迟早的事情。 利率 鲍威尔上周放鹰，大概意思是把当前利率保持更久，近期的数据还没有足够的信心去减息。 策略 我们简单回顾，上周一季度财报季开始之后美国的科技股跌的比较多，原因在于：第一是通胀数据在过去三个月都不太好，导致降息预期推后；叠加近期国债拍卖情况也不够好，导致十年国债利率在过去的一个多月飙升。这些对成长股估值是不利的。第二是以色列跟伊朗之间的紧张关系，导致有些资金寻求避险，临近周末的时候尤其明显。上周五叠加4月期权到期，导致波动率有一个相当幅度的上升，VIX一度达到了20。 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 放在美股一季度指数大幅上涨的背景下看的话，整体小幅调整也是合情合理的。我们也看到在美股业绩公布之后，凡是在一季度股价涨幅明显的，哪怕业绩超预期，也都在跌；反之如果一季度跌了很多的，出了业绩一旦超预期，就会大涨，比如联合健康UNH和三角航空DAL。 本周我们会迎来财报季的重大考验，美股“Mag7”当中的特斯拉，META，微软，谷歌都会公布财报，周二特斯拉，周四META，周五是微软和谷歌。市场的一致预期认为“Mag7”一季报利润同比增长达38%；剔除这七支股票后，标普500其余公司的利润预期将会是下降3.9%。一致性预期再结合一季报之前的涨幅来看，我们认为，跌的比较多的如苹果、特斯拉，有可能在季报没有这么差的情况下会有一个反弹；反之涨得比较多的如亚马逊、META等，如果季报不达预期的话可能跌的会比较多。 汇丰指出，“Mag7”在指数里面的仓位很高，而美国的大型共同基金是低配的，这个可能是市场没有效率带来的一个机会。瑞银的一个报告称，大盘科技股涨的太多，可能更多应该关注其他涨的比较少的板块，我们也认同这个看法。 个股 金融板块 上周摩根大通，高盛，摩根士丹利，美国银行，花旗都公布了一季度的业绩，季报都不错，股价表现不一。交易业务成了很多银行季报的亮点，过去这几年世界不太平，引起市场的波动也很大，交易业务从中获益颇丰。 随着比特币现货ETF的推出，今年比特币的交易量也是大幅攀升，根据美国一个交易商Virtu的报告，截止2024年2月底，比特币现货交易量较2023年底激增44%。这对Coinbase也是利好。 奈飞 上周公布季报，全面超预期。但因为在一季度涨的太多，公布季报之后还是大幅收跌。市场找个理由说是因为二季度指引略微预期，后续会停止披露付费会员增速和平均用户收入等，但我们认为这其实都是借口。奈飞的垄断地位是非常稳固的，而且随着业务成熟，我们对它的关注点应该放在它的盈利能力上。 台积电 上周也是公布了一季报，公布了相当超预期的数字，但是也是后续对整个行业的指引并不如整个市场预期的这么乐观，也拖累了整个板块的股价，有所小跌。 阿斯麦 业绩不达预期，股价随即走跌。 英伟达 上周五受超微电脑的业绩所拖累，股价收跌，说明过去两个季度英伟达获利 盘太大，容易出现惊弓之鸟，经不起信仰考验。对于信仰比较充足的投资人而言反而是一个比较好的加仓机会。 波音 上周在美国参议院的听证会上再次遭受打击，多名证人质疑波音公司生产制造飞机的安全性，股价上也有所体现。我们认为今年可以持续关注波音，可能否极泰来，管理层即将大换血，如果股价跌不动可能就是底部。 特斯拉 近期事件比较多，包括再次开启全球开始降价，FSD推出半价优惠，大规模召回Cybertruck，15家华尔街分析师下调特斯拉的12月目标价，裁员，等等，总体坏消息比较多。所以大家比较关注的是周二的业绩会，如果不像大家想的这么坏的话，也许就是接近底部。我们认为马斯克决定不再生产低端车型的话，不是一个坏事，毕竟苹果也推出过iPhoneSE，但反响平平。BMW的1系列也浅尝辄止。本周二美股盘后将公布一季报，我们将保持密切关注。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为 「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号 永安集团大厦19楼 电话:(852)2522-2101 传真:(852)2810-6789 网址：Http://www.myStockhk.com