金融工程专题研究：公募FOF基金2022年四季报解析

证券研究报告|2023年01月30日 金融工程专题研究 公募FOF基金2022年四季报解析 核心观点金融工程专题报告 公募FOF基金2022年四季度概览 截至2022Q4，全市场已成立FOF产品数量379只，合计规模为1927亿元，相比2022Q3减少5.32%。从穿透后权益资产占比划分来看，2022Q4平衡型FOF和偏股型FOF合计规模占比已达47.06%。 2022年四季报中FOF配置最多的基金 为了能更好地观察FOF基金经理的投资偏好，本文就市场关注度较高的几类基金分别统计了重仓该基金的FOF数量和重仓规模最多的基金。 FOF配置最多的主动权益基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是中泰星元价值优选A、广发睿毅领先A、融通健康产业A；重仓规模最大的三只基金是融通健康产业A、易方达远见成长A、易方达港股通成长C。 FOF配置最多的债券型基金中，重仓该基金的FOF数量最多的三只基金是交银裕隆纯债A、博时富瑞纯债A、万家鑫璟纯债A；重仓规模最大的三只基金是交银裕隆纯债A、交银纯债AB、兴全稳泰A。 相比2022Q3，FOF基金经理增配了哪些基金？ 在FOF投资动态上，对于主动权益基金，FOF预估净增持数量最多的三只基金是中欧新趋势A、中泰玉衡价值优选A、交银趋势优先A；FOF预估主动增持规模最大的三只基金是易方达远见成长A、中欧明睿新常态A、汇添富盈鑫灵活配置A。 对于债券型基金，FOF预估净增持数量最多的三只基金是鹏扬利泽A、泰达宏利纯利A、景顺长城景泰盈利纯债；FOF预估主动增持规模最大的三只基金是银华安盈短债A、鹏扬利泽A、国投瑞银恒泽中短债A。 2022年四季报中FOF配置最多的基金经理 FOF配置最多的前三位主动权益基金经理是姜诚先生、林英睿先生、杨嘉文先生；FOF配置最多的前三位“固收+”基金经理是杨康先生、李君先生、胡剑先生。 2022年四季报中FOF股票投资情况 截至2022Q4，共有134只FOF直接投资股票，平衡型FOF中投资股票资产的FOF数量最多，其次是偏债型FOF、偏股型FOF。 从FOF重仓的股票标的来看，重仓该股票的FOF数量排名前三的是贵州茅台、东方财富、大全能源；重仓市值排名前三的是宁德时代、广汇能源、兖矿能源。 风险提示：本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰证券分析师：杨丽华 021-60933159021-60933116 zhangxinwei1@guosen.com.cnyanglihua@guosen.com.cn S0980520060001S0980521030002 相关研究报告 《基金投资价值分析-中盘股掘金的攻守之道——易方达中证 500质量成长ETF投资价值分析》——2023-01-15 《基金投资价值分析-开启规范发展新阶段，业绩估值有望同步改善——广发中证海外中国互联网30ETF投资价值分析》 ——2023-01-11 《学术文献研究系列第50期-企业组织结构复杂性与PEAD效应》——2023-01-06 《基金投资价值分析-政策持续回暖，互联网产业开启健康发展新阶段——华夏恒生互联网科技业ETF投资价值分析》 ——2022-12-30 《金融工程专题研究-政策力度不减，行业有望维持高景气——广发国证新能源车电池ETF投资价值分析》——2022-12-27 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 公募FOF基金2022年四季度概览4 FOF发行情况5 首批个人养老金基金Y份额落地6 FOF业绩表现6 FOF配置最多的基金8 FOF配置最多的股票基金9 FOF配置最多的债券基金11 相比2022Q3，FOF基金经理增配了哪些基金？12 FOF配置最多的基金经理14 外部FOF重仓投资规模15 FOF投资股票情况16 总结19 图表目录 图1：FOF规模及数量（按资产配置策略划分）4 图2：FOF规模及数量（按穿透后权益资产占比划分）4 图3：前20家基金管理人的FOF管理规模和数量（亿元，截至20221231）5 图4：FOF发行数据统计（截至20221231）5 图5：养老基金Y份额的规模占比和数量6 图6：前15家基金管理人的养老基金Y份额规模和数量6 图7：不同类别FOF收益中位数（按穿透后权益资产占比划分）7 图8：外部FOF重仓投资规模最大的前20家基金公司（亿元，截至20221231）15 图9：投资股票资产的FOF数量占比变化16 图10：投资股票资产的FOF的平均股票仓位17 表1：2022年偏债型FOF收益TOP107 表2：2022年平衡型FOF收益TOP108 表3：2022年偏股型FOF收益TOP108 表4：FOF配置最多的主动权益基金TOP10（截至20221231）9 表5：FOF配置最多的被动指数型基金TOP10（截至20221231）10 表6：FOF配置最多的指数增强基金TOP10（截至20221231）10 表7：FOF配置最多的量化对冲基金（截至20221231）11 表8：FOF配置最多的债券型基金TOP10（截至20221231）11 表9：FOF配置最多的“固收+”基金TOP10（截至20221231）12 表10：FOF基金经理预估增持最多的主动权益基金TOP10（截至20221231）13 表11：FOF基金经理预估增持最多的债券型基金TOP10（截至20221231）13 表12：FOF配置最多的主动权益基金经理TOP10（截至20221231）14 表13：FOF配置最多的“固收+”基金经理TOP10（截至20221231）15 表14：FOF配置最多的股票TOP10（截至20221231）17 表15：FOF基金经理预估股票调仓市值TOP10（截至20221231）18 公募FOF基金2022年四季度概览 截至2022Q4，全市场已成立FOF产品数量379只，合计规模为1927亿元，相比2022Q3减少5.32%。按资产配置策略划分，FOF有目标日期基金、目标风险基金、普通FOF基金三类，图1显示目前FOF市场主要以普通FOF基金和目标风险基金为主，规模分别为1039.17亿元、690.71亿元，合计占比89.77%。 