2023年报点评报告：消费电子+新能源双轮驱动，静待行业需求复苏

证券研究报告 电子报告日期：2024年04月22日 消费电子+新能源双轮驱动，静待行业需求复苏 ——东山精密（002384.SZ）2023年报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：买入（首次覆盖）最近一年走势 市场数据 2024年04月19日 当前价格（元）14.20 52周价格区间（元）11.01-29.34 总市值（百万元）24,280.12 流通市值（百万元）19,741.91 总股本（万股）170,986.73 流通股（万股）139,027.53 近一月换手（%）49.03 分析师：景丹阳 执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 事件： 2024年4月18日，公司发布2023年年报。报告期内，公司实现 营业收入336.51亿元，同比增长6.56%，实现归母净利润19.65亿元，同比下降17.5%。 观点： 光电显示板块拖累利润，盈利能力逐季改善。2023年，光电显示市场供需失衡、通讯设备行业需求下降、部分海外客户调整供应链策略，公司坚持“双轮驱动”发展策略，聚焦消费电子及新能源方向，实现营收336.51亿元，同比增长6.56%。由于部分光电显示器件及模组产能利用率及售价不及预期，实现归母净利润 19.65亿元，同比减少17.05%。其中一至四季度分别实现营收65.12/71.55/88.34/111.51亿元，分别实现归母净利润4.72/3.53/5.08/6.32亿元，二季度以来盈利情况逐季改善，行业景气度或逐步提升。报告期内公司实现经营性现金流净流入51.72亿元，同比增长11.72%。 双轮驱动，聚焦重点大客户，受益行业景气度回升。报告期内光电显示方向供需失衡，公司LED器件量价齐跌，成本上升拖累毛利率。新能源方面，公司报告期内完成对苏州晶端、美国Aranda工厂的收购，提升产品供应能力，加速大客户产品导入，报告期内，公司新能源业务收入63.61亿元，同比大增168.39%。2024年，消费电子景气度或逐步回升，新能源车渗透率进一步提升，公司聚焦两大业务方向，业绩有望改善。 盈利预测及投资评级：结合下游需求恢复节奏及公司产品结构变化，我们预计2024-2026年公司分别实现营业收入377.07亿元、 423.50亿元、465.61亿元，实现归母净利润23.75亿元、28.23亿元、31.62亿元，对应PE分别为10.3、8.6、7.7倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期；新能源领域产品拓展不及预期；宏观经济波动；地缘政治风险；所引用第三方数据可能存在错漏或更新不及时。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 31,580 33,651 37,707 42,350 46,561 增长率（%） -0.7 6.6 12.1 12.3 9.9 归母净利润（百万元） 2,368 1,965 2,375 2,823 3,162 增长率（%） 27.1 -17.0 20.9 18.9 12.0 ROE（%） 14.4 10.8 11.8 12.4 12.4 每股收益/EPS（摊薄/元） 1.38 1.15 1.39 1.65 1.85 市盈率（P/E） 10.3 12.4 10.3 8.6 7.7 市净率（P/B） 1.5 1.3 1.2 1.1 1.0 数据来源：Wind，华龙证券研究所 ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 22273 22446 25513 26650 31595 营业收入 31580 33651 37707 42350 46561 现金 7131 7190 6266 7429 9067 营业成本 26021 28542 31744 35501 38982 应收票据及应收账款 7055 7717 9342 9719 11184 营业税金及附加 106 123 117 131 154 其他应收款 36 77 48 84 66 销售费用 353 362 426 466 512 预付账款 162 80 251 106 281 管理费用 816 957 974 1108 1237 存货 6166 6294 8158 7938 9647 研发费用 940 1161 1216 1365 1499 其他流动资产 1724 1088 1448 1374 1351 财务费用 200 189 186 174 99 非流动资产 18258 21926 21342 21340 21065 资产和信用减值损失 -544 -478 -568 -633 -695 长期股权投资 140 155 164 172 179 其他收益 319 250 260 274 276 固定资产 10674 12415 12789 13058 12876 公允价值变动收益 -67 -10 -14 -20 -28 无形资产 303 864 838 814 798 投资净收益 -1 4 12 14 6 其他非流动资产 7142 8492 7551 7296 7212 资产处置收益 -6 -18 -4 -10 -10 资产总计 40531 44372 46854 47990 52660 营业利润 2847 2065 2730 3229 3629 流动负债 18068 17850 17174 18069 19398 营业外收入 12 141 25 30 35 短期借款 7794 5156 4520 4851 4612 营业外支出 18 15 16 14 16 应付票据及应付账款 7995 8948 10537 