【思想钢印】每日投资感悟–20240307

思想钢印每日投资感悟20240307 以托为主，托而不举，看来真正的考验可能提前到两会的最后一两天。 一、宏观&策略 今天个股中位数下跌-1%，指数中最强的上证50跌-0.29%，最弱的中证1000 跌-1.45%，偏大盘风格，“成长价值”风格偏价值。 看来昨天下午的感觉是对的，国家队在这个时点和位置，出手变少，下午只是在急跌的时候，在少数ETF有出手护盘，以托为主，托而不举。看来真正的考验可能提前到两会的最后一两天。 可能另一个原因是今天的30年国债走崩了，22年预期解封时出现过一次长期国债的崩盘，引发了理财产品净值的大规模变动，顺便通过流动性收缩影响了股指一把。这次其实大部分固收团队都有提前应对，不会再像上一次一样，所以不排除提前对股市流动性产生一次预防性的影响。 更主要的原因今天涨的都是“旧质生产力”，题材股出现明显退潮，前两天分析过这一轮题材股炒作的逻辑，只争朝夕的背后，是朝不保夕的心态，我记得节后有一天分析说半导体设备龙头估值现在合理多了，但昨天一看北方华创，又涨了20%上去了，放在几年前，北方华创涨20%只是热身，但现在半导体设备的逻辑以前完全不同了，中年人也不能像年轻人那么活动了。 多说几句印度指数。2023年印度GDP连续上升，7.8%、7.6%和8.4%，IMF预测未来几年仍然保持高增速，目前估值看上去很高，但也就是过年五年的中位数水平，对于一个增速向上的国家，谈不上高估，更谈不上泡沫。 制造业在GDP中占比低，未来虽有提高，但困难较多，所以中国的投资经验基本不适用于印度，印度的核心投资逻辑还是人口基数加收入快速增速带来的服务业和消费市场升级的逻辑，所以像小米等中资企业，虽然受到不公正待遇，仍然咬牙在印度继续投资，正是天下熙熙，皆为利来。再加上近几年大规模的政府基建投资，所以估值体系偏消费而非制造。 印度是一个资源相对缺乏的国家，长期贸易逆差主要是资源进口，近几年的大规模基建带动了能源和钢铁产品的进口，所以近两年虽然中国需求下降，但上游资源却是走牛的，印度因素是最主要的。 印度和日本去年实际上是一起抢夺了从中国流出的资金，但今年这种趋势不明显的情况下，两大机会之间可能存在资金的竞争，所以配置上“日本+印度”适度再平衡作为纳指的补充配置。 通过QDII投资印度有两个基金，一个是164824印度基金LOF，是可交易的，对应的指数是中信证券印度ETP指数，实际上基本是复制MSCI印度指数；一个是006105宏利印度股票基金，是一个主动型基金，因为印度有很多成长股，跟A股一样也是很适合做主动投资的。 这两个基金去年涨幅差不多，但今年主动型基金大幅跑输，一个涨13%，一个只涨3%，不是投资水平的问题，而那支指数LOF因为限制申购无法套利，导致了基金出现10%的溢价，对应孟买指数今年涨了2.66%，所以两个基金都不差。如果有海外账户，还有可买两倍杠杆的印度指数ETF。 今天的兴奋恐慌指数下降至55%，明天如果继续大跌，仓位低的，可以考虑逢低少数加仓红利股。 二、主线&板块 1、创新药投融资现状 有同学问“如果美国降息，那么创新药企业会不会有积极影响”，答案当然是下面的，创新药高度依赖资本活跃，去年的资金成本高，全球创新药投融资和并 购事件都处于低谷，除了在风口上的AI，其他行业能拿到的投资都比前几年低。降息后，会进入上升的资本周期。 2023年中国创新药BD首付款总额首次超过IPO募资总额，体现的是前几年的融资成果大于今年的新融资。 全球的数据：2024年1月，全球生物医药领域共发生95起融资事件（不包 括IPO、定向增发等），披露融资总额约22.15亿美元，环比下降约0.16%，同比下降约20%。不过从趋势上看，这几个月是从谷底慢慢回升。 如果下半年降息，相信生物医药的融资会很快回暖，不一定会很快回到前几年的水平，但走出谷底应该没问题，股票又是先行的。 但这是美股的判断，港股和A股的创新药又同时受中美关系和国内医保政策的影响，所以美国的创新药XBI指数近一年虽然跑输标普500，但大幅跑盈沪深300和医药指数，结果目前的涨跌幅是：标普500>创新药XBI指数>沪深300>恒生指数>中证创新药指数>恒生生物科技指数 2、家电出海 很多人对家电的印象还停留在房地产后周期上，实际上，家电现在最核心的投资逻辑是出海，类似日本家电业80年代的出海，导致长期股份增速高于大盘。