华能国际2024年一季报点评：煤电超预期，业绩开门红

公司当前维持“增持”评级，目标价上调至11.34元，基于对其2024~2026年的每股收益（EPS）预测，分别为0.81元、0.87元、0.96元。以下是对报告内容的关键点总结：

绩效概览

• 一季度业绩超预期：2024年一季度，公司营收达到653亿元，同比增长0.1%，归母净利润为46.0亿元，同比增长104%，实现了季度盈利逆转。
• 煤电业务拉动业绩增长：一季度，煤电板块利润总额达28.3亿元，与去年同期相比增加29.0亿元。度电利润总额为0.031元/千瓦时，较上年同期提升0.031元/千瓦时。

成本与价格分析

• 成本端改善：得益于煤炭价格的下降，秦皇岛山西产Q5500动力末煤在2023年12月至2024年2月的市场均价为924元/吨，较同期下降22.8%。这有助于提高煤电业务的盈利能力。
• 电价变动：尽管上网电价同比下降4.0%至0.498元/千瓦时，但考虑到成本端的改善，煤电业务的修复趋势预计将持续。

新能源发展

• 持续增长的新能源板块：一季度，风电和光伏分部利润总额分别增长25.4%和7.2%。风电度电利润总额为0.241元/千瓦时，光伏度电利润总额为0.115元/千瓦时，尽管光伏度电利润略有下降。
• 新增装机量：一季度新增新能源装机容量为1.6GW，预计未来将受益于高资本支出，推动新能源装机持续增长。

风险提示

• 新能源装机风险：存在新能源装机进度低于预期的风险。
• 煤价波动风险：煤价的不确定性可能影响公司成本控制。
• 大额减值风险：潜在的大额资产减值也可能对财务状况产生不利影响。

结论

公司业绩的显著改善主要得益于煤电业务的复苏和新能源板块的持续增长。成本端的改善为公司的盈利能力提供了有力支撑，而新能源业务的增长潜力为公司长期发展提供了坚实基础。然而，公司也面临来自新能源装机、煤价波动以及资产减值的风险，需要密切关注这些因素对公司运营的影响。