2023年报&2024年一季报点评：开局亮眼，动能增强

公司财务与业务进展总结

2023年及2024年一季度财务概览

• 2023年全年：

  • 营收总额：18.48亿人民币，同比增长27.36%。
  • 归母净利润：3.29亿人民币，同比增长107.82%。
  • 扣非归母净利润：2.92亿人民币，同比增长96.76%。

• 2024年一季度：

  • 营收总额：5.86亿人民币，同比增长49.75%。
  • 归母净利润：0.91亿人民币，同比增长65.3%。
  • 扣非归母净利润：0.84亿人民币，同比增长68.54%。

主要业务及渠道表现

• 业务分类：

  • 老三样、综合果仁及豆果、薯片花生等其他系列分别实现营收5.35亿、2.74亿、2.02亿人民币，同比增长率分别为14.8%、21.7%、44.0%。

• 销售渠道：

  • 量贩零食、电商渠道表现领先，商超及会员店渠道保持稳健增长。
  • 四季度增速略有放缓，主要受春节错期及部分订单转移影响。

盈利端分析

• 四季度毛利率提升至36.04%，同比增加1.14个百分点，主要得益于棕榈油、夏威夷果等原料成本下降。
• 费用控制：销售、管理、研发、财务费用率分别为11.09%、3.2%、1.22%、-0.76%，分别同比减少1.94、增加0.36、增加1.82、减少0.3个百分点。
• 其他收益、投资收益、公允价值变动收益占营收比重分别为2.24%、0.76%、-0.17%，分别同比增加1.9、0.6、0.7个百分点。年底获得高新技术认证，导致四季度综合税率为3.0%，对业绩形成正向贡献。

年初业务展望

• 年节动销表现强劲，带动一季度营收大幅增长。
• 毛利率为35.39%，同比降低0.95个百分点，主要因量贩零食渠道毛利率较低及电商渠道促销力度大。
• 费用率全面摊薄，综合税率降至17.1%，同比减少9.0个百分点，进一步增厚利润。

内部管理与增长策略

• 渠道与组织改革持续深化，提升了销售队伍质量与经销商网络的规模与质量。
• 产品端聚焦于调味坚果、豆类、膨化食品等新品开发，并成功打造了多个亿元级别的单品。
• 渠道布局计划在量贩零食、电商、会员超市等渠道持续增长，同时传统渠道在团队优化后有望加速增长。

投资建议与风险提示

• 长期增长动能增强，盈利能力稳定可控。
• 激励机制的预期有望进一步推动公司发展。
• 预测2024-2026年的EPS分别为4.41元、5.59元、7.01元，对应PE为20、16、13倍。
• 给予24年23倍PE的目标价，对应目标价为101元，维持“推荐”评级。
• 风险提示包括渠道拓展不及预期、新产品市场接受度低、原材料价格波动等。