集运指数（欧线）：高位震荡，暂时观望

商 品2024年3月14日 研究 集运指数（欧线）：高位震荡，暂时观望 研【基本面跟踪】 究 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 期货研究 所表1：集运指数（欧线）基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 持仓变动 EC2404 1,794.9 0.30% 8,838 -1,688 18,450 -316 昨日价差 前日价差 04合约基差 738.8 730.2 EC04-06 339.9 324.9 EC04-08 460.2 455.5 运价指数 本期 2024/3/11 单位 周涨幅 SCFIS：欧洲航线 2,533.68 点 -11.1% SCFIS：美西航线 2,177.17 点 -13.6% 本期 2024/3/8 单位 周涨幅 SCFI：欧洲航线 2,134 $/TEU -6.3% SCFI：美西航线 4,039 $/FEU -5.2% 现舱报欧价线 运力投放 承运人 航线 航程（天） 价格 ETD ETA $/40'GP $/20'GP Maersk 2024/3/21上海 2024/4/27鹿特丹 34 2946 1786 MSC 2024/3/19上海 2024/5/1鹿特丹 46 3040 1820 OOCL 2024/3/20上海 2024/5/9鹿特丹 49 3350 1775 EMC 2024/3/20上海 2024/5/8鹿特丹 32 3210 2180 CMA 2024/3/20上海 2024/4/27鹿特丹 39 3677 2001 ONE 2024/3/27上海 2024/5/3鹿特丹 37 3104 1637 HMM 2024/3/19上海 2024/5/10鹿特丹 51 3066 1748 HPL_QQ 2024/3/19上海 2024/4/29鹿特丹 40 3000 1600 昨日（万TEU/周） 较昨日变动 远东-北美 51.97 0.00 远东-欧洲 46.33 0.01 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 102.79 -0.14% 美元兑离岸人民币 7.19 0.00% 资料来源：同花顺iFind，GeekRate，Alphaliner，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.美国2月核心CPI环比0.36%，市场预期0.30%，前值0.39%。整体CPI环比0.44%，市场预期0.40%，前值0.31%。 2.当地时间3月13日，加沙地带卫生部门表示，联合国近东巴勒斯坦难民救济和工程处（近东救济工程处）位于加沙地带南部城市拉法的仓库当天遭到以军空袭，导致至少5人死亡。 3.当地时间3月13日，约旦国王阿卜杜拉二世会见了到访的西班牙外交大臣阿尔瓦雷斯，双方呼吁加沙地带尽快实现停火止战。 4.以色列国防军当地时间3月13日表示，以军当天出动战机，空袭了黎巴嫩真主党武装位于黎南部坎塔拉的军事建筑和位于亚特的军用设施。此外，以军还空袭了黎巴嫩真主党武装在阿尔玛·艾尔·查布地区的火箭弹发射场和军事建筑。 5.当地时间3月13日晚，以色列国防军和以色列国家安全总局（辛贝特）发布联合声明称，根据情报，以军当天在加沙地带南部城市拉法针对巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）的一名指挥官穆罕默德·阿布·哈斯纳展开精准空袭并将其打死。 6.据英国金融时报报道，根据美国和伊朗官员的说法，今年美国与伊朗进行了秘密会谈，旨在说服后者利用其对也门胡塞武装的影响力来结束红海上对船只的袭击。 7.据Linerlytica，在某些航线上，红海危机在准班率和平均延误天数方面的影响甚至超过了新冠疫情期间；同时由于船只大量绕行非洲，红海主要港口的船只挂靠量也大幅下降；包括红海沿岸最大的港口吉达港、阿卜杜拉国王港、亚喀巴、苏赫纳，甚至靠近也门海岸的吉布提港在内，今年1月的总靠泊量相比去年11月下降了85%之多。 8.航运界网消息，据外媒报道，继美国声称中国振华重工制造的起重机会对美国国家安全带来负面影响之后，美国贸易代表办公室（OfficeoftheUSTradeRepresentative，USTR）日前称，包括美国钢铁工人联合会在内的五个美国工会组织3月12日向该办公室提交了一份“请愿书”，要求对中国在海上物流和造船领域所谓的不公平政策和做法展开调查。 