金融工程专题研究：公募FOF基金2024年一季报解析

证券研究报告|2024年04月24日 金融工程专题研究 公募FOF基金2024年一季报解析 核心观点金融工程专题报告 公募FOF基金2024年一季度概览 截至2024Q1，全市场已成立FOF产品数量499只，合计规模为1469.12亿元，相比2023Q4减少5.51%。根据穿透后权益资产占比将FOF划分为偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF，2024Q1规模分别为 627.24亿元、362.08亿元、479.80亿元，2024年一季度收益中位数分别为0.57%、-1.01%、-2.16%。 2024年一季报中FOF配置最多的基金 为了能更好地观察FOF基金经理的投资偏好，本文就市场关注度较高的几类基金分别统计了FOF重仓数量最多和重仓规模最大的基金。 在主动权益基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是大成高新技术产业A、景顺长城价值边际A、工银创新动力；重仓规模最大的三只基金是易方达瑞恒、易方达供给改革、易方达价值精选。 在债券型基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是交银裕隆纯债A、富国信用债A、兴全稳泰A；重仓规模最大的三只基金是交银裕隆纯债A、交银纯债AB、交银稳利中短债A。 相比2023Q4，FOF基金经理增配了哪些基金？ 追踪FOF基金经理的投资动态：在主动权益基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是大成高新技术产业A、景顺长城价值边际A、淳厚信睿核心精选A；FOF预估净增持规模最大的三只基金是易方达智造优势C、大成高新技术产业A、易方达科讯。 在债券型基金中，FOF预估净增持数量最多的三只基金是易方达信用债A、富国产业债A、易方达中债新综合A；FOF预估净增持规模最大的三只基金是南方润元纯债AB、国联安短债A、国泰利享中短债A。 2024年一季报中FOF配置数量最多的基金经理 FOF配置数量最多的前三位主动权益基金经理是鲍无可先生、刘旭先生、周海栋先生；FOF配置数量最多的前三位“固收+”基金经理是王晓晨女士、胡剑先生、张翼飞先生。 2024年一季报中FOF股票投资情况 截至2024Q1，共有150只FOF直接投资股票，平衡型FOF中投资股票资产的FOF数量占比最高，偏债型FOF次之。 从FOF重仓的股票标的来看，重仓该股票的FOF数量排名前三的是宁德时代、紫金矿业、美的集团；重仓市值排名前三的是宁德时代、紫金矿业、豪迈科技。 风险提示：本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰证券分析师：杨丽华 021-60933159021-60933116 zhangxinwei1@guosen.com.cnyanglihua@guosen.com.cn S0980520060001S0980521030002 联系人：陈梦琪 021-60375447 chenmengqi@guosen.com.cn 相关研究报告 《海外资管机构月报-3月美国ETF吸金超千亿美元》 ——2024-04-22 《金融工程专题研究-哪类ETF的机构投资者占比在提升？—穿透算法下的ETF机构持仓行为分析》——2024-04-13 《海外资管机构月报-2月美国大盘成长型基金中位数收益近 7%》——2024-03-24 《海外资管机构月报-1月超半数美国股基取得正收益，大盘成长股基领涨》——2024-02-27 《金融工程专题研究-多策略运行，实现Alpha+SmartBeta—— 安信中证500指数增强基金投资价值分析》——2024-02-23 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 公募FOF基金2024年一季度概览4 FOF发行情况5 FOF业绩表现6 FOF配置最多的基金8 FOF配置最多的股票基金8 FOF配置最多的债券基金10 相比2023Q4，FOF基金经理增配了哪些基金？11 FOF配置最多的基金经理13 外部FOF重仓投资规模14 FOF投资股票情况15 总结18 风险提示19 图表目录 图1：FOF规模及数量（按资产配置策略划分）4 图2：FOF规模及数量（按穿透后权益资产占比划分）4 图3：前20家基金管理人的FOF管理规模（亿元）和数量（截至20240331）5 图4：FOF发行数据统计（截至20240331）5 图5：不同类别FOF收益中位数（按穿透后权益资产占比划分）6 图6：外部FOF重仓投资规模最大的前20家基金公司（亿元，截至20240331）14 图7：投资股票资产的FOF数量占比变化15 图8：投资股票资产的FOF的平均股票仓位16 表1：2024Q1偏债型FOF收益TOP107 表2：2024Q1平衡型FOF收益TOP107 表3：2024Q1偏股型FOF收益TOP107 表4：FOF配置最多的主动权益基金TOP10（截至20240331）8 表5：FOF配置最多的股票型被动指数基金TOP10（截至20240331）9 表6：FOF配置最多的指数增强基金TOP10（截至20240331）10 表7：FOF配置最多的债券型基金TOP10（截至20240331）10 表8：FOF配置最多的“固收+”基金TOP10（截至20240331）11 表9：FOF基金经理预估增持最多的主动权益基金TOP10（截至20240331）12 表10：FOF基金经理预估增持最多的债券型基金TOP10（截至20240331）12 表11：FOF配置数量最多的主动权益基金经理TOP10（截至20240331）13 表12：FOF配置数量最多的“固收+”基金经理TOP10（截至20240331）14 表13：FOF配置最多的股票TOP10（截至20240331）16 表14：FOF基金经理预估股票调仓市值TOP10（截至20240331）17 公募FOF基金2024年一季度概览 截至2024Q1，全市场已成立FOF产品数量499只，合计规模为1469.12亿元，相比2023Q4减少5.51%。按资产配置策略划分，FOF可以分为目标日期基金、目标风险基金、普通FOF基金三类，图1显示目前FOF市场主要以普通FOF基金和目标风险基金为主，规模分别为785.16亿元、467.38亿元，合计占比85.26%。 