私募FOF投研系列报告：2023Q2基础池更新与产品推荐

季度报告——FOF研究 私募FOF投研系列报告： 2023Q2基础池更新与产品推荐 报告日期：2023年6月30日 ★筛选优化： 在既有方法论的基础上，根据2020-2022年的以季度收益为单位的三年平均值数据确定Avg标准，按照近一年（四个季度数据）确定Q2标准进行确认。Avg标准意味着完整的较长周期的筛选标准，根据该类标准选出的产品，同时满足跨周期较优表现和近期较优表现。如果只满足近一年的标准，即单标产品，根据该类标准选出的产品，是近期有较优表现，可以持续关注。 ★基础池构建： 双标池内产品共计266只，管理人128家，基本覆盖了尽调 的管理人范围。单标池内产品共计929只，管理人301家，基本覆盖了建库所需的全部产品和管理人。2023Q2单标池中，2023Q1单标池留存率为50.81%，2022Q4为8.93%，2022Q3 为7.64%。2023Q2双标池中,2023Q1双标池留存率为25.19%，2022Q4为20.67%，2022Q3为25.56%.连续四期存续在双标池的产品为32只，连续四期存续在单标池的产品为55只。 ★配置建议： 从策略收益来看：本周期各策略结束反弹，收益下跌预计延 续。从周期上来看，本次下跌趋势将追赶2021Q1的-4%或2022Q1/2022Q3的-8%，仍有一定的下跌空间。股票多头建 议谨慎配置。管理期货、相对价值可酌情配置。从最大回撤来看：除管理期货外，各策略的回撤均呈现放大趋势。回撤 反弹仍有一定上升空间。其中一梯队的回撤位置在9%，各策略普遍仍有1%-2%的回撤上升空间。从标签更新来看：股票多头整体呈现收益提升，风险不变的变化趋势，夏普比率较低，最大回撤处于中低位置。管理期货近期收益走低，长 期收益处于高位，近期风险高于长期风险，夏普比率降低，最大回撤抬升。相对价值表现稳定，债券策略结束震荡。业绩连续性指标由于周期转换整体下跌。从行情适应性上看：当前适宜配置在下行行情表现较为突出的策略，如收益下行 突出的策略：股票量化、期货量化、组合基金、市场中性、相对价值套利、债券策略。最大回撤下行突出的策略：股票量化、期货套利、组合基金、相对价值套利、债券策略。 ★产品推荐： 经过产品评价，推荐各策略产品共计78只。 王冬黎金融工程首席分析师 从业资格号：F3032817投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人 李玲慧FRMFOF配置高级分析师 从业资格号：F03107545Tel：18117512030 Email：linghui.li@orientfutures.com 2022Q3基础池构建： 《私募FOF投研系列报告-01策略研究与基础池构建》 2022Q4基础池构建： 《私募FOF投研系列报告-03环境适应型产品筛选体系》 产品评价方法论： 《私募FOF投研系列报告_02基金评价与核心池构建》 2023Q1基础池与核心池构建： 《私募FOF投研系列报告_2023Q1基础池更新与产品推荐》 FOF 研究 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投1资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1.策略分析4 1.1.策略指数指标分析4 1.2.策略指数周期分析6 1.3.标签口径分析10 1.4.标签结果更新10 2.筛选指标确认13 2.1.近一年收益/最大回撤分位13 2.2.年度收益指标分析13 2.3.收益指标确认16 2.4.年度风险指标分析17 2.5.风险指标确认19 3.基金池构建20 3.1.基础筛选20 3.2.质量控制21 3.3.进阶筛选21 4.基础池概况22 4.1.双标基础池概况22 4.2.单标基础池概况23 5.基础池对比24 6.配置建议25 7.产品评价26 8.产品推荐28 8.1.股票多头策略28 8.2.相对价值策略29 8.3.管理期货策略31 8.4.组合基金策略33 9.风险提示34 图表目录 图表1：策略指数表现情况4 图表2：一级策略指数收益表现情况6 图表3：二级策略指数收益表现情况7 图表4：一级策略指数回撤表现情况8 图表5：二级策略指数回撤表现情况9 图表6：标签口径分析10 图表7：标签结果确认11 图表8：标签结果确认11 图表9：近一年收益/最大回撤分位分析13 图表10：年度收益表现情况-114 图表11：年度收益表现情况-214 图表12：年度收益表现情况-315 图表13：收益指标确认与标签16 图表14：年度风险表现情况-117 图表15：年度风险表现情况-218 图表16：年度风险表现情况-318 图表17：年度风险表现情况-419 图表18：风险指标确认与标签20 图表19：进阶筛选结果21 图表20：基础池内产品一级策略分布-双标23 图表21：基础池内产品二级策略分布-双标23 图表22：基础池内产品一级策略分布-单标24 图表23：基础池内产品二级策略分布-单标24 图表24：投资能力评价指标26 图表25：非投资能力评价指标27 图表26：评价标签及权重更新27 图表27：投资能力评价明细-股票多头策略28 图表28：非投资能力及综合能力评价明细-股票多头策略28 图表29：投资能力评价明细-相对价值策略29 图表30：非投资能力及综合能力评价明细-相对价值策略30 图表31：投资能力评价明细-管理期货策略31 图表32：非投资能力及综合能力评价明细-管理期货策略32 图表33：投资能力评价明细-组合基金策略33 图表34：非投资能力及综合能力评价明细-组合基金策略34 1.策略分析 1.1.