方正中期期货生鲜软商品板块日度策略报告

生鲜软商品研究中心作者： 王一博 从业资格证号： F3083334 投资咨询证号： Z0018596 联系方式： 010-68578169 作者： 汤冰华 从业资格证号： F3038544 投资咨询证号： Z0015153 联系方式： 010-68518793 作者： 张向军 从业资格证号： F0209303 投资咨询证号： Z0002619 联系方式： 010-68578692 作者： 侯芝芳 从业资格证号： F3042058 投资咨询证号： Z0014216 联系方式： 010-68578922 作者： 王骏 从业资格证号： F0243443 投资咨询证号： Z0002612 联系方式： -- 摘要 软商品板块白糖： 【市场逻辑】 印度、泰国本年度食糖产量都明显高于预估值，而且，只要不出现极端天气，下年度食糖恢复性增产的可能性相当大。此外，巴西主产区已陆续开榨，只要天气状况相对正常，且产糖效益继续明显高于生产乙醇，那么巴西新糖产量仍有望保持在历史高位。近期有机构预测2024/25年度全球食糖将出现500万吨以上的过剩。 【交易策略】 国内糖市进入产销淡季，食糖工业库存同比较低有一定利多作用。本周南宁糖会将对国内食糖产销形势做出最新判断，并对今年糖料作物种植情况进行评估，预计下个年度国内食糖保持增产势头的可能性大。虽然4月份上半月配额外进口到港糖数量为零，但随着外糖价格走低，进口糖成本也在下降，对于传统的食糖销区而言，配额外进口糖利润窗口已打开。还有，虽然3月份糖浆及预拌粉进口量同比略降，但今年以来累计进口量还在增加。总的来看，国内外本年度及下年度食糖都存在增产预期，糖价弱势尚未结束，趁反弹做空仍是主要的操作思路。 投资咨询业务资格：京证监许可【2022】75号成文时间：2024年04月23日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 橡胶： 【市场逻辑】 3月份国内天胶进口减少10.57万吨，1-3月累计同比上年减少了31. 67万吨，进口量下降有利于国内天胶去库。国内外主要产区陆续开割，但新胶上市高峰多出现在5月以后，近期供应压力不大。国内轮胎企业开工率处于往年同期较高水平，但终端消费形势并不乐观 ，5月份之后相关企业开工率或许会季节性下降。 【交易策略】 本周一起沪胶再度走弱，周二RU多个合约继NR之后纷纷跌破3月末的低点。虽然外胶进口量减少，且青岛地区天胶现货库存连续数周下降，但胶价并未因供应端相对利好而走强。近来下游需求形势改善缓慢，虽然相关企业开工率维持相对高位，但全钢胎企业成品库存却持续回升。五一假期将至，部分轮胎企业放假将拖累行业开工率。且胶价走弱可能令下游企业采购更多持观望态度。后期基本面仍需关注天胶库存、轮胎企业开工率及成品库存和主要产区割胶进展的指引。短期看，沪胶阶段性震荡格局还在持续。 纸浆 【市场逻辑】 海外供应扰动暂时减弱，中国3月纸浆进口量维持高位，但去年以来供应中断频次增加，后期仍需关注。国内成品纸旺季表现一般，文化纸和白卡纸价格近期走弱，生活用纸价格持稳，浆、纸走势继续分化，纸厂利润明显承压。目前供应商报价坚挺，加拿大针叶浆维持780-800美元，北欧维持760-785美元，南美阔叶浆涨至710-720美元，针叶浆目前折算进口成本大概6270-6550元/吨，基差仍处于偏高位。整体看，海外供应扰动频繁，同时再通胀交易热度较 高，纸浆外需有改善迹象，均利多纸浆价格，但年后至今国内浆纸走势分化较大，成品纸旺季临近结束，对于短期纸浆价格相对不利 。 【交易策略】 纸浆属于“再通胀交易”标的，加之海外需求有所改善，中期走势会受此逻辑支撑而偏强，但年后以来浆纸价格分化及近期成品纸再次下跌，使短期纸浆价格面临一定压力，注意阶段性回调可能。 生鲜果品板块苹果： 【市场逻辑】 苹果期价近期震荡反复，近月合约持续走弱对市场情绪形成了压制 ，不过期价进入低位之后，情绪出现一定幅度的休整。