私募FOF投研：2024Q1基础池更新与产品推荐

季度报告——FOF研究 私募FOF投研： 2024Q1基础池更新与产品推荐 报告日期：2024年4月22日 ★筛选及评价结果： 本期经过产品筛选后，产品池结果如下：产品共计434只， 管理人169家，基本覆盖了建库所需的全部产品和管理人。 管理人中，单一管理人入池产品超过10只的有7家管理人， 86家管理人有1只代表性产品入池，筛选结果分散性较好。本期经过产品评价后，评级结果如下：其中获得A评级的产品85只，获得B评级的产品293只，获得C评级的92只。在A、B、C评级中，复合策略是A级产品数量最多的策略， 其次为债券策略。评级为B的产品中，数量最多的策略是债券策略，其次为市场中性策略。 ★配置建议： 从策略指数来看：优质策略表现集中度加剧。股票多头策略 中相对较优的策略是股票量化。管理期货策略三个子策略位居成立以来年化收益前三。管理期货策略是所有策略中整体 表现最优的策略。近一年收益下滑影响成立以来年化收益下降。从策略收益来看：各一级策略振幅缩小。宏观策略表现惊喜。二级策略表现分化。从最大回撤来看：一级策略最大回撤走阔，股票策略和相对价值策略超8%。二级策略整体 回撤反弹幅度高于一级策略。股票策略二级策略最大回撤创新高。从标签更新来看：成立以来的“收益走低风险走高”符合预期。近一年年化收益出现不同程度走低，近一年年化风险也出现不同程度走高。风险调整指标仅相对价值套利策 略表现为“高”标签。最大回撤策略标签出现分化。 ★二季度展望： 回撤见底具备一定下降空间。本轮回撤主要集中在2月春节 前后，3-4月处于回撤修复阶段，头部机构已经基本修复本轮回撤，因此一季度的回撤高峰已过，二季度预计回撤相较一季度出现显著回落。管理期货策略可酌情配置。自2023 年以来，管理期货策略近12季度的连续正收益，此外，随着贵金属、有色金属、煤炭等多个品种行情高涨，管理期货策略的配置价值在提升。股票主观策略重新抬头。今年以来， 随着春节前后的权益市场震荡，量化策略对小微盘的超预期暴露叠加内外因素导致量化策略大幅度回撤，且因子调试和模型自适应均需要一定投资周期进行验证，同时，头部股票主观策略在一季度有较好表现，主观策略重新回到了投资人的视野。 曹洋首席分析师从业资格号：F3012297投资咨询号：Z0013048 Tel：8621-63325888-3904 Email：yang.cao@orientfutures.com 联系人 李玲慧FRMFOF配置高级分析师 从业资格号：F03107545Tel：18117512030 Email：linghui.li@orientfutures.com 2022Q3基础池构建： 《私募FOF投研系列报告-01策略研究与基础池构建》 2022Q4基础池构建： 《私募FOF投研系列报告-03环境适应型产品筛选体系》 产品评价方法论： 《私募FOF投研系列报告_02基金评价与核心池构建》 2023年私募策略年报： 《私募FOF：私募基金加速洗牌，策略表现背离策略特征》 FOF 研究 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投1资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1.策略分析4 1.1.策略指数指标分析4 1.2.策略指数周期分析6 1.3.标签口径分析10 1.4.标签结果更新11 2.筛选指标确认13 2.1.近一年收益/最大回撤分位13 2.2.2020-2022年度收益/最大回撤分析14 2.3.头尾部产品收益表现情况15 2.4.头尾部产品最大回撤表现情况17 3.筛选标准及标签确认20 3.1.收益标准确认20 3.2.风险指标确认21 4.基金池构建22 4.1.基础筛选22 4.2.质量控制22 4.3.进阶筛选22 5.产品池对比24 6.配置建议25 7.二季度展望26 8.产品评价27 9.评价结果29 9.1.评价结果概况29 9.2.评价结果分布29 10.产品推荐30 10.1.股票多头策略30 10.2.相对价值策略31 10.3.管理期货策略33 10.4.债券策略34 10.5.其他策略36 11.风险提示38 图表目录 图表1：策略指数表现情况4 图表2：一级策略指数收益表现情况6 图表3：二级策略指数收益表现情况7 图表4：一级策略指数回撤表现情况8 图表5：二级策略指数回撤表现情况9 图表6：标签口径分析10 图表7：标签结果确认11 图表8：标签结果确认12 图表9：近一年收益/最大回撤分位分析13 图表10：2020-2022年度年收益/最大回撤分位分析14 图表11：年度收益表现情况-115 图表12：年度收益表现情况-216 图表13：年度收益表现情况-316 图表14：年度收益表现情况-417 图表15：年度风险表现情况-118 图表16：年度风险表现情况-218 图表17：年度风险表现情况-319 图表18：年度风险表现情况-419 图表19：收益指标确认与标签20 图表20：风险指标确认与标签21 图表21：进阶筛选结果23 图表22：季度产品池策略构成24 图表23：季度产品池数量对比25 图表24：投资能力评价指标27 图表25：非投资能力评价指标27 图表26：评价标签及权重更新28 图表27：本期产品池策略分布29 图表28：产品评价结果分布30 图表29：投资能力评价明细-股票多头策略30 图表30：非投资能力及综合能力评价明细-股票多头策略31 图表31：投资能力评价明细-相对价值策略31 图表32：非投资能力及综合能力评价明细-相对价值策略32 图表33：投资能力评价明细-管理期货策略33 图表34：非投资能力及综合能力评价明细-管理期货策略33 图表35：投资能力评价明细-债券策略34 图表36：非投资能力及综合能力评价明细-债券策略35 图表37：投资能力评价明细-债券策略36 图表38：非投资能力及综合能力评价明细-债券策略37 1.