新力量New Force总第4517期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4517期2024年4月23日星期二 研究观点 【大市分析】 互联互通扩大优化港股受惠展现反弹 【公司研究】 速腾聚创（2498，买入）激光雷达和感知解决方案的全球领导者 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 首次评级 公司 代码 评级 现价 目标价 上涨空间 24EPS 25EPS （港元） （港元） (%) （港元） （港元） 速腾聚创 2498 买入 38.5 51.4 33.5% -0.433 0.289 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 互联互通扩大优化港股受惠展现反弹 4月22日，港股下探至横盘区间底部后出现反弹，恒指涨了有接近290点，以16500点水平来收盘，发出了初部回稳的技术性信号，而大市成交量也能够维持有逾 1000亿元，流动性保持良好，有利市场继续进行轮流炒的操作。周末期间，中东 紧张局势暂未见进一步恶化升级，持续调整了三周的亚太区股市出现跌后反弹， 情况对港股也带来了反弹修复的助力。另一方面，中国证监会近日公布了5项资本市场对港合作措施，包括拟放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围、拟对REITs纳入沪深港通、支持人民币股票交易柜台纳入港股通、优化基金互认安排、以及支持内地行业龙头企业赴港上市。在互联互通的进一步扩大优化下，市场憧憬香港市场将可获得更多的流动性，而目前仍未有在A股挂牌交易上市的品种，就成为了市场抢筹的主要目标对象。其中，互联网股表现最为突出，美团-W(03690)和腾讯(00700)的涨幅都达到有5％以上，京东集团-SW(09618)也涨了有逾3％。 港股出现跳升高开高走，在盘中曾一度上升414点高见16638点，资金有新一轮轮流炒的操作，近期市场拥挤交易的资源商品股出现回吐，但互联网股则有接力跟上的迹象。其中，腾讯(00700)涨了5.46％至320.4元收盘，创今年新高并且率先站回到250日线313.29元以上，市场预测其首季收入有中单位数的按年增长，但进入第二季后增长速度将可望加快。而在3月份已见起动、月内升幅达到20％以上的美团-W(03690)和京东集团-SW(09618)，分别涨了有5.56％和3.28％，升浪仍有在伸延的趋势。至于资源商品股方面，煤炭股下跌回吐幅度比较大，中国神华(01088)跌3.65％，兖矿能源(01171)跌5.24％。 恒指收盘报16512点，上升288点或1.77％。国指收盘报5831点，上升85点或 1.47％。恒生科指收盘报3336点，上升58点或1.77％。另外，港股主板成交量 有1049亿多元，而沽空金额有195亿元，沽空比例回落至18.59％但仍偏高。至于升跌股数比例是903：665，日内涨幅超过10％的股票有44只，而日内跌幅超过10％的股票有49只。港股通第四十二日出现净流入，在周一录得有29亿元的净流入额度。 李京霖 852-25321539 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 行业汽车零部件 股价38.50港元 市值173.61亿港元 已发行股本4.51亿股 【公司研究】 速腾聚创（2498，买入）激光雷达和感知解决方案的全球领导者 规模效应显著，进入利润率上升期 2023年公司实现营收11.2亿元人民币，同比增加111.2%，整体毛利率转正，达到8.4%，主要受益于ADAS激光雷达销量增长，车载激光雷达的销量约24.3万台，同比增长558.5%；ADAS产品收入达7.77亿元，同比增长384.6%。半导体芯片供需改善和产量扩张带来的规模效应将给公司带来毛利的改善。 国内自动驾驶渗透率提升，市场前景佳 伴随激光雷达技术成熟和成本下降，搭载激光雷达车型的价格带逐渐下放，全球自动驾驶汽车市场正迎来快速增长阶段，预计其渗透率将从2022年的42.7%大幅 52周高/低45.15港元/33.00港元增长至2030年的84.6%，公司产品将面临更广阔的市场。 每股净资产-20.50港元 股价表现 获得多个国内主机厂订单，市占率稳固 公司被认定为全球首家实现车规级固态激光雷达量产的企业，2024年1-2月公司产品市场份额占据第一，市场份额达到55.3%。目前公司合作车企众多，问界、小米、比亚迪、极氪等均使用公司产品，爆款车型将带动产品销量。 坚持芯片自研，强化技术护城河 公司具有强大研发能力，如最新激光雷达MX采用了集成程度更高的自研SoC，大幅缩减光学器件，从自研SoC取代FPGA，优化产品设计角度做到降本，提升竞争力。此外公司将将主营业务扩大到AI+机器人，布局人工智能感知软件形成解决方案，建立新的竞争壁垒。 看好公司未来发展，目标价51.40港元，首次覆盖并给予买入评级 我们采用PS估值法对公司进行估值，并参考了激光雷达行业上市公司平均值。鉴于公司仍处于快速增长期、市场地位和订单品牌合作非常稳定、且同时拥有硬件和软件解决方案业务，我们给予公司2025年收入4.8倍PS的估值，对应目标价为51.40港元，较上一收盘价有33.49%的涨幅，首次覆盖并给予买入评级。 表：盈利摘要 资料来源:公司资料,第一上海预测 李京霖 852-25321957 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk特斯拉裁员“超过10%”的全球员工 李倩 852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业汽车 股价147.05美元 市值4683.23亿美元 总股本31.85亿股 299.29美元/ 52周高/低 146.22美元 每股账面值19.69美元 股价表现 特斯拉在一封全公司内部电子邮件中宣布裁员“超过10%”的全球员工。