基本面情况来看，市场处在新旧交叠影响时期，旧季来看，消费表现一般，差货压力依然比较大，新季来看，产区陆续进入花期，天气表现稳定 ，市场情绪继续偏空氛围。短期来看，苹果市场利多较为有限，期价仍然面临压力。 【交易策略】 苹果10合约承压运行，操作方面建议暂时观望。 红枣： 【市场逻辑】 新季红枣处于萌芽阶段，产区暂无极端不利天气。红枣现货市场延续供需双弱格局，内地红枣库存处于近年低位，天气转暖，红枣处于入库阶段，部分客商有一定补货需求，叠加五一假期备货，市场成交有所好转对红枣价格产生一定支撑。但目前整体处于消费淡季 ，阶段性补库后红枣消费可能再次转淡，叠加仓单数量处于近年同期高位，枣价上方压力仍存。 【交易策略】 暂以观望为主，09合约期价支撑位11900-12000，压力位13500-13550. 第一部分板块策略推荐1 第二部分市场消息变化1 一、苹果市场情况1 (一）库存情况1 (二）现货市场情况1 二、红枣市场情况1 三、白糖市场情况1 四、橡胶市场情况2 五、纸浆市场情况2 第三部分行情回顾2 一、期货行情回顾2 二、现货行情回顾5 第四部分基差情况7 第五部分月间价差情况9 第六部分期货持仓情况11 第七部分期货仓单情况12 第八部分期权相关数据13 一、苹果期权数据13 二、白糖期权数据14 三、橡胶期权数据15 图目录 图0：苹果主力期货合约3 图2：红枣主力期货合约3 图3：白糖主力期货合约4 图4：天然橡胶主力期货合约4 图5：20号胶主力期货合约4 图6：纸浆期货主力合约5 图7：山东栖霞苹果现货价格5 图8：河北崔尔庄特级现货价格6 图9：白糖现货价格6 图10：天然橡胶现货价格6 图11：青岛保税区泰国20号标胶现货价格7 图12：山东地区针叶浆主要品种现货价格7 图13：苹果期货主力基差7 图14：红枣主力基差情况8 图15：白糖主连基差8 图16：天然橡胶主连基差8 图17：20号胶主连基差9 图18：纸浆主连基差9 图19：苹果期货5-10价差10 图20：苹果期货10-1价差10 图21：红枣5/9价差10 图22：红枣9/1价差10 图23：白糖期货9-5价差10 图24：白糖期货1-9价差10 图25：橡胶期货9-5价差11 图26：橡胶期货1-9价差11 图27：20号胶期货4-311 图28：20号胶期货5-411 图29：苹果期货主力多头持仓情况11 图30：苹果期货主力空头持仓情况11 图31：红枣期货主力多头持仓情况12 图32：红枣期货主力空头持仓情况12 图33：白糖期货主力多头持仓情况12 图34：白糖期货主力空头持仓情况12 图35：纸浆期货主力多头持仓情况12 图36：纸浆期货主力空头持仓情况12 图37：苹果期权成交量13 图38：苹果期权持仓量13 图39：持仓量及成交量认沽认购比率13 图40：历史波动率14 图41：隐含波动率14 图42：白糖期权成交量14 图43：白糖期权持仓量14 图44：白糖期权成交及持仓认沽认购比率14 图45：历史波动率15 图46：隐含波动率15 图47：橡胶期权成交量15 图48：橡胶期权持仓量15 图49：橡胶期权成交及持仓认沽认购比率15 图50：历史波动率16 图51：隐含波动率16 表目录 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考）1 表2：软商品期货策略推荐（参考）1 表3：板块各品种日度波动情况2 表4：板块现货价格波动汇总表5 表5：板块月间价差情况9 表6：板块期货仓单变化情况13 第一部分板块策略推荐 表1：生鲜果品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 苹果2410 观望 近月合约回落带动，期价偏弱波动 7000-7200 8300-8500 — 红枣2409 观望 供需双弱仓单量高位 11500-11900 13500-13550 * 资料来源：方正中期研究院 