集运指数（欧线）：高位震荡
期货研究 商 品2024年4月24日 研究 集运指数（欧线）：高位震荡 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 研【基本面跟踪】 究 期货 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 持仓变动 EC2406 2,557.0 -1.27% 28,622 -2,152 28,521 899 昨日价差 前日价差 04合约基差 -15.5 -31.5 EC04-06 -406.7 -406.8 EC06-08 -11.1 46.1 运价指数 本期 2024/4/22 单位 周涨幅 SCFIS：欧洲航线 2,134.85 点 -0.6% SCFIS：美西航线 1,797.45 点 -0.3% 本期 2024/4/19 单位 周涨幅 SCFI：欧洲航线 1,971 $/TEU 0.0% SCFI：美西航线 3,175 $/FEU -0.9% 现舱报欧价线 承运人 航线 航程（天） 价格 ETD ETA $/40'GP $/20'GP Maersk 2024/4/29上海 2024/6/16鹿特丹 43 4500 2900 MSC 2024/5/7上海 2024/6/20鹿特丹 44 4040 2420 OOCL 2024/5/4上海 2024/6/25鹿特丹 48 3900 2050 EMC 2024/5/1上海 2024/6/5鹿特丹 39 4070 2670 CMA 2024/5/1上海 2024/6/5鹿特丹 35 4085 2255 ONE 2024/5/3上海 2024/6/10鹿特丹 38 3802 2026 HPL_QQ 2024/5/13上海 2024/6/21鹿特丹 39 4100 2150 HMM 2024/5/3上海 2024/6/12鹿特丹 40 3706 2068 运力投放 昨日（万TEU/周） 较昨日变动 远东-北美 52.09 -0.19 远东-欧洲 47.74 0.04 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 105.70 -0.41% 美元兑离岸人民币 7.25 0.00% 所表1：集运指数（欧线）基本面数据 资料来源：同花顺iFind，GeekRate，Alphaliner，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.英国央行首席经济学家皮尔：我们现在看到通胀动态中持续坚挺的成分出现下行迹象。离可能的银行利率下调更近了一些。过早实施宽松政策比过晚实施带来的风险更大。 2.金十数据4月23日讯，凯投宏观分析师AndrewKenningham表示，欧元区经济的复苏不会阻止欧洲央行在6月份降息。一项调查显示，本月欧元区私营部门活动的反弹强于预期，服务业推动了经济增长。虽然这表明欧元区经济重新焕发活力，也表明价格压力变得更大一些，但欧洲央行的政策制定者不太可能改变外界普遍预期的6月份开始降息的路线。Kenningham补充称：“我们怀疑，短期内欧元区的任何增长都将保持在相当疲弱的水平。” 3.金十数据4月23日讯，Exness金融市场策略师WaelMakarem表示，如果美国第一季度GDP数据和3月PCE通胀数据强于预期，可能推高美元和美国国债收益率。受欧洲PMI数据走强拖累，美元今日受到一些抛售压力。然而，由于强劲的美国经济数据和美联储官员的鹰派评论强 化了市场对推迟降息的预期，Makarem表示，美元继续徘徊在今年高点附近。 4.金十数据4月24日讯，以色列媒体23日报道称，以色列国防军正准备从加沙地带南部的拉法撤离巴勒斯坦平民，然后对拉法发动地面进攻。23日，外媒报道称，据近期拍摄的卫星图像显示，以军正在位于加沙地带南部的汗尤尼斯附近建造新的帐篷营地，似乎正在为进攻拉法做准备。 5.哈马斯武装翼卡桑旅发言人：我们呼吁在所有战线上升级行动。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日，集运指数期货价格维持震荡。近端合约相对承压，主要原因在于SCFIS指数连续三周小幅回调收至2134.85点，04合约进一步向指数收敛，06合约由于前期已完全计价班轮公司5月宣涨幅度甚至有小幅溢价，继指数下跌后溢价部分被挤出且市场或重新计价宣涨幅度不及预期。远端合约相对强势，主要原因在于按行业规律来看08旺季属性相对更强，2013-2020年以及2023年的 8月最后三周运价平均值升水6月最后三周运价平均值的幅度在5-20%之间，即便是弱势年份升水幅度也在2%。现货价格方面，昨日HMM开放5月线上价格，报2068/3706。