未来海外收入将从2022年的28%上升到2025年的31%，即20%的增长率加毛利率提升。 出海的动因包括出口升级和海外产能扩张，未来如果川普重新上台加税，海外产能越多的受损越小。加上中国家电企业成熟，供应链成本效益与快速反应的能力，产能全球占比空调超过80%，冰洗超过50%，近几年通过利用社交媒体和线下门店加强品牌建设。 扫地机器人是一个全新的优势品类，中国成长+日本工业设计+德国算法，相对国际品牌存在300-500美金的价格优势， 家电大部分都兼具红利价值，是大盘系统性回调时的优选低吸品种。 三、精选问答 1、关于设备更新投资 Noah：钢大，请教5万亿设备换新是否会带来一轮新的制造业资本开支？会如何影响资本市场？谢谢！ 答：目前还是当题材炒吧，现在的政策基本只会出A4纸，除了没有人落地之外，主要还是没有落实配套资金谁来出，让企业自己出，企业当然有自己的考虑，让银行出，银行首先要考虑贷款安全，让政府出，财政预算又卡得死，以后连IPO都少了。近两年，几乎所有的政策都这样雷声大雨点小。 可以举一个最近的类似例子，22年底高校科学仪器要求加大更新力度，当时市场狠狠地炒了一波，大家应该还有印象。但一年多以后，你看那些上市公司，基本上没有真正形成什么新业务订单，最后不了了之。 归根到底还是“既要财政紧缩，又要扩大投资”的矛盾，所以影响资本市场的方式就是炒题材。 2、关于流动性问题 自渡：刚大，我周围的很多人对A股港股的看法几乎接近你的观点，是否会当大家看法接近雷同之时就是掀翻之时，同时，近几年来国家银根的宽松货币到银行，目前银行正努力向社会放贷（一个朋友今天一个上午跑两个银行各贷款500万元，感叹这是以前不可能的事，而且利率之低前所未有），基本面支持你的观点，但流动性泛滥是否很可能随时改变了走势？ 答：今年的政府报告中第一次出现“防止流动性空转”，这个词近一两年出现的频率很高，如果“流动性空转”的原因不能解决，那“防止流动性空转”的结果，要么回到20年前的行政命令放贷的年代，银行资产质量急剧恶化，要么央行直接收回流动性，陷入通缩。 流动性泛滥的结果，如果是风险偏好高，那就是炒题材，你要能炒会炒，那当然是好事。 3、关于泡泡玛特 包：对比日本通缩的历史，出现了二次元文化产业，泡泡玛特这种会不会是消费行业里面可以看的呀？ 答：二次元文化跟日本经济衰退没有什么关系。兴趣消费和情绪消费是一种比较稳定的消费形态，只要不是急剧衰退，影响都不大。 泡泡玛特的投资逻辑，一是全产业链，战略相对更稳健，二是全球化的海外扩张，偏个股逻辑。 4、关于国债期限利率 HJH：钢大能否科普下不同期限国债利率的情况所反映的分别是什么样的预期或者现实？ 答：期限越短，受政策利率和经济现实中的资金供需关系的影响越大，波动就越小；期限越长，受投资者对未来长期经济的预期关系越大，受各类可配置固收资产性价比的相对关系影响也越大，受投机性资金的影响也越强。 5、关于分红股 暖风：可以介绍一下不同行业有分红潜力的公司特点。业绩进入稳定期，国企？ 答：分红过去跟行业关系比较大，但未来各行各业都会出现高分红的公司，所以现在要淡化行业属性，过去高分红行业的小票被炒得不像话。 地方国企的派现比较高，央企比较低，民企居中，所以不要有国央企高分红的错觉。 关于红利股的所有问题，我公众号的六篇文章已经讲得很全了，答案都在其中，可以去看一看。 6、关于白电 小贵子：中美脱钩，后面白电这块会不会又面临美国提高关税 答：当然会，但现在去考虑这个问题只是自己吓唬自己，投资中要分清不同期限的问题对股价的影响方式：简单说，当前的问题，不让股价上涨，远期的问题，让股价上涨后空间受限或再打下来。 7、关于国泰商业LOF Ming：同时首次提问:20%的商品仓位都给了国泰商品LOF,能不能展开讲一下原因以及这只基金本身的特点?谢谢啦 答：这是一个商品基金，以原油为主，选择它主要有两个考虑： 1、不相关性，商品与股票的不相关性较强 2、全球制造业重建，上游大宗商品有可能长期走牛 3、原油在主要大宗商品，油煤钢铜币金中，涨幅最低