表2：软商品期货策略推荐（参考） 品种 推荐策略 主要逻辑 支撑区间 压力区间 推荐星级 白糖2409 高位做空 供应压力大 6000-6100 6300-6400 * 橡胶2409 多单持有 供需面预期向好 13500-14000 16000-17000 * 20号胶2406 多单持有 供需面预期向好 11000-11500 13000-13500 * 纸浆2409 暂时观望 成品纸价格下跌且旺季过半下跌 5950-6000 6400-6450 * 资料来源：方正中期研究院 第二部分市场消息变化 一、苹果市场情况 (一）库存情况 库存量监测：截至2024年4月18日，全国主产区冷库库存量为441.72万吨，同比下降35.91万吨。其中山东地区库存量为192.52万吨，同比增加8万吨；陕西地区库存量为125.08万吨，同比下降6.84万吨。（卓创） 库存量监测：截至2024年4月17日，全国主产区苹果冷库库存量为501.98万吨，库存量较上周减少41.43万吨。走货较上周基本持平。（钢联农产品） (二）现货市场情况 山东产区苹果主流成交价格稳定，低质量货源价格有走低趋势，好货成交与之前相比略有增加，价格稳中偏硬。好货寻货客商数量增加，采购积极性比较高。今年山东产区花期提前，并且花期持续时间比较长，开花早的花已经坐果完成。 陕西地区冷库苹果总体行情以平稳为主，低质量货源出货速度缓慢，成交量较少，成交价格有下滑趋势。冷库客商以销售前期自己储备货源为主，按需发货。新季苹果多数已经进入坐果阶段，综合来看今年受天气影响程度不大，个别地区花量偏少，总体良好。 销区情况：批发市场到货数量尚可，客商售货随行。下游采购商拿货意愿一般，市场交易不温不火，走货速度不快。华南地区市场近期有山东货开始销售。甘肃好货价格稳定为主，市场反馈好货销售进度良好，差货销售一般。 二、红枣市场情况 Mysteel农产品调研数据统计截至4月18日当周36家样本点物理库存在6868吨，较上周减少87吨，环比减少1.25%，同比减少47.26%。本周样本点库存继续下降，市场成交以停车区低端价位到货为主，客商自有货高价货出货承压，临近五一假期，下游采购积极性略有提升，挑选合适货源刚需采购。需采购。 三、白糖市场情况 据国家统计局最新发布的数据，2024年3月份我国成品糖产量为231.6万吨，一季度我国成品糖产量为774.4万吨，同比上年同期增长14.2%。 海关总署公布数据显示，2024年3月我国进口糖浆和预拌粉15.74万吨，同比减少0.49万吨，降幅3.05%。2024年1-3月，糖浆、预拌粉等共进口32.57万吨，同比增加1.52万吨，增幅4.91%。2023/24榨季截至3月，糖浆、预拌粉等共进口74.1万吨，同比增加24.67万吨，增幅49.89%。 海关总署公布的数据显示，2024年3月份我国进口食糖1万吨，同比减少6万吨。2024年1-3月累计进口食糖120万吨，同比增加25万吨。自2023年10月开始的2023/24年度至2024年3月，累计进口食糖306万吨，同比增加34万吨。 据印度糖业和生物能源制造商协会（ISMA）公布的数据，2023/24榨季截至4月15日，印度尚有84家糖厂在生产，同比下降48家；产糖量为3109.3万吨，同比下降14.5万吨，降幅0.46%。 全球知名贸易商丰益国际预计2023/24榨季泰国甘蔗产量达8230万吨，食糖产量为870万吨；2024/25榨季泰国的甘蔗产量将跃升至亿吨以上，食糖产量将达1100万吨。 据印度媒体4月15日报道，尽管行业不断提出要求，但印度政府排除了当前2023/24年度食糖出口的可能性。目前，印度仍然对食糖出口实施限制。 四、橡胶市场情况 ANRPC最新发布的2024年3月报告预测，3月全球天胶产量料增3.4%至75.1万吨，较上月下降4.5%；天胶消费量料增2.9%至129.1万吨，较上月下降8%。ANRPC最新发布的2024年3月报告预测，3月全球天胶产量料增3.4%至75.1万吨