11097 12610 利润总额 2841 2191 2739 3245 3648 其他流动负债 2279 3745 2117 2120 2176 所得税 474 226 361 422 485 非流动负债 6057 8332 7026 6158 5166 净利润 2367 1965 2377 2823 3163 长期借款 3198 4706 3739 2780 1777 少数股东损益 -0 1 2 0 1 其他非流动负债 2859 3625 3287 3378 3389 归属母公司净利润 2368 1965 2375 2823 3162 负债合计 24125 26181 24200 24227 24564 EBITDA 5189 5048 5069 5834 6167 少数股东权益 47 47 50 50 51 EPS（元） 1.38 1.15 1.39 1.65 1.85 股本 1710 1710 1710 1710 1710 资本公积 8055 8064 8064 8064 8064 主要财务比率 留存收益 7414 9210 10993 13110 15482 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 16359 18143 22605 23714 28046 成长能力 负债和股东权益 40531 44372 46854 47990 52660 营业收入(%) -0.7 6.6 12.1 12.3 9.9 营业利润(%) 34.7 -27.5 32.2 18.3 12.4 归属于母公司净利润(%) 27.1 -17.0 20.9 18.9 12.0 获利能力毛利率(%) 17.6 15.2 15.8 16.2 16.3 现金流量表（百万元） 净利率(%) 7.5 5.8 6.3 6.7 6.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 14.4 10.8 11.8 12.4 12.4 经营活动现金流 4630 5172 4964 4501 4529 ROIC(%) 9.3 8.2 8.6 9.3 9.7 净利润 2367 1965 2377 2823 3163 偿债能力 折旧摊销 1913 2167 2069 2372 2373 资产负债率(%) 59.5 59.0 51.6 50.5 46.6 财务费用 200 189 186 174 99 净负债比率(%) 35.3 34.1 19.7 9.6 -2.8 投资损失 1 -4 -12 -14 -6 流动比率 1.2 1.3 1.5 1.5 1.6 营运资金变动 -587 438 -327 -1504 -1824 速动比率 0.9 0.9 1.0 1.0 1.1 其他经营现金流 737 417 671 650 725 营运能力 投资活动现金流 -3759 -4839 -1939 -2313 -2092 总资产周转率 0.8 0.8 0.8 0.9 0.9 资本支出 3375 3467 2395 2140 2049 应收账款周转率 4.3 4.6 0.0 0.0 0.0 长期投资 -184 -208 -8 -8 -8 应付账款周转率 4.1 4.1 4.0 4.1 4.1 其他投资现金流 -200 -1164 464 -165 -35 每股指标（元） 筹资活动现金流 504 -243 -3949 -1876 -1652 每股收益(最新摊薄) 1.38 1.15 1.39 1.65 1.85 短期借款 -253 -2638 -636 331 -239 每股经营现金流(最新摊薄) 2.71 3.03 2.90 2.63 2.65 长期借款 1167 1508 -968 -959 -1003 每股净资产(最新摊薄) 9.57 10.61 11.75 13.24 14.90 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -45 9 0 0 0 P/E 10.3 12.4 10.3 8.6 7.7 其他筹资现金流 -366 878 -2346 -1248 -410 P/B 1.5 1.3 1.2 1.1 1.0 现金净增加额 1518 187 -924 312 786 EV/EBITDA 5.7 6.0 5.5 4.5 3.8 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 投资评级说明： 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准。 股票评级 买入 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上 增持 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间 中性 股票价格变动相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间 减持 股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%至-5%之间 卖出 股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%以上 行业评级 推荐 基本面向好，行业指数领先沪深300指数 中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数 回避 基本面向淡，行业指数落后沪深300指数 免责声明： 本报告仅供华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。编制及撰写本报告的所有分析师或研究人员在此保证，本研究