9.根据上海航运交易所数据统计，2月，中国9大主要港口作业效率保持稳定，持续受寒潮大风影响，船舶平均在港停时、在泊停时分别为1.46天、0.88天，环比分别上升4.3%和2.3%，优于其他11个国外主要港口集装箱船舶平均在港、在泊停时（2.27天、1.77天）。欧美各主要港口作业效率相对平稳。其中，欧地航线绕航好望角抵达欧洲各港已成常态，集装箱船舶挂靠数有所回升，欧洲汉堡港船舶平均在港停时为2.43天，环比上升4.7%；鹿特丹港船舶平均在港停时为2.05天。美东主要港口纽约港船舶平均在港停时为2.23天，环比下降3.5%。 10.中集集团3月12日晚间发布公告称，第一大股东深圳市资本运营集团有限公司（以下简称“深圳资本集团”）拟通过公开征集受让方的方式协议转让其持有的占公司总股本5.1%的A股股份。值得注意的是，转让完成后，深圳资本集团将仍为中集集团第一大股东。 11.3月11日，巴拿马运河管理局（ACP）自一月份后，第二次宣布了增加过境船只数量。从3月18日起，ACP将提供两个额外的名额进行拍卖，使每日过境总数达到26艘。一周后的3月25日开始将再增加一艘，使过境次数增至27艘。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日，EC维持震荡市，主力2404合约收于1794.9点，涨幅0.3%。即期订舱市场方面，3月现货价格逐渐开始钝化。马士基第12周（ETD3/21）线上报价目前为1726/2886，第13周（ETD3/28和3/30）线上报价为1533/2458，采用的仍然是先低价揽货提高装载率后小幅涨价的策略。赫伯罗特开放4月上旬订舱，目前沿用了其3月下旬1600/3000的价位。其他船司价格基本维持不变。从EC盘面走势来看，马士基现货价格超预期下跌对盘面有一定利空冲击，我们认为，这种跟随一家船公司价格波动的行情短期可能延续，但也是极为不稳定的。从船公司实际运营角度而言，马士基2023年四季度亏损9.2亿美元，亏损幅度较大，一季度有动力冲击更高的利润。当下即便降价到小 柜1500美元的挡位，仍然是有利润空间的。据调研，大部分船公司3月底的舱位装载率情况良好，其他船公司跟进跌价的空间或很有限。目前第12周（3/18-3/24）主流船司（简单算术）平均价格约为小柜1805美元、大柜3167美元；第13周（3/24-3/31）（简单算术）平均价格约为小柜1780 美元、大柜3113美元，现货价格有止跌企稳趋势。目前04合约已经计入1700-1800美元的预期，估值中性，进一步下探空间有限。考虑到昨日赫伯罗特1600/3000的价位延长至4月上旬，4月1日欧线推涨GRI的可能性或有所降低，后续仍需关注4月初船公司是否有涨价计划。 基本面来看，3-4月欧线供需格局或呈现边际宽松趋势。需求端，基于Bloomberg对2024年一、二季度欧元区GDP进口分项同比增速-0.7%和0.1%的预期，预计2024年一、二季度远东到欧洲集装箱出口量同比增速分别为1%和5%。若以线性推演，2024年1/2/3月的出口增速均为1%，4月 出口增速为5%。该方法测算下，结合集装箱贸易统计（CTS）的远东对欧洲出口箱量历史数据，预计2024年3、4月远东对欧洲出口箱量分别为141.99万、152.57万TEU。供给端，我们以挂靠上海港的每条船的运力作为基础运力数据，以船公司官网公布的始发上海港的班次离港时间为基准，将运力进行周度汇总。第10-13周运力之和为81.15万TEU，第14-17周运力之和为102.14万TEU，则3、4月计划运力可近似看作81.15、102.14万TEU。一个可参考的分析维度是计算运力供给与出口箱量的比值，比值越高，意味着供需格局越宽松。该逻辑下，2024年3月份运力供给比出口箱量约为0.5715，4月份攀升至0.6695，因此4月欧线供需面或较3月更加宽松。整体来看，目前2404合约已计入3月下旬小柜1700-1800美元的预期，在市场看到1600美元/TEU价位落地前，趋势性下跌或难以形成。从驱动看，3月份整体订舱需求不佳，现货订舱价格逐周走弱的背景下难有趋势上涨行情。EC2404合约单边逢高空、逢低多暂无确定性机会。（详见我们3月7日专题报告《集运指数（欧线）：04合约交割结算价预估） 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分