马斯克 向全公司范围内发送了一封电子邮件宣布了此事，虽然没有确切的百分比，但“超过10%”意味着至少有14,000名员工将被解雇。 特斯拉将“全自动驾驶FSD”的价格从12,000美元下调至8,000美元 特斯拉将其全自动驾驶FSD的价格降低了4,000美元，目前售价为8,000美元，低于之前在美国的12,000美元价格。加拿大的价格也有所下降，该系统过去的售价为16,000加元，现在售价为11,000加元。FSD降价并未在所有其他地区实施，在英国、挪威的售价并未变动。 除了价格下降之外，特斯拉还取消了“增强型自动驾驶EAP”选项，此前该选项售价为6,000美元。对于已经拥有增强型自动驾驶仪的车主来说，升级到FSD的成本现在从6,000美元降至2,000美元。 特斯拉美国降价S/X/Y全系车型；特斯拉中国降价S/X/3/Y全系车型 特斯拉在美国启动了新一轮降价，将ModelS、ModelX和ModelY所有车型的起售价均下调了2,000美元。新款Model3没有降价；加拿大也没有类似的降价。 ModelY后驱版现美国售价42,990美元；ModelY长续航版现美国售价47,990美元；ModelY高性能版现美国售价51,490美元；ModelS全驱版现美国售价72,990美元；ModelSPlaid现美国售价87,990美元；ModelX全驱版现美国售价77,990美元；ModelXPlaid现美国售价92,990美元； 同时，特斯拉于中国也启动了大幅度降价，ModelS/X/3/Y全系车型均降价1.4万元人民币。其中，最实惠的Model3焕新版售价现为23.19万元人民币；ModelY后驱版售价现为24.99万元人民币。 特斯拉定于美国4月23日召开2024年第一季度财报电话会议 特斯拉定于美国2024年4月23日下午4:30（中部时间）（北京时间24号凌晨5：30）举行。投资者开始提交问题，包括Robotaxi、FSD转移永久化、价值25,000美元的汽车、Optimus、Cybertruck等等。 特斯拉将于五月在上海开始建设储能工厂 据澎湃新闻报道，特斯拉上海储能工厂预计将于5月份开始建设，该工厂将成为 特斯拉在美国以外的第一家储能工厂。该工厂初步规划年产能可达10,000块商用储能电池，相当于40GWh。据当地媒体澎湃新闻报道，生产将于2025年第一季度开始。 特斯拉中国24年4月第2周上险量数据 2024年4月8日至4月14日，特斯拉国内上险量约6,400辆，QoQ下降约14%， YoY下降约49%。其中ModelY约4,700辆；Model3约1,600辆。 图表1：特斯拉周度上险量 资料来源：交强险上险数据 图表2：特斯拉周度累计上险量 资料来源：交强险上险数据 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 22PE 23PE 24PE 22息率 23息率 22-24EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 17.5 25.28 买入 12.9 12.2 10.7 2.92 3.49 10.1 9.60 461 安踏 2020 85.6 119.1 买入 27.3 22.7 18.5 1.56 1.87 21.5 13.75 2323 特步 1368 4.42 6.28 买入 9.8 8.6 7.7 4.61 5.23 12.7 3.82 117 波司登 3998 4.42 4.01 买入 19.9 16.6 13.7 3.62 4.30 20.4 1.16 482 申洲国际 2313 73.25 98.09 买入 21.8 18.5 15.5 2.77 3.29 18.4 24.49 1101 蒙牛乳业 2319 15.54 18.16 买入 10.4 9.6 8.1 2.86 3.14 13.3 10.56 614 现代牧业 1117 0.62 0.67 买入 3.7 2.8 2.2 0.00 0.00 29.1 1.65 49 中国飞鹤 6186 4.16 3.76 买入 6.2 4.7 4.2 6.94 8.27 22.5 3.05 370 奈雪的茶 2150 2.28 2.97 买入 不适用 17.1 8.9 0.00 0.00 不适用 3.56 39 华润啤酒 291 33.45 33.3 买入 22.5 18.0 14.6 1.79 2.22 24.0 9.33 1085 青岛啤酒 168 53.65 50.5 买入 17.6 15.0 12.2 2.69 3.31 20.4 21.00 351 颐海国际 1579 14.54 11.74 买入 17.2 14.2 12.4 1.35 1.99 18.1 4.62 152 恒安国际 1044 24.95 23.4 买入 13.5 9.8 7.9 6.23 6.23 30.6 18.98 290 敏华控股 1999 5.32 4.86 买入 10.9 9.7 8.7 5.64 6.20 11.6 3.20 209 维达国际 3331 23.45 23.35 买入 39.7 65.1 23.9 1.71 0.55 28.9 10.43 282 百果园 2411 2.93 2.89 买入 12.2 10.6 8.8 0.00 0.00 18.1 2.98 47 海底捞 6862 16.02 20.3 持有 17.8 15.7 14.1 0.62 4.68 12.2 1.56 893 海伦司 986