目前5月上旬电商平台报价以及环比4月下旬涨幅情况为：地中海2420/4040（+600/1000），达飞2255/4085（+450/800），长荣2630/4010（+300/400），COSCO2400/4125（+150/300），OOCL2050/3900（+400/900），HPL-QQSpot2150/4100（+350/700），ONE1026/3802（+285/500），HMM2068/3706（+350/700）。欧线 市场5月上旬平均价格在2300/4050附近，环比4月下旬的平均涨幅约为450/900美元，5月初涨价全部落地的情况下SCFIS指数或来到2550-2650点。截至目前情况来看，各家班轮公司宣涨执行情况良好，月底的rollpool规模能支撑船司甩柜到5月第一周，第二周或仍有舱位剩余。往后看仍需关注450/900的宣涨幅度的落地情况。截至上周日晚的船期数据统计，第18-21周上海港前往欧基的运力分别为18.2万、25.1万、22.7万、20.0万TEU。第18周及五一假期当周相对偏紧的运力对假期运价形成支撑，但是第二周运力再度回升至25万TEU高位，运价存回落风险。此外，上行风险方面，值得关注小部分装载率高于市场平均水平甚至出现爆仓的船司或在5月中旬继续宣涨。整体来看，船司在5月初的挺价造成了短期EC的强势，往后看需要关注涨价落地程度和现实订舱需求兑现逻辑， 长期而言，宏观面的下行风险或暂未出尽，新增运力持续交付，且跨地域的运力调度也会缓解红海地区运力偏紧的格局，上半年仍有可能出现一轮趋势下行行情。新增运力方面，2024年1-3月北欧航线已投入新船11艘，预计4-6月将有11~13艘新船投入北欧航线。分船司来看，马士基2024 年已有3艘集装箱船投入北欧航线，4-6月将继续交付2艘甲醇动力集装箱船，此前已交付的该系列船只均已执行北欧航线，预计这2艘新船投入北欧航线的概率较大；地中海2024年已交付9艘15,000-16,999TEU集装箱船，其中4艘已投入北欧航线，4-6月将继续交付7艘，其中1艘已确认将执行Swan航线（上海港ETD5/4），剩余6艘待交付的新船中预计将有1-2艘执行北欧航线；东方海外2024年已交付2艘17,000+TEU集装箱船，均已执行北航航线，4-6月将继续交付2艘17,000+TEU新船，其中1艘已确认执行AEU1航线（上海港ETD5/7），另外1艘预计也将加入OOCL北欧航线主投船的AEU1；赫伯罗特2024年已有17,000+TEU的“BusanExpress”执行北欧航线FE3，4-6月将继续交付2艘17,000+TEU集装箱船，其中1艘已确认执行FE3航线（上海港ETD5/13），另外1艘预计6月建造完毕，由于该订单的造船厂韩华海洋此前存在劳动力短缺的问题，因此需关注潜在的交付延迟风险；ONE2024年已交付3艘，其中15,516TEU的OneForward已执行北欧航线FE3，ONE4-6月将继续交付2艘新船，均已确认将执行FE3航线（上海港ETD分别为4/18、5/27）；其余头部船司2024年1-3月已交付以及4-6月待交付的船舶数量分别为达飞4/2、中远 1/2、长荣1/3、HMM1/11，四家船司已交付的集装箱船中暂未有执行北欧航线的船舶，中性估计4- 6月待交付的新船中或出现1-2艘执行北欧航线。需求端来看，撇开进口需求本身的季节性，二季 度或随着海外宽松出现阶段性需求总量扩张的格局，但高利率格局下持续的时间和空间都较为有限。此外，从历史上看，在2010年至2023年的14年时间里，欧线6月最后三周运价相比4月最后三周运价有6次出现上涨，6次出现下跌，2次基本持平（运价指标选取的是SCFI上海-欧洲）。部分年份6月最后三周运价可能升水4月最后三周运价40%以上（如2016年、2018年和2021年），抛开2021年的特殊情况，这种升水现象通常发生在欧线运价处于历史同期偏低水平、运价处于盈亏平衡线附近甚至更低，即运价低于700美元/TEU。这种情况下，船公司借助5-6月季节性货量回升的时间窗口实行多轮涨价，在4月运价低基数的作用下，6月运价大幅升水4月运价。当运价处在历史中性水平时，即4月运价在700-1200美元/TEU的年份中，6月最后三周运价一般贴水4月最后三周运价5-10%，部分弱势年份可能贴水40%。在运价处在历史同期高位时，如2010年、2012年和2022年4月运价处在1700-2000美元之间时，6月最后三周运价贴水4月最后三周运价2-7%。 近期06等远期合约的走强，一方面和限仓放开有关，一方面也和市场交易季节性需求复苏有关。综合考虑到地缘风险本身的不确定性，以及远期海外经济下行风险、利率波动对补库空间的影响，EC2406上行空间有待观察。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告
