【思想钢印】每日投资感悟20240312

思想钢印每日投资感悟20240312 怎样做到不让屁股决定脑袋？ 一、宏观&策略 今天个股中位数上涨1.12%，指数中最强的中证2000涨1.28%，最弱的中证500跌-0.32%，偏小盘风格，“成长价值”风格偏成长。 先说兴奋恐慌指数吧，今天再上升到75%，节后第二次达到临界点。 虽然我仍然不太看好当前的位置还能涨，但还是要尊敬客观市场和我自己写的体系，之前说过，临界点的处理有一定的弹性，如果你之前就是看好的，可以 提前（上午或昨天）就一次性把仓位加满，如果你之前不太看好，可以再等等，但原则上还是要尊重市场的实际结果。 在投资中，如果你有一套自己的体系，指标都相对客观，就一定会出现自己的看法和体系的买卖信号不一致的情况，这种情况下，我的建议是保留自己的看法，但操作上还是要尊敬体系，因为看法的错误都是一次性的，而体系才是保证持续盈利的关键。 至于有人问我是不是屁股决定脑袋了，这回还真没有，本文的最后一个问题，就告诉你原因，你看了就明白了。 说完了操作上的应对，我再谈谈我的看法，昨天的分析是，有很多人前期一路减仓，等两会结束，但昨天到今天并没有发生很大的调整，这部分资金都追涨进去了。 当然，因为现在不确定有没有放开大机构的净卖出，北向资金的信号可信度也下降了，实际上还是不好说，更重要的是，靠资金和行政手段推上去的市场，很难在高位长期立足。 当然，更明确的入场信号是港股，港股今天大涨，只可能是外资或本土资金推动，是市场自发力量，所以涨的主要是互联网消费医药地产这些港股传统优势 行业，而不是高股息板块，之前说过我对港股的看法，长期底部震荡，不看好，但今年是未来几年最好的一年。 港股上涨可能仍然是我之前提过的一个逻辑，美股上涨后的高风险偏好资金， 全球寻找补涨标的，港股和A股都会受益，这也说明，美股这两天的小幅回调，并不是风险偏好的急剧下降，美股后市大跌的可能性较小。 二、主线&板块 今天上涨的板块包括酒店餐饮、家居建材、白酒食品饮料、地产、医疗服务、化妆品、媒体等，下跌的板块包括煤炭、造船、电力、黄金、有色、银行、白电、炼化、钢铁、港口、通信服务等等。 1、TMT 从去年四季度开始，我就很少在星球里介绍TMT板块，以至于很多人认为我不看成长股，实际上，标准的成长股是消费医药和部分高端制造，A股的TMT板块基本上都是周期股、阶段性成长股，并不适合散户去把握。 原因我以前说过，但考虑很多人没有在意，而且每过一段时间都有很多新人加入，我今天再分析一遍。 A股的TMT板块基本上都是周期股、阶段性成长股，其成长股只集中在某一段时间，如果长的话，两三年，还好，像当年的立讯海康韦尔，但这种很少，大部分就是一两个季度，其收益都来源于信息差。 所以TMT是有核心圈子的，信息差在某次调研后产生，然后在圈子内扩散的过程，就是股价完成对信息差定价的过程，当消息扩散到圈子外，被大家知道并研究时，一般股价已经体现了基本面的变化。不是说后面不能涨，而是后面的涨幅并不取决公司本身，而是取决于：是否超预期、大盘是否持续上涨，是否有板块行情，等等非公司基本面因素。 也就是说，当一个散户认知到某个涨起来的TMT公司时，其后面的涨跌跟你的研究没有关系，完全是随机的。 如果光是这样的话，那也没什么，但TMT素有做局的传统，就是一些资金勾结一家有诉求的小盘上市公司，预先吸筹，然后对其业务中的某些捕风捉影的利好进行小作文放大，上市公司同时配合。这种事我经常遇到，有一次给大家介 绍过一个票，后来才知道就是做局的票，有意扩散，当然不是为了坑我或利用我，而是信息在传播中不受控，而且做局者也不希望其受控。 自从了解了核心圈的这些事后，我基本上不在星球里分析TMT板块的小票，这个板块对于风险偏好高的散户有天生吸引力，加上一些科技政策方面的激励，还有股价的波动性，很容易让人觉得其中有超额收益。实际上，政策很容易造成大的周期波动，在比如20-21年在半导体和新能源上赚几倍的人很多，可大 部分在22-23年又全部亏掉了。 TMT赚钱不难，但也很容易下一次又全部亏掉。别看今天跳得欢，日后必然拉清单，那么多散户成长的大佬，大部分都是靠消费医药传统周期品起家的，靠TMT起家的，很容易被消灭。 做为投资者教育类的大V，我不能保证带着大家赚钱，但有义务不把火坑引进来。 2、服装品牌 全球运动品牌龙头的估值，分为几个阶段，Nike和阿迪在金融危机之前是15 倍左右，之后一路上升到19年的25倍，当时整个大中华区的增速在15%以上， 目前在20-25倍左右。 相比而言，A股港股的运动品牌估值不高，安踏PE20+，李宁PE10+，特别是安踏的增速也不低。但这里有一个不同之处，Nike和阿迪也是一直大比例回购， 每年股份回购比例在2.5%~3%之间，并维持30~40%的分红率，从这一点可以看出，之前外资把中国资产单独一类，可以不看分红给高估值，但现在又回归了正常股票的估值体系，你不分红不回购就会有估值折价。 