宏观经济评论

宏观经济评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024年6月4日星期二 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 【宏观经济评论】 第一上海——美股宏观策略周报 经济数据 上周公布的美国一季度的实际GDP年化环比季度增速修正为1.3%，较初值1.6下修了0.3%，相较于去年四季度的3.4%大幅放缓。此外美国的5月份芝加哥地区的PMI意外下降至35.4，大幅不及预期的41.5。这个说明美国的经济开始有一个放缓的趋势。 关于通胀，上周也公布了美国的4月份核心PCE物价指数，迎来了三年的新低。这个是美联储最青睐的通胀指标，同比增速是2.8%，跟预期持平，环比增速是0.2%，略低于预期和前值的0.3%。其中，服务是上涨了3.9%，贡献最大的是医疗保险价；商品价格同比只上升了0.1%。 利率 美联储通讯社的华尔街日报记者尼克也提醒大家注意到PMI的6个月年化率达到 3.18%。也就是说这一次的好数据还不够持久，所以还需要再观望一些时间。 上周有一个美国7年期国债拍卖，情况还不算太糟，所以国债利率在上周也还是有一个小幅的下降。 策略 最近开始有这么一个声音：认为市场宽度会逐步改善，价值股可能会开始跑赢以科技股为代表的成长股。美银的策略师发表了一个报告，提醒大家，科技股在未来一段时间可能会经历一段艰难时间，因此他也建议投资人适当的从科技股当中逐步向其他的板块轮动。这个观点我们认为有一定道理，毕竟今年的科技股涨幅明显，短期有修正的可能性很大。但是用一个更长的时间来看，比如说全年甚至包括明年，这个修正并不会很严重。 另外提醒大家关注的是一个公用事业板块。最近高盛发了一个报告，认为公用事业是一个进可攻退可守的一个质的良好的一个板块，原因是他认为用PEG比率来计算的话，公用事业目前的交易价格是远远低于历史平均水平。 虽然今年公用事业股涨了不少，但是相对于等权重的标普五百指数的市盈率溢价只有6%，而且它目前的PEG比例只有2，远远低于历史平均水平的三倍。因为考虑到AI对能源的需求的提升，在未来几年美国的公用事业的业绩成长约在2.4%，这个是远远高于去年10年的平均为0的水平。这个我们觉得是合乎道理的。 而且我们也特别提醒大家关注在能源板块里边的铀矿。美股相关的ETF是URA和 URNM，今年的涨势都还不错，应该还是相当具有吸引力的。 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 个股 SASS行业 上周科技股有一些动荡，原因是在于几个软件公司业绩并不理想，包括Salesforce、Workday等，他们的管理层在公布业绩的时候都坦陈：客户们对长期软件订单持有一个相对谨慎的态度。因此它们的股价也都有超过20%的跌幅。 除了这个原因之外，还有两个因素：一是利率高企，经济放缓，前景让很多客户的IT部门比较警惕，不太愿意签订一个长期的采购的合同；二是过去这段时间的AI浪潮，使得很多公司的IT部门将预算投入到硬件的购买当中，从而压缩了购买软件的预算。 在过去这段时间，美股的七姐妹公司每年在AI和云计算基础设施上的投资高达4,000亿美元，涵盖了AI芯片、大模型、人形机器人、自动驾驶、AI医疗等各个领域。这个军备竞赛迫使很多公司不得不在硬件投资上增加的资本支出，那么在预算相对刚性的情况下，他们就不得不减少在软件方面的投入。 SASS公司最近的遭遇的一些短期的逆风，我们也认为要把它放在一个更长期的时间跨度内看：它们在过去已经涨得非常多了，估值也不算便宜。在这种情况下，对它们的预期比较饱满的时候，就不太承受得了短期的业绩逆风。但是考虑到它们在各自的细分赛道当中有着长期的相对垄断地位，尤其是销售渠道和安装基数，还是具备一定的投资价值的。当股价超跌之后的话，还是值得考虑适当的介入。 戴尔 上周戴尔，惠普都公布了业绩。其中戴尔因为今年以来涨幅过大，所以当它报告业绩利润率略有下降的时候，市场的反应是非常激烈的。 我们认为如果孤立地看的话，戴尔其实应该说在AI赛道当中应该算是一个平均水平的一个标的。要论起戴尔在行业中的垄断地位，是肯定没有办法跟英伟达这样的具备垄断权的相比拟。但是因为美国的服务器市场竞争格局相对来说算是一个寡头垄断，巨型公司还是有一些相对的定价权，而且这个市场还处在一个成长的轨道中。因此我们觉得像戴尔和惠普这种公司，还是有一定的上涨空间的。虽然他们并不是赛道当中最优秀的公司。 特斯拉 5月20到5月26号这一周，特斯拉Model3在国内的上险量高达5400台，到达了今年到目前为止周销量的最高点。我们对特斯拉的产品竞争力仍是长期看好。路遥知马力，虽然需要很长的时间来让客户们感知到他们的产品竞争力，但是这个方向还是确定的。 有一个不好的消息，美国有个投资人迈克派瑞提起诉讼，指控马斯克在2022年的四季 度业绩公布之前，出售了超过75亿美元的公司股票，不当获利30亿美元。我们认为起诉是有道理的：马斯克在这件事情上是有瑕疵的。即将举行的股东对马斯克的薪酬刺激计划的投票也有可能通不过。这些都可能会影响股价。但是我们认为这些也许会造成一个很好的买入时机。 苹果 最近有一个好消息，苹果4月份在中国的iPhone销量同比增长52%，原因还是因为它 今年大幅度降价还是非常奏效的。我们还是持续看好苹果。虽然市场有很多噪音，认为它没有搞大模型等等，正如我们此前多次说过的，苹果不搞大模型是符合他作为生态主导者的地位的。我们认为随着它在6月初的开发者大会举行，公布它具体的工行动计划之后，应该会消除一些不确定性，股价应该会有一个相应的反应。 谷歌 Google最近开始传言在云部门进行大规模裁员。我们认为Google做云计算的基础设施并不是一个非常性感的业务。加上它的搜索业务也面临一些不确定性，所以我们整体对这家公司并不是特别看好。 波音 波音最近开始恢复了在中国的飞机交付。这也是一个很好的发展的势头。我们还是认为BA是一个堕落天使，值得大家关注。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海 事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为 「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852)2522-2101传真:(852)2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com