我们还可以根据FOF实际投资的权益资产的占比来对其进行分类。本文根据最新的半年报和年报，通过FOF持仓基金和股票的比例来估算穿透权益仓位，最终得到FOF穿透后权益资产占比�，具体计算公式为： �=∑�𝑢�𝑑�×�𝑢�𝑑_�𝑡�𝑐��+�𝑡�𝑐� � 其中，�𝑢�𝑑�表示FOF持有的基金i规模占净值比，�𝑢�𝑑_�𝑡�𝑐��表示基金i的股票投资市值占基金自身净值比，�𝑡�𝑐�是FOF直接投资的股票市值占净值比。对于成立不足3个月的FOF，使用其基准指数对应的权益仓位作为穿透后的权益资产占比。 依据穿透后的权益资产占比将FOF分为偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF三类：偏债型FOF定义为穿透后权益资产占比小于30%的FOF，平衡型FOF定义为穿透后权益资产占比大于等于30%且小于60%的FOF，偏股型FOF定义为穿透后权益资产占比大于等于60%的FOF。 从图2可以看到这三种类别FOF规模变化情况：偏债型FOF规模最高，为627.24亿元，平衡型FOF和偏股型FOF近年来合计规模占比有所提升，截至2024Q1合计规模占比已达57.31%，相比2021Q3增加19.77%。 图1：FOF规模及数量（按资产配置策略划分）图2：FOF规模及数量（按穿透后权益资产占比划分） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从基金公司的维度来看，截至2024Q1，开展FOF业务的基金公司共有86家。前5大FOF基金管理人合计规模占比42.52%，相比2023Q4的42.11%小幅上升。 FOF管理规模占比排名前三的基金管理人是兴证全球基金（11.74%）、交银施罗德基金（8.33%）、易方达基金（8.27%）。按不同类别FOF的管理规模来看，兴证全球基金的FOF产品集中在偏股型FOF和平衡型FOF，管理规模占比分别为 48%、33%；交银施罗德基金的FOF产品主要以偏债型FOF为主，管理规模中有73%是偏债型FOF；易方达基金的FOF产品集中在偏股型FOF和偏债型FOF，管理规模占比分别为46%、34%。 图3：前20家基金管理人的FOF管理规模（亿元）和数量（截至20240331） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 FOF发行情况 按FOF发行日期统计各个季度的FOF发行数量（仅统计初始基金）。2024Q1的 FOF发行数量为9只，相比2023Q4，FOF发行数量减少了17只。 图4：FOF发行数据统计（截至20240331） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 FOF业绩表现 得益于2019年、2020年权益市场的上涨，FOF也取得了较好的业绩表现。如图 5所示，2019年偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的收益中位数分别为 10.24%、11.26%、35.69%。2020年偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF 的收益中位数分别为12.43%、23.33%、36.27%。 对比2019年和2020年，2021年FOF整体业绩表现相对较弱，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的收益中位数分别为4.24%、5.08%、5.34%。2022年，受权益市场回调的影响，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF收益纷纷下行，收益中位数分别为-4.46%、-12.07%、-18.71%。 2023年偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF收益中位数分别为-0.61%、 -5.35%、-10.99%。2024年一季度偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF收益中位数分别为0.57%、-1.01%、-2.16%。 图5：不同类别FOF收益中位数1（按穿透后权益资产占比划分） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 对于不同类别的FOF，我们分别列出了2024年一季度业绩表现排名前10的基金。偏债型FOF中，2024年一季度收益排名前三的基金分别是前海开源裕泽定开、国泰稳健收益一年持有、华夏聚源优选三个月持有A，收益分别为4.95%、3.56%、3.15%。 1新成立FOF在3个月建仓期满后才参与统计。 表1：2024Q1偏债型FOF收益TOP10 基金代码 基金简称 基金成立日 基金经理 2024Q1收益 006507.OF 前海开源裕泽定开 20181122 李赫 4.95% 014067.OF 国泰稳健收益一年持有 20220705 周珞晏,曾辉 3.56% 018304.OF 华夏聚源优选三个月持有A 20230926 卢少强 3.15% 013826.OF 天弘永丰稳健养老目标一年持有A 20211126 王帆 3.04% 015297.OF 华夏聚泓优选一年持有A 20220726 张炀 2.10% 015938.OF 平安盈福6个月持有A 20220809 易文斐 1.94% 017661.OF 南方浩恒稳健优选6个月持有A 20230407 李文良 1.74% 017589.OF 中泰天择稳健6个月持有A 20230321 唐军 1.71% 015168.OF 平安盈瑞六个月持有A 20220506 易文斐,高莺 1.69% 009213.OF 易方达如意安泰一年A 20200814 张浩然,张振琪 1.62% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 平衡型FOF中，2024年一季度收益排名前三的基金分别是国泰民安养老2040三年A、创金合信宁和平衡养老目标三年持有、南方景气楚荟3个月持有A，收益分别为3.82%、2.66%、2.57%。 表2：2024Q1平衡型FOF收益TOP10 基金代码 基金简称 基金成立日 基金经理 20