再看休闲服装，Zara和H&M的估值中枢在PE20+，这个赛道的商业模式不如运动品牌，所以对企业要求更优秀的经营数据，更高的库存周期天数和净利润率可以有一定的估值溢价。相对而言，A股和港股的休闲服装品牌如果能提升经营数据，并保持高分红，估值有较大的上升空间。 3、黄金珠宝 1~2月，调研的周大福和老凤祥的五十家店铺整体销售正增长18%，南方好于 北方，三月同期都是50%以上增速。周大福客单价上涨12%，老凤祥有所下降。 针对三四线城市，老风祥开始转向含有IP元素的古法珠宝，周大福的古法和时间系列，后者占比已经逼近前者，公司的战略开始转高高毛利的一口价黄金和镶嵌品类。 对于金价上涨的敏感性，头部品牌的耐受度较高，但老凤祥需要以更大的折扣策略以调整价格差异，应对金价的波动。 对比周大福和老凤祥的单店模型，周大福的黄金占比55%，周转次数为3.5次，老凤祥的黄金占比70%，周期次数为3次。其运营数据的不同在于，周大福信 赖品牌的力量，而老凤祥主要将目标市场定位在乡镇区域。 另外，周大福的加盟商并太关心金价波动，更可能实现增收而非增利，而批发模式的老凤祥，因为库存在金价上涨期不贬值，有通过囤货获取利润的冲动，导致周转水平低。 今天的几个问题比较重要，就不安排栏目三了。 三、精选问答 1、关于美股的中杠杆ETF 唯实：钢大，感觉SQQQ的费率应该不止0.2%吧，您看它近几年的跌幅远大于纳指三倍的涨幅吧，或者看TQQQ，纳指都已经新高了，但TQQQ却离新高还远。您要再确认下吗？ 答：本来以为是ETF的常识，不过发现很多人都不太了解，而且杠杆ETF的用处还是很大的，大概解释一下。 三倍杠杆ETF无论是做空还是做多，都有大量损耗，它可以做到单日三倍，但阶段性不可能做到三倍，其原因包括涨跌的不对称性、仓位不满以应对申购赎回、掉期合约成本、管理费用等等。特别是涨跌不对称性，如果一段上涨趋势行情，中间有较长时间的震荡，收益就会比理论三倍值大幅下降。 当然，杠杆ETF也有其好处，如果是融资三倍杠杆，下跌33%，你就清零了， 但杠杆ETF不会清零，纳指22年跌了三分之一的时候，对应的TQQQ跌了75%。 前面没看懂也没问题，只需要记住结论，杠杆ETF只能阶段性持有，不适合长期持有，特别是震荡期的损耗较大。做空杠杆ETF更是短期持有，对冲正在出现的连续大幅下跌，而不是你觉得太高了有下跌的风险。 2、关于宏观数据 joey：钢哥说的更好的宏观数据，具体指的是哪些呢？ 红牛：新人进来快一年，第一次发言：钢哥说市场要反转，起码宏观面要有强力反弹，不知道钢哥看的那些宏观数据，又如何与自己的交易搭配？但是宏观数据普遍具有滞后性，有时候还得看几个月的平滑去异，但是这时候往往市场指数已经走出一大截；如果纯看指数图形，又无法得出是情绪驱动还是短频数据的驱动，所以请教一下 答：跟股市更相关的经济数据，最重要的是PMI，代表企业的信心，通常与微观的企业业绩直接相关，其次是PPI向上，代表下游需求向好，另外出口数据 也比较重要，但这个数据可信度太差，比较容易造假。另外，前置指标是社融，但这个数据的解读比较容易出现分歧。 关于数据滞后性的问题，当然是存在的，但没有人能把行情从头吃到尾，想这么做的人，胜率必然就会下降，经常啃一嘴泥。 重要的是，不要怕错过行情，小行情错过是好事，大行情也不可能错过，经常会出现这样的情况，一波行情赚翻了的人，回调时有更大的概率全部吐回去， 而中途上车的人，往往不是很看好的，虽然赚得不多，但由于知道自己是高位上车，一有风吹草动就开溜，反而能保存更多的收益。 3、关于屁股决定脑袋的问题 暖风：老师，为什么这么强调经济好转的基本面对行情的支撑？为什么你一直在谨慎偏空头？是不是以前的路径依赖，和您A股资产配置较少，导致了对A股成长股的不信任，对避险红利股和海外资产的坚持？ 答：任何人都有可能因为仓位而误判，即屁股决定脑袋，我以前也会，但现在不会了，我可以做到绝对中性客观。因为我从年初就完全转变成中性策略，A 股的仓位，用股指期货对冲，大盘涨，股票赚期指亏，大盘跌，股票亏期指赚，大盘的贝塔跟我的收益无关，我只赚三种钱： 1、个股阿尔法的钱、 2、波段操作的钱 3、大类资产配置的钱 在中性策略下，你享受不到所谓国运，也不会被拖累，自然不存在屁股决定脑袋，你所赚的每一分钱都由你自己的眼界、判断力、执行力决定，亏钱怪不了政府，赚钱也是你自己的本事。 所以大家以后要相信，我对大势的判断与我的仓位没半毛钱关系。如果我在A 股的仓位低，不是不看好A股，而是目前暂时找不到有阿尔法的品种，反之亦 然。有意思的是，以前觉得股市机会多多，一旦转成中性策略，想着个股能不能跑盈指数，你才发现，阿尔法才是股市最稀缺的东西。