策略分析 1.1.策略指数指标分析 对各策略指数情况分析一般采用以下数据区间：报告期在�三季度和�四季度的将采用年初至今时间区间的年化收益、年化风险、夏普比例、最大回撤和赫斯特指和序列相关指标。报告期在�一季度和�二季度的将采用近一年时间区间的年化收益、年化风险、夏普比例、最大回撤、赫斯特指数和序列相关指标，兼顾数据源的稳定性和及时行。 图表1：策略指数表现情况 策略名称 近一年年化收益 成立以来年化收益 近一年年化风险 成立以来年化风险 近一年夏普比率 近一年最大回撤 近一年赫斯特指数 成立以来 序列相关性 /1周滞后 股票多头 -23.50% 6.91% 15.65% 16.38% -1.69 30.05% 0.66 18.80% 股票主观 -15.50% 5.15% 14.13% 16.21% -1.31 25.25% 0.60 9.65% 股票量化 -10.26% 8.11% 13.20% 12.55% -1.00 17.72% 0.56 4.54% 指数增强 -13.64% 7.86% 18.55% 16.77% -0.90 23.96% 0.58 -5.58% 管理期货 -0.58% 8.60% 6.52% 6.20% -0.55 6.93% 0.64 13.03% 趋势 1.12% 9.63% 7.56% 9.30% -0.25 6.91% 0.51 6.50% 套利 2.16% 12.03% 1.77% 2.54% -0.48 1.18% 0.67 6.81% 复合 -0.86% 8.87% 5.13% 6.42% -0.75 5.45% 0.64 0.92% 相对价值 -6.99% 5.72% 8.07% 6.45% -1.24 11.72% 0.68 13.88% 市场中性 -0.21% 3.62% 6.25% 4.60% -0.51 6.83% 0.62 -1.81% 择时对冲 -19.83% 1.43% 16.89% 15.89% -1.35 29.37% 0.55 -4.26% 套利 5.64% 8.20% 1.29% 1.63% 2.05 0.59% 0.61 3.90% 复合 -10.19% 3.68% 9.61% 7.33% -1.37 15.14% 0.66 -6.82% 债券策略 4.96% 6.31% 2.22% 2.23% 0.88 0.81% 0.63 2.71% 复合策略 -11.46% 3.37% 11.17% 9.27% -1.29 18.10% 0.68 15.32% 组合基金 -10.31% 2.70% 9.05% 8.29% -1.47 15.39% 0.68 17.95% 宏观策略 -17.71% 2.90% 10.44% 10.23% -1.98 23.97% 0.70 11.86% 事件驱动 -24.69% 0.34% 17.54% 14.61% -1.58 31.77% 0.67 14.02% 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院，数据日期2024年4月 优质策略表现集中度加剧。一级策略中，相对价值套利策略整体表现最优，宏观策略、事件驱动策略和股票多头策略整体表现较差。二级策略中，套利类策略、管理期货趋势策略整体表现较优，收益部分相对价值套利策略和管理期货套利策略表现较优，较上个季度相比，整体正三表现（红色）向少数策略集中趋势加剧。 股票多头策略中相对较优的策略是股票量化。本期来看，股票量化策略相对表现较优，上期表现较优的是指数增强策略，从目前数据表现上看，Beta拖累了指数增强策略的整体业绩，在风险指标部分表现较差是倒三表现（绿色加粗）。 管理期货策略三个子策略位居成立以来年化收益前三。管理期货策略的二级子策略分别为管理期货复合策略、管理期货趋势策略、管理期货套利策略，其中套利类策略基本处于各指标的正三表现（红色），管理期货策略整体的业绩连续性相对较弱。 管理期货策略是所有策略中整体表现最优的策略。管理期货策略的三个子策略均有正三 （红色）以上表现。其中，管理期货套利策略整体表现最优，管理期货趋势策略近一年夏普比率表现较优，复合策略成立以来年化收益表现较优。 近一年收益下滑影响成立以来年化收益下降。由于市场长期低迷，各中高风险策略在近一年均没有取得正向收益，导致低收益低风险策略在近一年成为表现较优的策略。近一年收益中，套利类策略、债券策略、管理期货趋势策略是唯四取得正向收益的策略。年化收益中，仅管理期货套利策略超过10%，为高收益标签。 特别说明：二三级策略在分类中存在交叉，各二三级策略样本总和不等于一级策略样本，在编制指数过程中，由于样本选择差异、数据来源差异、数据处理手段差异导致的指数波动率存在差异。 1.2.策略指数周期分析 图表2：一级策略指数收益表现情况 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院，数据日期2024年4月 各一级策略振幅缩小。与2022年相比，进入2023年以来各一级策略的震荡幅度显著缩 小，整体振幅在±3%内，远低于2022年。 宏观策略表现惊喜。宏观策略相比2023Q4，在2024Q1的收益涨幅超6%，既是前期超跌的反弹，也反应出宏观经济指标的回暖传到至策略端，宏观配置价值凸显。 管理期货策略可酌情配置。自2023年以来，管理期货策略与债券策略均是现在每个季度的正收益，此外，随着贵金属、有色金属、煤炭等多个品种行情高涨，管理期货策略的配置价值在提升。 图表3：二级策略指数收益表现情况 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院，数据日期202