策略指数指标分析 对各策略指数情况分析一般采用以下数据区间：报告期在�三季度和�四季度的将采用年初至今时间区间的年化收益、年化风险、夏普比例、最大回撤和赫斯特指和序列相关指标。报告期在�一季度和�二季度的将采用近一年时间区间的年化收益、年化风险、夏普比例、最大回撤、赫斯特指数和序列相关指标，兼顾数据源的稳定性和及时行。 图表1：策略指数表现情况 策略名称 近一年年化收益 成立以来年化收益 近一年年化风险 成立以来年化风险 近一年夏普比率 近一年最大回撤 近一年赫斯特指数 成立以来 序列相关性 /1周滞后 股票多头 -6.70% 9.29% 16.80% 16.40% -0.58 19.46% 0.76 -0.04% 股票主观 -4.13% 7.03% 13.45% 16.33% -0.53 13.10% 0.69 0.01% 股票量化 2.04% 9.81% 10.59% 12.42% -0.09 8.42% 0.63 -0.22% 指数增强 6.47% 10.54% 15.39% 16.34% 0.23 10.67% 0.60 -0.06% 管理期货 -6.49% 9.31% 6.51% 6.25% -1.46 11.31% 0.76 -0.55% 趋势 -1.07% 10.73% 10.68% 9.57% -0.38 12.77% 0.73 0.68% 套利 6.49% 13.87% 2.17% 3.02% 1.62 0.62% 0.53 -7.19% 复合 -6.72% 9.75% 5.97% 6.63% -1.63 8.90% 0.62 -0.58% 相对价值 2.88% 6.74% 7.36% 6.29% -0.01 8.04% 0.76 -0.28% 市场中性 4.23% 4.09% 4.05% 4.30% 0.31 3.69% 0.72 -0.15% 择时对冲 -6.50% 3.84% 15.09% 15.57% -0.63 15.58% 0.69 0.08% 套利 6.96% 8.50% 1.36% 1.94% 2.94 0.25% 0.73 -6.97% 复合 1.24% 5.77% 8.58% 6.84% -0.20 5.34% 0.60 -0.41% 债券策略 12.39% 7.29% 4.51% 2.87% 2.09 2.39% 0.73 -2.33% 复合策略 -2.36% 4.67% 11.40% 8.99% -0.47 13.02% 0.77 -0.10% 组合基金 -2.56% 3.86% 9.20% 8.16% -0.61 10.69% 0.77 0.05% 宏观策略 -11.12% 4.87% 12.49% 10.19% -1.13 16.14% 0.77 0.13% 事件驱动 -5.39% 2.99% 15.72% 14.08% -0.54 15.54% 0.73 0.12% 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院，数据日期2023年6月 一级策略中，债券策略整体表现最优，宏观策略和股票多头策略整体表现较差。二级策略中，套利类策略整体表现最优，收益部分指数增强策略和管理期货趋势策略表现较优，风险部分市场中性策略表现较优。 股票多头策略中，指数增强策略在收益部分表现较优，股票量化策略在风险部分表现较优。股票量化策略风险表现最优，指数增强策略收益表现最优，指数增强策略高风险高收益特征显著。股票多头策略的近一年年化风险、成立以来年化风险均为倒三表现（绿色），成立以来年化收益为正三表现（红色）。在股票多头策略的二级策略中，股票量化策略风险表现最优，指数增强策略收益表现最优。股票主观策略成立以来年化风险为倒三表现（绿色），其余指标无显著标签。股票量化策略均无明显标签，整体表现位于股票主观策略和指数增强策略之间。 管理期货策略近一年年化收益表现不佳，除套利类策略外，其余策略近一年夏普比率为负。套利类策略在近一年的年化收益、近一年年化风险、成立以来年化风险、近一年夏普比率、近一年最大回撤均取得了正三表现（红色），在成立以来年化收益取得了正一表现（红色加粗）。趋势类策略在成立以来年化收益也有正三表现（红色）。整体来说，近一年夏普比率表现较弱，长期收益表现优于近期收益表现。 相对价值策略整体表现较优，尤其是风险部分，一级二级策略均未出现较差表现。套利类策略是表现最佳的二级策略，其中风险指标和夏普比率均为正一表现（红色加粗）。一级策略在近一年年化收益中取得了正三表现。尤其是套利类策略，在风险指标、夏普比率和最大回撤均取得了正一的优秀表现，近一年年化收益、近一年最大回撤也取得了正三表现（红色），是表现最优的二级策略。 其余策略中，债券策略表现较优，债券策略的近一年收益、近一年最大回撤均为正一表现（红色加粗）。组合策略和宏观策略在收益表现部分较弱，事件驱动策略的整体表现长期低迷。 1.2.策略指数周期分析 图表2：一级策略指数收益表现情况 资料来源：Datayes，东证衍生品研究院，数据日期2023年6月 本周期各策略结束反弹，收益下跌预计延续。2023Q1各策略收益率在1%-2%，在2023Q2则均下滑至1%以下，股票多头策略、宏观策略、复合策略均低于-1%。从周期上来看，本次下跌趋势将追赶2021Q1的-4%或2022Q1/2022Q3的-8%，仍有一定的下跌空间。 股票多头策略建议谨慎配置。股票多头策略在各策略中有最大幅度的周期性波动，在下跌行情中，下跌幅度远超过其他策略，始终处于最大跌幅位置，因此建议谨慎配置。 管理期货策略可酌情配置。管理期货策略的波动周期和其他策略存在一定的错位，自2022年Q4以来，整体收益波动较小，均保持在0.5%上下浮动，在下行趋势走中，具有较高的配置价值。 相对价值策略可酌情配置。相对