我们还可以根据FOF实际投资的权益资产的占比来对其进行分类。本文通过FOF 持仓基金和股票的比例来估算穿透权益仓位，最终得到FOF穿透后权益资产占比 �，具体计算公式为： �=∑�𝑢�𝑑�×�𝑢�𝑑_�𝑡�𝑐��+�𝑡�𝑐� � 其中，�𝑢�𝑑�表示FOF持有的基金i规模占净值比，�𝑢�𝑑_�𝑡�𝑐��表示基金i的股票投资市值占基金自身净值比，�𝑡�𝑐�是FOF直接投资的股票市值占净值比。进一步，使用穿透后的权益资产占比�将FOF分为偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF三类。其中，我们将偏债型FOF定义为穿透后权益资产占比小于30%的FOF，平衡型FOF定义为穿透后权益资产占比大于等于30%且小于60%的FOF，偏股型FOF定义为穿透后权益资产占比大于等于60%的FOF。 从图2可以看到这三种类别FOF规模变化情况。平衡型FOF和偏股型FOF近年来合计规模占比有所提升，截至2022Q4合计规模占比已达47.06%，相比2021Q3增加10.49%。 图1：FOF规模及数量（按资产配置策略划分）图2：FOF规模及数量（按穿透后权益资产占比划分） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从基金公司的维度来看，截至2022Q4，开展FOF业务的基金公司共有79家，相比2022Q3新增3家。前5大FOF基金管理人合计市占率42.92%，相比2022Q3的43.85%有所降低。 FOF管理规模占比排名前三的基金管理人是兴证全球基金（12.13%）、交银施罗德基金（12.02%）、易方达基金（6.82%）。从不同类别FOF的管理规模来看，兴证全球基金的FOF产品中，偏债型FOF、平衡型FOF和偏股型FOF分布比较均衡，分别占比33%、32%、35%；交银施罗德基金的FOF产品主要以权益资产占比较低的偏债型FOF为主，管理规模中有81%是偏债型FOF；易方达基金的FOF产品集中在偏债型FOF和偏股型FOF，管理规模占比分别为38%、47%。 图3：前20家基金管理人的FOF管理规模和数量（亿元，截至20221231） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 FOF发行情况 按FOF发行日期，图4统计了各个季度的FOF发行数量（仅统计初始基金）。相比2022Q3，2022Q4的FOF发行数量由45只下降至36只，FOF发行数量占全部基金发行数量比重由11.34%下降至9.45%。2022年FOF发行数量达146只，相比2021年增加35只。 图4：FOF发行数据统计（截至20221231） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 首批个人养老金基金Y份额落地 2022年11月4日，证监会发布了《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》正式稿，对参与个人养老金投资公募基金业务的各类市场机构及其展业行为予以明确规范。 2022年11月18日，证监会发布首批个人养老金基金名录，包括40家基金公司 发行的129只产品，首批个人养老金基金均是基金公司针对个人养老金投资基金业务单独设立的Y类基金份额。 2022年11月25日，个人养老金制度在36个先行城市（地区）启动实施。人社 部养老保险司副司长亓涛在人社部2022年四季度网上新闻发布会上表示，在各部门、各先行地区、各参与金融机构的大力宣传和共同推动下，总体运行平稳有序。截至2022年底，个人养老金参加人数1954万人，缴费人数613万人，总 缴费金额142亿元。 根据2022年基金四季报披露的数据，个人养老金基金Y份额共计申购17.14亿份，截至2022Q4，合计规模为20.06亿元，且主要以平衡型FOF为主，规模占比49.51%。 按基金公司来看，养老基金Y份额规模排在前3的基金公司是华夏基金、易方达基金和兴证全球基金，规模分别为3.90亿元、2.64亿元、2.34亿元。 图5：养老基金Y份额的规模占比和数量图6：前15家基金管理人的养老基金Y份额规模和数量 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 FOF业绩表现 得益于2019年、2020年权益市场的发展，FOF也取得了较好的业绩表现。如图 7所示，2019年，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的收益中位数分别为 10.24%、11.26%、35.69%。2020年，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF 的收益中位数分别为12.43%、23.33%、36.27%。 对比2019年、2020年，2021年FOF整体业绩表现相对较弱，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF的收益中位数分别为4.24%、5.08%、5.34%。 2022年，受权益市场回调的影响，偏债型FOF、平衡型FOF、偏股型FOF收益纷纷下行，收益中位数分别为-4.52%、-12.07%、-18.71%，同期主动权益基金中位数业绩为-21.43%。 图7：不同类别FOF收益中位数1（按穿透后权益资产占比划分） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 其中，对于不同类别中的基金，我们分别列出了2022年业绩表现排名前10的基金。偏债型FOF中，2022年收益排名前三的基金分别是东方红颐和稳健养老目标两年A、广发安泰稳健养老一年持有A、易方达如意安泰一年A，收益分别为0.25%、-0.25%、-0.48%。 表1：2022年偏债型FOF收益TOP10 基金代码 基金简称 基金成立日 基金经理 2022年收益 009174.OF 东方红颐和稳健养老目标两年A 20200624 陈文扬 0.25% 01